子木

　　原來市場傳5月底會宣布開啟深港通，內地股市還出現了5月31日的井噴，將上證綜指送上了2900點關。而後市場預期會在7月1日宣布開啟，所以上證綜指才有了在7月初站上3000點關的沖勁。可是，上周末在深港通預熱與海外資產配置趨勢論壇上，香港交易所市場發展科高級副總裁林琦表示，從媒體以及主管機關的一些發言中得到一些信號，目前對於深港通的推出還是沒有一個明確的時間表。

　　但是，深港通要比預期晚一些推出的事實並沒有減弱，反而是推高了內地資金南下的熱情，這股熱情持續時間已經空前了，規模也是越來越可觀了，這種局面頗耐人尋味。洪水擋了路？

　　下半年已經過去十幾天了，可千呼萬喚的深港通至今還是遙遙無期。而從滬港通來看，尤其是南下使用的額度非常快，到目前為止80%的額度已經用完了，也意味著滬港通南下的額度只夠支撐1至2個月，所以在這個情況下，滬港通額度的調整甚至包括深港通的公布應該就在這一個月內。

　　對於深港通開啟遲於市場預期，各方有很多的解釋。如英國公投脫離歐盟後，全球金融市場風高浪急，波詭雲譎，人民幣正面臨巨大的壓力。在這個當口中央還顧不上深港通這一碼子的事情。也就是說，現在錯綜復雜的金融形勢影響了深港通開啟的進度。另外就是中國內地廣泛出現的大洪水，從武漢到南京，受災面積非常大，水患非常嚴重，國家現在在全力組織抗災搶險。而且現在是7、8月份，洪水威脅還將持續，甚至有繼續擴大的可能，在這個時候，國務院才能拍板的深港通會是當務之急嗎？所以，綜合來看，無論是全球金融的大環境還是內地洪水氾濫的小環境都是深港通開啟的變數。所以，盡管各方都說深港通萬事俱備了，但這個東風還是不容易來的。

　　內資成港股新主力

　　滬港通剛開啟的時候，兩地資金是北熱而南冷，但內地發生嚴重股災之後，兩地資金流向出現明顯變化，南下炒作港股的資金踴躍，而北上炒作A股的資金遇冷。

　　今年以來，港股通116個交易日，平均每日資金凈流入10.3億元。其中，僅有4個交易日呈凈流出狀態，其餘112個交易日累計凈流入1190.69億元。從港股通每月資金流入情況來看，今年1月份凈流入200.27億元，平均每日凈流入10.01億元；2月份14個交易日累計凈流入100.4億元，平均每日凈流入為7.17億元；而3、4月份，港股通資金凈流入少有減緩的跡象，累計凈流入103.46億元和62.73億元。但到了5月份，港股通資金凈流入突然猛增至274.26億元，環比增長337.21%；6月份更是以平均每日23.91億元的凈流入速度，急速消耗著港股通餘額，造成港股通餘額告急。

　　數據顯示，港股通交易量佔整個港股交易量的比值，已經從開通初期的只有1%左右的比重，逐步增長到現在已經超過了4%的水平。如果比對港股通，相對於滬股通的交易佔比，已經從開通時期的13%逐步提到現在的50%左右，遠遠高於2015年全年平均40%的水平。港股通交易量佔整個港股交易量的比值，已經從開通初期的只有1%左右的比重，逐步增長到現在已經超過了4%的水平。如果比對港股通，相對於滬股通的交易佔比，已經從開通時期的13%逐步提到現在的50%左右，遠遠高於2015年全年平均40%的水平。

　　港股吸引力日增

　　今年上半年的港股通資金凈流入和去年上半年是有所不同的，去年上半年的凈流入是因為整個股市都在漲，A股在暴漲帶動港股也在上漲，而今年上半年香港市場跌了5%左右，盡管港股在跌，但是並沒有影響南下資金對港股市場的興趣，

　　滬港通南向交易為何出現了大規模的資金加速凈流入？一方面是今年內地股債市場表現不佳，投資者將目光轉向海外；二是811匯改之後，港幣對人民幣價格呈現上升勢頭，通過滬港通而出境投資的興趣明顯增大。人民幣面臨貶值壓力，投資者希望能通過海外資產的配置規避人民幣匯率的不確定性。三是對港股的追逐，還來自對於港股較高分紅收益率的資產配置需求。四是經過三波股災，內地投資者對於內地股市的信心明顯下降，而港股的投資價值對內地吸引力日漸提高。香港市場仍是全球估值最低的市場之一，港股市場上半年表現平平，中小個股表現尤為清淡，而從歷史看，恒生綜指和小型股指數均處於歷史底部水平，恒生綜指PE在9倍左右，恒生中小型指數PB也不足1倍。在南下資金中，來自金融機構的資金偏多，有超過一半的流入資金是在買銀行股，其中，匯豐有超過100億人民幣的凈流入，還有200多億是在其他銀行股中，比如建行、工行、招行和中信銀行等等，另外新經濟中，騰訊也有超過20億元的凈流入。

　　而這個趨勢還會持續，尤其是在深港通開通之後，內地有兩個大的渠道可以同時購買港股，那麼南下資金就會成為支撐港股最重要的一個市場力量。