英國《金融時報》 艾德.克魯克斯

 

　　1812年，在拿破侖(Napoleon)結束對俄羅斯的突進、開始長途撤退的城鎮，他的敵人豎起了一塊紀念匾，上面寫著“進攻的終結”。上月，歐佩克(OPEC)成員國的部長們在阿爾及爾的阿爾及爾國際會議中心就改變策略達成一致，這里也值得立起一塊相同的紀念碑，紀念2014年開始的石油價格戰。

 

　　歐佩克部長們宣布的石油減產還未開始實施。但僅僅是就它們需要減產達成一致，這個產油國聯盟就已經承認，它們把競爭生產方擠出市場的嘗試并未奏效。油價戰爭或許并未終結，但看起來風向正在發生改變。

 

　　2014年，歐佩克事實上的領導者沙特阿拉伯在面對日益加劇的全球供應過剩時，拒絕削減原油產量，從而造成油價暴跌。當時有人預計美國石油業將迅速崩潰。此前，自2008年起，水力壓裂和水平鉆井技術的進步轉變了美國石油生產的面貌，能夠從以往無利可圖的頁巖中提取原油。但美國石油生產商成本相對較高，無法用現金流來覆蓋它們的資本支出，需要依靠穩定的債務和股權資本供應來維持業務。

 

　　然而，美國頁巖油行業不僅沒有崩潰，還安然度過了油價下跌期，甚至從2016年夏天開始再度擴張。利用水力壓裂法的石油生產商能夠保全自身，部分要歸功于它們的演變能力。困境激發了創新，自2014年以來它們的生產成本降低了大約40%。

 

　　另一個關鍵因素是美國資本市場的實力和深度，還有美聯儲(Fed)鼓勵冒險的立場給予支持。

 

　　價格戰開始時就很明顯的是，頁巖油領域技術訣竅的發明不可能被逆轉。沙特能做的就是切斷對美國頁巖油和其他成本較高的石油儲量的投資流。該計劃取得了一些成功：過去兩年世界各地對石油業的投資都出現了暴跌；從2014年10月到2016年5月，在美國作業的石油鉆井的數量下降了80%。

 

　　然而，盡管情況很糟糕，但資本從未停止流向美國石油業。今年是北美地區規模較小的石油勘探和生產公司股權銷售創紀錄的一年。債券發售和銀行借貸已經放緩，但財務狀況更良好的公司依然能夠借款。

 

　　甚至此前凍結的市場也開始解凍。上周，Extraction Oil & Gas成功地進行了首次公開發行(IPO)，這是自2014年夏天以來首家進行IPO的美國石油生產公司。還有幾個IPO正在準備之中。

 

　　自2015年初以來，超過100家北美石油勘探和生產公司破產，但一般來說，這些公司本來就是債務和成本較高的掙扎者。更強大的公司生存了下來，并且處于擴張的有利地位，在美國作業的石油鉆井數量再次上升。

 

　　真正的財務壓力在美國以外出現：委內瑞拉和其他歐佩克成員國爆發了經濟危機，像荷蘭皇家殼牌(Royal Dutch Shell)這樣的大型跨國公司的股息正遭受壓力。

 

　　歐佩克的聲明表明，該組織已經理智地放棄過去寄希望于壓垮美國頁巖油生產的立場，而是計劃與之共存。這對某些人來說可能是痛苦的，但也是不可避免的。事實表明，一個依賴于摧毀美國投資者信心的戰略，和當年拿破侖進軍莫斯科的戰略一樣效果不佳。

 

　　譯者/徐行