至此，自“雷曼時刻”以來，全球央行已經降息667次。

 

　　利率決議公布之后，紐元(新西蘭元)/美元不僅未跌反而大幅上揚。FXTM富拓中國市場分析師鐘越對《第一財經日報》記者表示，由于市場早已預期到降息，因此紐元出現“賣消息，買事實”的行情而一度飆升逾1%。其他的原因還包括加息前景不明打壓美元，美國國債收益率下跌反映了這一點。

 

　　形成強烈反差的是，中國央行近幾個月始終對于降準、降息保持克制。不久前，發改委將政策研究室文章中的“擇機進一步實施降息、降準政策”刪除。這是否表明中國仍將按兵不動?

 

　　全球降息潮原因各不同

 

　　今年6月至今，就有俄羅斯、韓國、澳大利亞、英國、新西蘭先后降息，其邏輯不盡相同。

 

　　就新西蘭而言，其通脹水平始終處于低位，紐元幣值已經處于高位，并有損經濟繁榮。“匯率走強使得通脹目標更難企及，央行已經明確表示，將會采取進一步措施來抑制通脹下行。”紐約梅隆銀行分析師KathyLien表示。

 

　　新西蘭經濟高度依賴出口，去年以來，大宗商品價格暴跌，乳制品價格下降，全球需求萎縮，這都使得新西蘭經濟承壓。據統計，新西蘭乳制品產值每年大約在60億美元左右。

 

　　其實，新西蘭央行可以更早采取行動，但政策制定者擔心這可能會助長房地產市場泡沫。新西蘭房價持續高漲，近年來已經積聚了泡沫。近期，新西蘭央行也引入了宏觀審慎監管，增加了購房的最低存款比例，避免投機性購房需求，這也為紐聯儲降息提供了空間。

 

　　就俄羅斯而言，其降息原因與其他國家有很大區別。九州證券全球首席經濟學家鄧海清指出，俄羅斯是由超高利率向正常利率回歸，主要因為惡性通脹得到遏制，而幾乎沒有經濟刺激的意圖。

 

　　“俄羅斯此次降息是由11%下調至10.5%，主要原因是俄羅斯惡性通脹出現明顯下降，2015年俄羅斯CPI中樞15%，2016年俄羅斯CPI已經回落至7%左右，這是俄羅斯降息的主要原因。”鄧海清稱，2016年以來，隨著油價的明顯回升，俄羅斯經濟明顯回暖，工業生產指數已經由2015年的-5%回升至2%，因此俄羅斯央行不存在因為刺激經濟而降息的可能。

 

　　韓國降息令人意外。韓國央行稱，降息主要是因為韓國企業重組導致的對經濟的擔憂，以及全球貿易的不景氣。

 

　　澳大利亞降息則直指低通脹。澳大利亞2016年二季度CPI僅為1%，創1999年以來最低水平。同時，澳元匯率升值將使得經濟調整復雜化，澳洲就業市場指標好壞參半。由于低利率加劇房地產市場風險的可能性正在減少，這也緩解了澳聯儲降息的顧慮。

 

　　英國央行于8月4日采取的降息行動符合市場預期。為了對沖英國脫歐帶來的長期經濟拖累，英國央行七年來首次宣布降息25個基點，利率水平由0.50%下調0.25%。與此同時，央行8月資產購買規模擴大600億英鎊至4350億英鎊。

 

　　此前，英國各項領先指標已經掉頭向下。英國7月PMI大幅下滑至47.7，為2009年以來最低;英國二季度工業生產信心指數降至2009年以來最低，三季度訂單預期降至2012年以來最低;英國央行將2017年GDP增長預期由2.3%下調至0.8%。

 

　　中國央行能按捺多久?

 

　　近期，市場對于中國央行進一步寬松的預期似乎跌入谷底。不過，在全球降息潮的大背景下，中國央行究竟會按捺多久?

 

　　中國央行在8月5日發布的《2016年第二季度中國貨幣政策執行報告》中指出，“中央銀行流動性供給方式出現變化，2015年上半年主要通過降低法定存款準備金率供給流動性，2016年上半年則主要通過公開市場、中期借貸便利等貨幣政策操作供給流動性”。

 

　　野村證券指出，上半年來，公開市場操作已經使得長端利率下行，這也暗示著央行似乎對于市場化的貨幣政策框架更為自信。同時，今年以來，M1和M2數據之間的“剪刀差”不斷擴大，并在今年6月創下新高，這令中國企業的“流動性陷阱”備受關注，使得市場質疑降準降息的真實效力。

 

　　不過，野村中國首席經濟學家趙揚對《第一財經日報》記者表示，資本外流其實并不是央行資產負債表收縮的結果，而是主要原因。資本外流從根本上而言是由于經濟增速放緩、私人部門海外資產配置上升等因素造成的，而不是降準。因此，野村預計，央行仍然需要進一步降準來對沖資本外流的負面影響，預計下半年降息一次(25個基點)，降準兩次(分別50個基點)，其中一次降準很可能在8月出現。

 

　　值得注意的是，債券市場收益率也與整體利率水平息息相關。就在8月10日，今年發行的十年期國債收益率跌破2.7%，創下2009年1月9日以來新低。甚至有券商大膽預計，這一利率水平可能會跌至1.7%。

 

　　盡管央行今年降息預期仍存，但鄧海清也指出，對于債券市場而言，如果央行此后不進一步貨幣寬松，那么長端債券收益率下行一定是有底的，過度投資長端債券，與在4000點之上買股票類似，都是擊鼓傳花式的“危險游戲”，需警惕“股災”在債市重演。

 

　　民生固收李奇霖則對記者表示，預計十年期國債利率或跌至2.5%，但破2%可能性較低。