中國基金報牛先生

 

　　萬科天天上頭條。今日午間，萬科又發布了《詳式權益變動公告》，因為寶能系第五次舉牌了，持股占比達到25%了。公告里的東西，值得一看。

 

　　根據基金君的估算，寶能系動用的南方資本廣鉅2號資管計劃，算上這半年的資金成本，已經購買萬科A[-2.55% 資金 研報]的持倉成本浮虧最多，已經浮虧16%了。而由于倉位的問題，根據估算，距離0.8元平倉線最近的泰信1號，萬科A再跌13.6%即面臨平倉風險，另一個金裕1號再跌15.3%也達到平倉線。

 

　　如果這廣鉅2號的資金全部動用了的話，那么距離爆倉或補倉就一腳的距離了，明天萬科A再跌5%，就要補倉了。但是，基金君從此前一份流出的資管計劃金額來看，廣鉅2號可能就只動用了一半資金，還有錢在手倒不用擔心。看來，姚員外也留了一手。

 

　　第五次舉牌寶能系動用資金111.18億元，增持萬科A股股票5.49億股，平均成本20.26元，目前萬科A最新股價18.82元，這次舉牌浮虧已達7.1%，當然前面四次舉牌應該還是賺的。但明天萬科A再跌的話，距離市場預估的總體的16元的成本線附近也是越來越近了。

 

　　先說下今天的走勢，在昨天200億元天量巨震后，今天低開后差不多一路橫盤最終收跌4.95%，成交額81.3億元，昨天追進去的童鞋們今天估計割肉的不少。基金君的小伙伴吳鐵柱昨天買了100股還說賺了30塊，今天不做聲。

 

　　第一，寶能說未來12個月不排除進一步增持或減持。

 

　　基金君評：這不是廢話么，你就是不想告訴我們嘛。但至少你未來6個月是不能賣的。

 

　　當然，還有一點困擾著基金君，按《證券法》的條文，如果是普通舉牌，那么寶能在最后一筆增持后，是6個月不能賣的，賣了的話收益歸公司所有。但是呢，如果是收購行為，那未來12個月是不能賣的。如果都不能賣的話，還有個毛線減持可能性啊。

 

　　現在問題來了，寶能買了這么多，持股達到25%，已經是第一大股東。是不是收購行為呢。基金君沒看到專業權威人士或哪里怎么定義。沒文化，就是這么可怕。

 

　　第二，寶能說要推動董事會和監事會合理改組。

 

　　“認同萬科股票的長期價值，希望萬科越來越好，做長期戰略財務投資人。認可萬科管理層日常經營中的表現和業績…..推動萬科董事會與監事會的合理改組….希望管理層中的優秀者繼續留任萬科。”

 

　　基金君點評：如果長期作為第一大股東，改組董事會排個董事是可以理解的，不知道寶能系的合理改組具體是想怎么改，要把看不起寶能的王石換掉么？

 

　　第三，第五次舉牌整體浮虧7.1%

 

　　從今天的公告來看，姚振華動用的多只資管計劃從去年底到今年6月份增持萬科A，其中增持成本價最高的在22元以上。

 

　　基金君點評：這個數據做得有點糙啊，有價格區間是不錯的，但沒有具體價格，還是要讓人猜啊，或者最高價和最低價平均得出個均價。

 

　　說糙不是說價格區間，而是交易日期和價格區間的數據，存在著細節上的對不上啊。比如廣鉅2號，2015.12.09-2015.12.18的交易區間，其中12.09的最高價為19.55元，那價格區間中根本就沒有19.55元及以下的價格，12.09這天到底有沒有交易啊，12.09這天也沒看到大宗交易記錄啊。

 

　　由于成本價最高的是廣鉅2號，就說這個產品吧。持倉價格區間20.03元-24.43元，實際上以動用資金總額除以獲得萬科A股票數即可得出增持的成本價。廣鉅2號動用的資金總額為13.999億元，而買入萬科A股票數為6346.59萬股，可以算出增持的成本價為22.06元。再考慮下1:2的融資成本，就把優先資金利息、管理費、托管費打包按6%來算，大半年按3%算。

 

　　廣鉅2號的持倉成本為22.06元，再加上半年的利息等成本，那么持倉萬科A的成本價為22.5元。可以算出廣鉅2號持倉部分目前浮虧已達16.36%，根據此前的一份表格，據說廣鉅2號的資產規模為30億元。那么雖然浮虧多，但距離平倉還有點距離。

 

　　泰信1號這次舉牌的持倉成本也不低，與廣鉅2號差不多，購買的成本價為22元，算上利息等成本價也有22.45元，這部分目前浮虧也超過16%。但由于去年底泰信1號也買了不少，成本整體會攤低一些，而據流傳數據，這個計劃的規模為37.5億元，兩次舉牌已經使用32億元。產品內部所剩補倉資金已經不多。

 

　　從去年12月到今年7月復牌后的這第五次舉牌，是姚振華耗資成本最高的一次。基金君也算下總成本，用37.06億元資金撬動111.18億元的資金總額，買入萬科A總計5.49億股。平均持倉成本為20.26元。成本不低啊。以目前18.82元的價格來看，這第五次舉牌的浮虧已經達到7.1%，當然前面幾次大頭舉牌應該還是賺的。

 

　　第四，又是3倍杠桿巨資搶籌。

 

　　基金君點評：去年12月深交所追問寶能資金來源，追出了寶能3倍杠桿資金買股票。果然這次舉牌又是3倍杠桿。去年證監會清理配資，看來配資還是大大滴繼續存在著。這些個資管計劃這么高杠桿，存續期也就2年、3年真得可以做長期的大股東么？長期戰略財務投資者，這個詞好，既是戰略也是財務，做一年大股東也是戰略財務投資者吧？

 

　　再看看去年11、12月份第四次舉牌的資金和杠桿，也是1:2的三倍杠桿。

 

　　第五，鉅盛華賬上趴著268億元。不差錢？

 

　　鉅盛華的資料顯示，在去年底寶能大戰的關鍵時刻，鉅盛華的賬上趴著268億元的貨幣資金，而前兩年貨幣資金只有2、3個億，看來姚振華為這場大戰，真是備好了“真金白銀”。

 

　　而最近，在萬科復牌前大家又看到寶能系在籌資。在這萬寶華大戰的關鍵時刻，手中必須搞到足夠多的彈藥啊。

 

　　6月22日， 鉅盛華申請在深交所發行150億元小公募債，發行說明書顯示，該筆融資中的約78億元將用于歸還鵬華資產管理公司的貸款，該筆貸款為鉅盛華于2015年通過質押萬科A股權的方式獲得。6月27日，深交所還將同為海通證券[0.38% 資金 研報]承銷的鉅盛華50億元私募債項目狀態更新為“已受理”。“寶能系”另一子公司“深業物流”也于2016年6月17日在上交所成功發行23.8億元私募債。

 

　　最后，回顧下寶能系舉牌萬科的過程。

 

　　2015年1月起，寶能系旗下前海人壽及鉅盛華開始買入萬科A。

 

　　7月10日持股比例達到5%，開始舉牌。

 

　　7月24日，寶能系二度舉牌，持股比例達10%。

 

　　8月26日，寶能系第三次舉牌，持股比例增至15.04%，并成為成為萬科A第一大股東。

 

　　12月4日，寶能系第四次舉牌，持股比例增至20.008%，再次成為第一大股東。

 

　　2016年7月6日，鉅盛華再次增持，寶能系持股上升至25%。