升得愈高，跌得愈痛。美国息升预期增强，加息阴霾重临，上周五道指已先插水，昨日亚洲股市也普遍下挫，幅度介乎1%至2%多左右，惟港股跌势则最严重，全日急泻了800余点逾3%，创出今年2月以来最大跌幅，甚於英国脱欧公投之时。事实上，今次小股灾不失为一个警号，提醒资本市场存在泡沫化风险，而加息风险并未消除；无论股市抑或楼市，累升至今无疑位高势危，一旦美国重启加息，均恐面对不轻的调整压力。

　　港股今年表现上佳，自今年初的低位约18000点起计，已持续长达半年的牛市行情，累积升幅高逾5000点或三成之多，至上周还突破了24000点关口；昨日一跌，某程度是个正常不过的调整，故此市场人士也未太悲观，没有出现什麽恐慌情绪。的确，现时港股的利好因素不少，非但市值仍然不贵，恒指市盈率仅约12倍，更重要的是，「深港通」即将开通、「沪港通」也获放宽，源源北水可望甚至已经藉此流入，凡此种种都是今轮牛市的有力支撑。然而，钱币的另一面是，较诸环球其他股市，港股的泡沫化风险亦属不小，任何风吹草动皆易成为调整藉口。何况，本港对美国加息也非常敏感，尤其於此资金市下，只要资金流向有所逆转，从亚洲市场大举撤出，恒指无可避免会激烈波动。

　　至於楼市，问题肯定更加严峻。经历年初的短暂调整后，楼市近期便又炽热起来，泡沫化风险无疑不减反增。不单各项楼价指数均告止跌回升，一手新盘销情且还极之畅旺，本月首11天已累售多约2300伙，几乎相当於上月全月的数量，反映市民见到楼市长时间居高不下，偶一出现反弹就马上「恐慌性入市」。当中，北角新盘一个不足200平方尺的开放式单位，售价却竟然高逾360万元，实足显示当前楼市的疯狂程度。就连中原地产主席施永青昨日也说，纵然看好今年楼价走势，但亦不讳言指，相关升势跟买家实力和实体经济无关，都是全球宽松币策下资金涌入楼市所致，而提前透支未来需要实非一个健康现象，认为社会需要为此付出代价，包括将来或会出现资产价格蒸发的情况。

　　当然，美国加息步伐会否加快，目前来说仍是未知之数。从利率期货的表现分析，9月份加息机率仅为两成多，12月份加息机率则约一半，即是美联储年内未必一定加息，也莫说11月份的美国总统大选或会左右加息决定。然而，有一点可以肯定的是，随着美国经济持续复苏，加息条件只会愈趋成熟，而这绝非遥不可及的未来，最迟未来数月内就必然发生。

　　说到底，资本市场的健康发展，必须由实体经济支持；资金市热钱来易去易，在美息前景趋升之下，资金突然转向的可能性绝对不容忽视。有见及此，市民、投资者、以至监管当局，皆应为此做足准备工夫，妥善管理加息风险，莫要沉溺泡沫。

　　 香港商报评论员李明生