易憲容
美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)上星期五在全球央行年會(Jackson Hole Symposium)發言時表示，由於美國勞工市場轉強，經濟預期繼續溫和增長，加息的理據在最近數月已經增強，但她沒有明言確實的加息時機。耶倫又說，美聯儲認為循序漸進地上調利率是適當的，并估計美國經濟未來幾年將溫和增長，正接近達到全民就業及通貨膨脹穩定目標，通貨膨脹率會升至2%。不過，她重申，加息與否仍然視最新經濟數據而定，并承認目前經濟不算強勁，但勞工市場持續穩健。
美聯儲加息概率上升
在談到未來的貨幣政策工具時，耶倫認為可考慮更多選擇，包括擴大購買資產種類、改變通貨膨脹目標，但必須詳細研究，而且無迫切性。她認為自己有信心以零息政策、購買資產及前瞻性指引，應付未來經濟再度轉壞。
一般分析認為，這些言論與過去一個星期來美聯儲官員發表的言論是毫無二致的，雖然為下個月的加息留下了后路，但是否加息根本上是不確定的，因為一切都得看經濟數據。不過，后來美聯儲副主席費希爾就耶倫講話的解釋則是強化了近期加息的可能性。他對媒體強調美國經濟已經轉強，所以耶倫的講話與美聯儲最快在9月加息及今年加息兩次的可能性是一致的。
費希爾在星期五接受美國CNBC電視台訪問時，被問及投資者可不可以預備9月加息，以及12月有另一次加息時，回應說按照耶倫的講話，答案是肯定的，但一切都得看經濟數據而定。Wells Capital Management投資總監Jim Paulsen認為，不單只是耶倫暗示今年有兩次加息可能，其他美聯儲官員也提出類似看法。之前，亞特蘭大聯儲銀行總裁洛克哈特指出，美聯儲今年應該可以加息兩次。克利夫蘭聯儲銀行總裁梅斯特也認為，美聯儲應該盡早加息。
從耶倫的講話來看，美聯儲今年如何加息，尽管目前仍然存在很大不確定性，因為未來出台的數據是不確定的，但就耶倫的態度全面轉向加息來看，今年美聯儲加息的概率已經上升，不要說希望加息兩次，至少加息一次的概率全面上升。而美聯儲的加息，無論是一次還是兩次，對市場的影響與冲擊肯定又會是巨大的，因為它嚴重影響全球資金的流向，從而導致全球金融市場的利益格局出現重大調整。對中國市場的影響與冲擊更是不可低估。如果美聯儲加息兩次而美元又開始強勢，那麼人民幣將面臨巨大的貶值風險，可能引發中國市場一系列的問題。
利率正常化促經濟復蘇
不過，為何美聯儲遲遲不上調利率?為何遲遲不讓美聯儲的利率回到正常水平?2008年美國金融危機以來，全球各國都采取過度寬松的貨幣政策，但事實證明，這種貨幣政策對經濟增長的作用不僅有限，而且還可能是負面影響大於正面作用。否則，全球主要央行量化寬松的貨幣政策推行了這麼多年，面臨的困境怎會越來越嚴重?
其實，低利率政策不僅嚴重影響投資者對未來經濟的信心，使得他們根本上沒有意願用低成本的資金來增加投資，而且，從銀行體系涌現出來的資金不僅不流入實體經濟，還在金融市場內循環或空轉，并全面推高各種資產價格，制造一個又一個資產泡沫。在這種效應下，企業更沒有意願增加投資，經濟增長無從談起。同時，低利率政策也是對廣大中低收入民眾財富的掠奪(對十分分散的中低收入者來說，利率收入是他們重要的一部分)，從而使得他們在量化寬松貨幣政策下所持有的社會財富相對上越來越少，財富越來越向少數人聚集，從而嚴重影響絕大多數中低收入民眾的消費，或存在嚴重的消費擠出效應。這些都對經濟增長與復蘇是相當不利的。
反之，利率恢復到正常水平或向上調整則成了經濟復蘇的最好方式。俄羅斯就是一個最好的案例。最近，俄羅斯的經濟及金融市場經歷了種種難關之后再度恢復活力，這與俄羅斯央行總裁納比烏林娜(Elvira Nabiullina)果斷與正確的貨幣政策分不開。兩年來俄羅斯經濟經歷油價崩跌、經濟制裁與資金大量外逃的低迷時期后，俄股MICEX指數8月23日冲上歷史新高。如果以美元計價，俄股今年來已經上漲25%，在MSCI追踪的23個新興市場經濟體中排名第六。俄羅斯匯市、債券市場也表現不差。盧布今年來兌換美元上升了13%，漲幅在新興市場貨幣中排名第三。盧布債券今年來的表現在摩根大通追踪的15國中也居於第三。
而俄羅斯的經濟及金融市場能夠取得這樣的成績，就在於俄羅斯央行行長納比烏林娜采取與當時及現在全球央行完全不同的貨幣政策。她在2014年11月毅然決定讓盧布與美元脫恥，并於同年12月緊急升息26碼或6.5%至17%阻止盧布貶值，避免了大量的資金外逃，壓低了通貨膨脹。尽管這些貨幣政策給當時的俄羅斯經濟及金融市場帶來了陣痛期，經濟因盧布嚴重貶值而陷入衰退，消費與企業購買力均萎縮。但是，時間證明這些政策重建了國際投資者信心，全面挽救了俄羅斯經濟及金融市場。同樣，這也證明了低利率政策無效及利率恢復到正常水平才是經濟增長的動力。而當前中國房地產市場則走在反向的路，采取低利率政策把房地產泡沫越吹越大。
美元強勢將冲擊中國市場
也就是說，這些年來，以美聯儲為首的低利率政策是這一輪經濟難以恢復的根本原因所在，如果美聯儲沒有決心讓利率恢復到正常水平，而全球多數央行也
隨美聯儲而起舞，那麼全球經濟要走出當前的困境是根本不可能的。美國是這樣，中國也是如此。如果美聯儲啟動加息并進入加息周期，那麼美元會出現強勢。而美元的強勢對中國經濟及市場將產生巨大的影響與冲擊，中國投資者對此決不可忽視。