2016年上半年全球主要股指走勢有趨同特征，但具體表現參差不齊。巴西、阿根廷、俄羅斯等幾個陷入困境的經濟體，年初至今股價呈現上行軌跡。拜英國退歐黑天鵝所賜，歐洲股市熊冠全球。展望下半年，分析師普遍預計，英國脫歐后遺癥將繼續影響全球資本市場。

 

　　2016年上半年，全球股市跌宕起伏，呈現兩頭跌中間漲的格局。美聯儲2015年12月率先啟動十年來首次加息，美元走強。市場憂慮新興市場經濟增速放緩，油價等大宗商品暴跌，布倫特原油一度跌至30美元/桶，避險情緒升溫導致全球資本逃離風險資產，1月份全球主要股指均遭到重創，尤其是A股市場跌幅最深，開年4次熔斷讓投資者記憶猶新。

 

　　然而隨著美聯儲加息預期放緩，日本央行負利率、歐洲和新興國家開始進行貨幣寬松和經濟刺激，大宗商品低位反彈，全球主要股指尤其是新興市場瘋狂反彈，3月份全球股指無一下跌，中國市場則獨占鰲頭。

 

　　5月美國非農就業數據斷崖式下跌引發轟動，美聯儲不得不放緩了加息步伐，這讓全球市場松了一口氣。但月底英國意外脫歐成為上半年最大的黑天鵝事件，自6月24日英國公投確定脫歐，歐美日等股市應聲下跌，抹去前幾個月的漲幅。

 

　　雖然在美聯儲加息預期、英國退歐等風險事件主導下，2016年上半年全球主要股指走勢有趨同特征，但具體表現參差不齊。新興市場略勝一籌，MSCI新興市場指數上漲2.11%，而發達股市則差強人意，涵蓋發達和新興市場的MSCI全球指數今年以來下跌1.52%，其中歐洲市場走勢落后，意大利、西班牙、愛爾蘭、希臘、西班牙、德國等多個歐洲市場則進入全球主要股指跌幅榜前十名。

 

　　上半年新興市場股市揚眉吐氣，盤踞漲幅TOP10

 

　　都說股市是經濟的晴雨表，是投資者看待一個國家經濟未來的領先指標。但是，今年上半年全球主要股指漲幅榜前十中，有幾個國家是可以證明股市和經濟可以一分為二。巴西、阿根廷、俄羅斯等幾個陷入困境的經濟體，年初至今股價呈現上行軌跡。

 

　　

 

　　巴西、阿根廷、俄羅斯以及其他一些國家的經濟之所以會陷入困境，一個重要原因在于過去兩年內大宗商品價格遭遇“俯沖”。一些發展中國家的經濟增長主要取決于鐵、大豆和咖啡等大宗商品的出口。自2月中旬觸及底部以來，油價一路上漲，大宗商品價格的反彈正在推動很多新興市場股市的反彈。

　　阿根廷MERV指數——股市常青樹

 

　　阿根廷MERV股指今年以來累計上漲超過25%，成為2016年上半年冠軍，分析認為這主要歸功于該國政府與美國債權人終于結束了曠日持久的債務糾紛。這個結果將為阿根廷時隔15年后重返全球資本市場掃清障礙。

 

　　2001年阿根廷爆發金融危機，債違約務總額高達千億美元，以美國NML資本公司為代表的一些投資者就以超低價買入阿根廷主權債券，并拒絕接受阿方債務重組方案，這些收購違約債券并通過惡意訴訟謀求高額利潤的投資者被形象地稱為“禿鷲基金”。這批“禿鷲基金”窮追不舍，打著討債的名號與阿根廷政府打了超過10年的官司。

 

　　阿根廷新一屆政府2016年2月29日同“禿鷲基金”等債務“釘子戶”達成協議，同意以美元現金方式向后者全額支付所欠債務。阿根廷政府通過發債，成功從國際資本市場融得165億美元用于還債。債務償還后，4月22日，美國取消對阿根廷日常還債賬戶的凍結，阿根廷政府當日宣布正式走出債務違約。這標志著被剝奪國際市場融資權利長達15年的阿根廷首次重返國際資本市場，成為國際資本市場中的“正常國家”。

 

　　阿根廷債務違約爆發以來，本幣比索大幅貶值，經濟陷入大蕭條時代之后最糟糕的經濟衰退，通貨膨脹加劇，社會動蕩不安。但阿根廷股市未受經濟影響，2001年以來截至今年6月30日，除了少數年份下跌外，阿根廷MERV指數一路猛漲，漲幅高達3293.12%！有分析人士表示，貨幣貶值和惡性通脹是股市暴漲的重要原因。此外，更多資金涌入新興市場尋求投資機會，拉美國家就是最大受益者之一。

 

　

 

　　阿根廷新政府結束長達15年的債務危機，市場對該國新任總統馬克里寄予了厚望，而后者正在重新書寫阿根廷的經濟劇本。投資者希望馬克里政府能將阿根廷經濟帶離停滯泥沼并重新踏入正軌。

 

　　俄羅斯——成也石油，敗也石油

 

　　受國際制裁和油價大幅下跌的影響，驅使股市投資者減持俄羅斯資產。但隨著油價走高，事實上，俄羅斯股市今年升勢顯著。俄羅斯是石油出口大國，石油收入成為政府重要預算部分，隨著油價反彈，上半年俄羅斯RTS漲幅23%，在全球主要股指中獲得亞軍。

 

　　巴西——糟糕的經濟與最牛的股市

 

　　巴西的經濟狀況很糟糕，但是這個國家的股市卻在今年以來全球股市中表現靠前。受累于巴西國家石油公司(Petrobras)腐敗丑聞，巴西經濟正深陷25年來最糟糕的衰退之中。前任總統盧拉?達席爾瓦被逮捕，檢方指控盧拉通過串通投標和收受賄賂，從國家石油公司獲得不當經濟利益，涉嫌以權謀私。不過，在巴西警方宣布逮捕這位前總統后，該國的股市便猶如坐上火箭一般一路狂飆，投資者希望彈劾盧拉最中意的接班人——現任總統羅塞夫。巴西股市上半年漲幅18.86%，位居第三。

 

　　東南亞股市“新四小龍“誕生

 

　　今年上半年，東南亞股市表現突出，看好東南亞經濟發展，外資圍獵是主要原因。

 

　　盡管近幾年全球經濟放緩，貿易需求下降，導致大宗商品暴跌，令嚴重依賴出口、消費拉動經濟的新興經濟體籠罩著一層陰云。但分析師預計在接下來的幾年中，東南亞仍會是世界上經濟發展最快的地區。經濟發展與合作組織預計截止到2020年底，東南亞地區經濟平均增速為4.6%。

 

　　2016年開年，全球股市大跌，東南亞市場也不例外，但隨著中國央行降準、歐洲央行火力全開降息和擴大QE、美聯儲按兵不動并傳遞鴿派基調。令新興市場的做空情緒有所緩和并迎來短線的強勁反彈，并伴隨著大量外資涌入，東南亞經濟領漲全球。

 

　　其中，菲律賓主要指數PSI指數上漲12.14%，這是東南亞市場表現最好的股市。泰國綜指指數上漲12.19%，這是亞洲表現第二好的股市；越南胡志明指數上漲9.19%，印尼雅加達綜指上漲9.22%。

 

　　匈牙利——央行無節操放水，利率降至歷史最低水平

 

　　匈牙利中央銀行今年以來連續在3月22日、4月26日、5月24日宣布將基準利率下調15個基點，目前央行基準利率為0.90%，創歷史最低水平。匈牙利央行貨幣委員會發表聲明說，下調后的基準利率將有助于實現3%的通貨膨脹目標，并對實體經濟產生相應刺激。鑒于匈牙利通脹前景和實體經濟的周期性特點，今后一段時間央行基準利率將可能維持在0.90%的水平。無節操放水行為讓股市在歐洲市場脫穎而出，布達佩斯指數上漲10.05%，位居上半年漲幅榜第六！

 

　　新西蘭——央行降息刺激經濟，未來還有降息空間

 

　　3月10日新西蘭聯儲公布了最新的利率決議，意外降息25基點，新西蘭聯儲官方現金利率2.25%。新西蘭聯儲強調，未來可能進一步放寬政策，國內經濟增長受移民內遷支撐。上半年新西蘭NZ50指數漲幅9.06%，全球第七！

 

　　智利——超越中等發達國家陷阱，躋身發達國家行列

 

　　經過芝加哥經濟學派的改革，親市場化的政策讓智利經濟發展水平跨越中等發達國家陷阱，躋身發達國家行列，成為拉美地區經濟成長最快和最富裕的國家。2015年12月18日，在美聯儲啟動加息之后，智利央行跟隨美聯儲步伐，將基準利率上調25個基點至3.5%。智利央行自信加息并未影響股市，IPSA智利40指數上半年錄得8.58%的漲幅，成功躋身上半年漲幅TOP10。

 

　　拜英國退歐黑天鵝所賜，歐洲股市熊冠全球

 

　　2016年上半年，全球主要股指跌幅榜前十，除日本和委內瑞拉外，其余全部是歐洲市場。歐元區經濟復蘇乏力，歐洲央行繼2015年12月降息后，在2016年依舊火力全開，企圖挽救疲軟的經濟形勢。3月10日，歐洲央行宣布全面下調三大利率：主導利率下調至0.0%，隔夜貸款利率下調至0.25%；隔夜存款利率下調10個基點至負0.4%。另外，歐洲央行決定擴大月度QE購買額至800億歐元，購買時間將至少持續到2017年3月底；同時擴大QE范圍，最令人震驚的是首次引入由歐元計價、非銀行發行的投資級公司債。歐洲央行全面下調三大利率超出了市場的預期，消息公布后歐元瞬間跳水。

 

　　

 

　　但歐元區經濟刺激政策并未帶來經濟的有效增長，加上難民危機，歐元區內部矛盾激化。2016年6月24日，英國公投將這種矛盾推向頂峰。英國公投結果出爐——退歐，超出市場預期，英鎊、歐元應聲下跌，避險情緒高漲，歐洲各大股指造恐慌性拋盤，前美聯儲主席艾倫·格林斯潘表示，英國投票脫離歐盟預示著一個比1987年10月份更糟糕的時期將到來。

 

　　日本股市半年表現來看，1月跌7.96%，2月跌8.51%，3月漲4.57%，4月跌0.55%，5月3.41%，6月跌9.63%，1-6月跌幅為18.17%！1月和2月，全球股市下跌，其中2月日本股市在全球市場中跌幅最兇。股市暴跌與日元大幅升值密切相關，隨著日本央行在1月底宣布首次實施負利率以來，日元兌美元一路走高，降低日本企業出口競爭力，同時不利于通脹回升。而隨著油價暴跌，中東主權財富基金為解決資金燃煤之急，從日本股市撤資，加之美國加息之后，國際資產更看好美國市場，資金從日本流向美國，加劇了日本市場下跌。6月，日經225指數在英國退歐公投放榜當天下跌7.92%，創2年新低。日經225指數期貨當日大跌8.1%，觸發熔斷機制，交易暫停10分鐘。日本經濟長期低迷，股市也非常脆弱，任何風吹草動都可能引起空頭情緒宣泄。

 

　　展望下半年英國退歐影響恐難消散，悲觀預期升溫

 

　　上半年已經過去，成敗得失已經成為歷史。展望下半年，分析師普遍預計，英國脫歐后遺癥將繼續影響全球資本市場。

 

　　投行普遍預計英國退歐將推遲美聯儲加息計劃，甚至擔憂壓垮美國經濟。路透稱，英國退歐決定讓全球金融市場 陷入混亂，美聯儲今年加息兩次的計劃也不得不擱置。美國利率期貨交易員甚至開始在價格上反映美聯儲略有降息的可能性，并認為到明年底前加息的可能性都不大。

 

　　渣打銀行駐紐約分析師Thomas Costerg表示。“我擔心的是，英國退歐可能會成為壓垮美國經濟成長的一根稻草。”“美聯儲通訊社”Hilsenrath稱，英國脫歐意味著美國或推遲加息，7月加息現在看起來是不可能的了；美聯儲最擔憂的是美元走強；美聯儲將觀望英國脫歐對美國經濟的影響。

 

　　瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟學家陶冬指出，英國在下半年會經歷一場經濟衰退，估計歐盟經濟也會因此增長放緩，面臨不確定因素英格蘭銀行和歐洲央行有很大的可能需要通過進一步的貨幣寬松政策來穩定市場和支持經濟。

 

　　英國公投成功，勢必刺激其他國家走向公投。在一個極端政黨和極端思潮如雨后春筍般壯大的時代，英國所為可能產生骨牌效應，意大利、西班牙、荷蘭甚至法國（以及不少小國）均可能爆出公投潮，這最終或許對人為政治架構歐盟以及人為貨幣歐元構成生死存亡的挑戰，當然此過程可能在數年內慢慢產生。