歐元借貸成本料降至新低

 

　　此前，歐央行雖然未正式開始購買企業債，但已經對企業債市場產生影響，Hermes Investment Management信貸聯合主管雷茲尼克表示，「市場對這位有決心、有購買力的一二級債券市場買家的購債前景，已經令信用利差縮窄。」

 

　　關於企業債購買計劃（CSPP），市場觀察人士表示此舉將推動歐元借貸成本降至新低。一些人甚至表示CSPP可能成為迄今為止央行最具破壞力的干預行動。歐央行購買長期債券影響了債券發行的組成，貝萊德全球基本面固定收益策略主管沃特森表示，歐央行購債的最長年限將達到30年。

 

　　不過普信歐洲高收益債券基金經理維多瓦認為，在初次涌入債市后，投資者也將變得更為機敏。他表示，歐央行宣布購買企業債之后，市場需求已經從投資級別的債券溢向高收益債券，包括CCC級別的能源、金屬和礦企。「這種趨勢上月已經有所緩解了，整個市場或多或少呈現橫盤波動。不過這次高質量債券表現好於高風險債券。這種風險再定級與我們的觀點，即基本面信用質量是決定債券長期表現的最重要因素相一致。」

 

　　或致投資級企業過度擴張

 

　　美銀美林表示，在歐央行宣布擴大QE后的兩個月，那些不符合標準的資產，或者不在歐央行購債計劃內的資產表現不佳，但現在開始反彈。「我們已經開始看到近期新發行的企業債券中，長期債券的供應增加了，這可能只是歐洲企業債市場開啟一個更長期限模式的開端。」

 

　　路博邁全球債券絕對回報基金經理楊森認為，存在這樣的一種危險，上漲的市場很可能推高所有債券價格，無論質量好壞與否。「在正常情況下，那些規模太小或槓桿太高的企業無法發行高收益債券，但在這種環境下則變成了可能。投資級別的企業可能受到誘惑過度擴張，不過這是每次債券牛市下都會發生的情況。」

 

　　市場同時還猜測，因跨國企業尋求將越來越昂貴的美元債務換成以借貸成本更低的，以歐元計價的債務，該計劃是否會鼓勵他們涌向歐元區註冊成立公司。

 

　　歐不會成殭尸企業避風港

 

　　FT alphaville專欄作家卡斯明卡認為，不必擔心歐元區從此會成為殭尸企業的避風港。歐央行在關於企業債購買問答環節中表示，歐央行只購買高信用評級的企業債。

 

　　卡斯明卡還認為，根據后巴塞爾3協議的框架，為美元借款建立的有效的全球儲備要求，已經彌補了在岸/離岸美元融資套利的長期漏洞。歐元美元融資市場竭力應付這筆支出。而聯儲局開啟收緊政策的路徑更是加劇了這種負擔。

 

　　由於歐洲企業是歐洲美元套利的最大受益方，歐央行向企業提供了廉價的歐元流動性，實現了兩個目標：一是幫助遏制了通縮；二是通過一種更為復雜的方式提供刺激，使歐洲企業戒掉美元融資的「毒癮」。基於這些理由，CSPP或多或少將世界從美元本位制轉向歐元或多元本位制，這確實是直接刺激歐元區的嘗試。

 

　　各方談歐銀購企業債

 

　　Hermes Investment Management信貸聯合主管雷茲尼克：

 

　　市場對這位有決心、有購買力的一二級債券市場買家的購債前景，已經令信用利差縮窄。涌入企業債意味著市場已經沒什麼值得買了。

 

　　貝萊德全球基本面固定收益策略主管沃特森：歐央行購買長期債券影響了債券發行的組成，此舉可能成為迄今為止央行最具破壞力的干預行動。

 

　　路博邁全球債券絕對回報基金經理楊森：

 

　　存在這樣一種危險上漲的市場很可能推高所有債券價格，無論質量好壞與否。正常情況下，那些規模太小或槓桿太高的企業無法發行高收益債券，但在這種環境下則變成了可能。投資級別的企業可能受到誘惑過度擴張，不過這是每次債券牛市下都會發生的情況。

 

　　亨德森全球投資公司駐倫敦基金經理溫斯頓：

 

　　我們擔心歐央行可能無法實現他們想要的企業債購債規模，如果企業債購債規模過小，或低於大部分人預期，可能會導致拋售風險。

 

　　法興銀行債券策略分析師瓦倫西亞：

 

　　現在就看歐央行企業債購債規模了，歐央行一直故意含糊其辭，可能他們也還在探索之中。

 

　　FT alphaville專欄作家卡斯明卡：

 

　　CSPP或多或少將世界從美元本位制轉向歐元或多元本位制，這確實是直接刺激歐元區的嘗試。

 

　　防拋售風險購債規模系關鍵

 

　　知情人士透露，歐央此次的CSPP包括：購買300萬歐元（約合2639萬港元）法國電力公司恩基發行的債券，西班牙最大的通信公司恩基發行的十年期債券，意大利最大的保險公司忠利保險出售的資產擔保證券。

 

　　歐央行正式將企業債納入每月800億歐元購債超級包。這一購債超級包涵蓋了資產擔保債券，資產擔保證券，國債。分析師表示，這一超級包是為了向市場注入流動性，以刺激經濟增長。

 

　　法巴銀行駐巴黎資深基金經理懷特海德表示，這是關乎歐央行公信力的問題，如果歐央行不能做到每月購買50億歐元的企業債券，那麼這個購債計劃將會失敗。美國獨立債券研究公司分析師在6月5日報告中稱，每月50億歐元的企業債購債規模可能會刺激市場，但是如果低於每月30億美元的購債規模，可能會令投資者失望。而德商銀行以及摩根士坦利都預測，企業債公債規模不會超過每月50億歐元。

 

　　亨德森全球投資公司駐倫敦基金經理溫斯頓表示，我們擔心歐央行可能無法實現他們想要的企業債購債規模，如果企業債購債規模過小，或者低於大部分人預期，可能會導致拋售風險。法興銀行債券策略分析師瓦倫西亞表示，「現在就看歐央行企業債購債規模了，歐央行一直故意含糊其辭，可能他們也還在探索之中。」

 

　　CSPP啟動前舉債成本已趴低

 

　　在德拉吉將正式啟動企業債購買計劃前，他就已經推動歐洲的舉債成本迫近歷史性的低水平。

 

　　企業債收益率幾跌破1%

 

　　據美銀美林債券指數，投資級歐元企業債券的平均收益率本周一跌至1.002%，為逾一年來最低水平，距跌破1%僅有一步之遙。

 

　　企業加快發債速度以享受借貸成本下降之利，5月份共發行了逾500億歐元債券，創單月發債額次高紀錄。據彭博匯編的數據，法國工業氣體生產商液化空氣周一發行了30億歐元的債券，債券分為5期，其中僅有一期債券的票息定在1%以上。

 

　　對於尋求更高收益的投資者來說，德拉吉的購債計劃令人頭痛，迫使這些投資者滿世界尋找回報不錯的投資。由於歐央行本周擴大資產購買計劃，將企業債納入擔保債券、資產支持證券和政府債券等符合購買資格的資產之列，投資者擔心歐央行將把他們擠出市場，讓他們更加難以獲得收益。

 

　　歐央行收購企業債的消息傳來后，投資人因此積極買進符合資產收購計劃的債券。美銀美林分析師引用EPFR Global的數據在報告中指出，截至8日的一周，持有投資等級歐元債券的基金共吸引15億美元的資金，為4周來資金流入最高的一周，同時也是連續12周吸金。報告同時指出，持有投機等級債券的基金則是連續4周資金流出，這類債券并非歐央行收購對象。