港股今年的第三季，絕對是有交代。恒指由20800以下起步，一度升至9月中的即市高位24364，兩成多的升幅，而即使最終高位回吐，但仍有3000餘點的漲幅，對比全球各地股市，都算好成績。究其因，絕對是港股兩大動力一起發功，才有此佳績。一向以來，港股既看外圍，也看內地。顯然，兩方面都有好消息。

　　由遠至近說起吧。第二季的6月24日是大日子，也是轉捩點。英國脫歐公投的影響之下，一下子大家既擔心歐洲出事，但亦馬上多想幾步：全球央行大概又要猛力開動印鈔機，以至運用豐富想像力，以不同類型的貨幣政策工具，量寬買資產也好，負利率也好，期望管理也好，控制孳息曲線也好，不一而足，總之就是要以全方位的大力放水，讓市場的危機盡快消失於無形。由此而起的，自然是資產升值預期，以至各大中小投資者，由基金經理到散戶，都由原本略見避險的狀況轉為逐利，風險胃納增加，氣氛好轉，資金由傳統市場轉戰新興市場者有之，由高估值如美股者流出部分，到達低估值如港股者。

　　美聯儲12月加息機會大

　　顯然，7月份的港股跑贏外圍，但只在低成交之下進行，可能美中不足。8月便是對此的回應，成交逐漸增加，在深港通由傳聞變成公布的好消息，令大家經驗到價量齊升。當然，好消息出貨，短暫的沽壓有出現過，但不足一星期，又再回復升勢。

　　及至9月份，全球焦點盡在美聯儲的加息預期。央行官員的一言一行，都是市場關注的對象。由主席耶倫至副主席費希爾，以至其他各人，都有積極參與公眾的討論發言，令市場對加息一事重新認識，外界押注利率期貨反映預期的改變，經常在發生。最終結果，皆大歡喜，沒有加息，但預告年底可能加息，則餘下只有11月和12月的會期，而11月與美國總統大選重疊，不太可能，若對號入座12月可能加息，亦算是符合外界預期。是故，在消息公布後，資產價格波動變化很少，期望管理做得好。

　　股災月波動難免

　　如此一來，反而造成了難度。已經到達相對高位，不容易再向上突破，過程需要更多動力，更多主題和好消息。有人說，10月是股災月，那可視乎你怎量度。不錯，較大型的著名跌市，的確有好幾次發生在10月，但不可否認，10月是較波動的，雖然波動可以代表股市升或跌。無論如何，港股由2010年至今，大部分時間是上落市，恒指18000至25000點之間，既然今年初已低見18278，近日又見24364，三個季度完成了多年的區間，要再突破有難度了。

　　永豐金融集團研究部主管 涂國彬