随着深港通开启预期的持续升温，内地资金从今年2月开始就出现涌港潮。尤其是8月16日李克强总理宣布国务院已经批准深港通以来，内地资金来港更是踊跃。自8月16日深港通正式宣布通车以来，北水开始持续流入，规模亦日趋增加。根据港交所的数据，由8月17日至9月8日，港股通持续净买入金额达408亿元人民币。

　　而更值得深思的是，一向锺意中小盘股喜欢投机的所谓「北水」，来到香港市场口味却出现明显的变化。

　　弃中追大成主流

　　尽管深港通距离开通仍有一段时间，不过敏感的资金已经开始行动了。除了资金大幅流入，南下资金在投资标的的选择上也出现了明显的变化。

　　2015年，南下资金更偏好恒生中型股，其成交金额占比达61%，而恒生大型股和A+H股的成交金额占比仅为27%和12%。而今年，恒生大型股成交金额占比大幅提升至46%，仅比恒生中型股成交金额占比少2个百分点，A+H股的成交金额占比则降至6%。行业方面，金融股成为南下资金的「新欢」，成交金额占比由2015年的21%提升至36%，工业股的成交金额占比则由18%降至6%。这个数据说明，南下资金开始逐渐抛弃中等规模的个股，开始更多地追求大蓝筹。

　　而这是一个值得关注的变化，因为内地资金在内地股市向来是不愿意炒作大蓝筹的。在内地股市最活跃的往往是盘子比较小，容易被资金掌控的个股，而像银行股、保险股等超级巨无霸是很少有资金光顾的，所以内地股市的大蓝筹总是成为市场行情的拦路虎。而且，在内地股市，一旦出现大蓝筹的躁动，市场就会把这当做警报，认为是机构护盘掩护资金出逃。

　　选股口味为何大变

　　从今年2月12日创出年内最低点以来，香港恒生指数累积升幅已经超过30%，此期间的走势，恒生指数势必是位居全球涨幅榜首位的。而港股的大牛，内地资金持续南下功不可没。

　　那麽，内地资金南下为何选股的口味就会出现巨大的变化？首先从南下资金的构成来看，从现有数据看，南下炒港股的资金并非小散户，而是具有一定规模优势的机构。权威数据已经显示，过去一轮资金通过港股通大量流入，参与者多为内地大型金融机构投资者。目前参与者不仅包括内地风险胃纳适中的投资者，亦包括部分因为要追求基金表现，而跟随市场买入如腾讯等大蓝筹的基金。这样的机构投资者到了香港股市，也会改变在内地股市的投机思维，入乡随俗地重视价值投资，所以低估值的大蓝筹就成了热选。

　　另外，在内地股市，炒作大蓝筹严重缺乏所谓的群众基础，对於大蓝筹这样的巨无霸，任何机构都是弱者，如果不能形成气候，不能形成合力，哪个机构进去了都有可能是孤掌难鸣，有去无回。而在香港市场，内地资金大举南下，低吸大蓝筹，容易得到更多的主力配合。所以，恒生指数从2月开始的这轮大牛行情，主动能就来自大盘股尤其是大蓝筹的推动。

　　深港通开启高潮在后头

　　中国保监会8日发布《关於保险资金参与沪港通试点的监管口径》，标志着保险资金参与沪港通正式开闸。

　　保险资金开闸炒港股，相信是深港通今年11月中下旬正式开启前内地绝对的主力资金来港的提前布局。目前保险行业资金运用余额约12.5万亿元，其中投资到股票和基金的比例约为13.7%。假设其中初期有10%的分布到港股市场，对应的资金量可能是1700亿元。中国近年保费收入每年以约2万亿元的速度在增加，假设新增的保费中按照同样的比例投资於港股，每年为港股市场带来的潜在增量资金约为300亿元。这至少说明，内地资金南下现在还远远不是高潮，更大的高潮应该出现在深港通正式开启之时。

　　保险资金来港具有强烈的风向标意义，相信会有更多的内地主力资金持续跟进，这样的局面相信将持续很长一段时间。

　　A股港股分化势加剧

　　8日保监会开闸内地保险资金来港，9日的内地股市和香港股市的分化就加剧了。内地股市四大指数悉数收跌，而恒生指数继续刷新一年来新高，站稳24000点关。

　　而这好像只是开始，内地股市和港股的分化势必将会继续。北水增添强劲后援，保监会正式允许内地保险资金参与沪港通试点业务，随时刺激多达天量资金透过南下港股通扫港股，有望炮制新一波港股大时代，未来半年至一年，港股会跑赢A股市场。而内地股市，目前面临的严峻问题是资金的持续失血。今年以来港股高歌猛进，而内地股市受到资金失血的拖累，两市成交一到达8000亿元人民币就会缩量，导致行情无法延伸。

　　而这也再次证明，深港通的真正大赢家是香港股市，而其中的原因是两个市场估值的差异，现在深圳创业板平均市盈率还在70多倍，深圳股市平均市盈率在40多倍，上海股市扣除金融股的平均市盈率也在30多倍，这就是水往低处流的生动写照。

　　 子木