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大規模貨幣超發將難以持續

2017-01-03
来源:香港商報

  顏安生

  一年一度的中央經濟工作會議都會格外引人注目。2016年的中央經濟工作會議於去年12月14日至16日北京召開,會議對中國的貨幣政策調整釋放了新的重要信號。會議提出,中國2017年貨幣政策將穩健中性,將堅持積極的財政政策。

  在多年貨幣嚴重超發的背景之下,中國經濟內部已積累了一定的資產泡沫和金融風險。譬如﹕一線城市房價過高,形成嚴重泡沫;人民幣貨幣貶值,從而影響到國際市場,乃至國人對人民幣前景的信心,並影響人民幣國際化進程;通貨膨脹持續,一旦達爆發時間點,則會形成難以控制的局面。

  資產泡沫源於貨幣超發

  內地地方和企業債務問題、銀行表外資金迴圈等問題日益畢露,所有這些金融風險與泡沫問題都與貨幣超發有關,若不從貨幣超發這一源頭進行控制,那麼,無論採取什麼措施,都只會治標不治本,難以奏效。

  貨幣超發的後果是十分嚴重的。譬如﹕2009年推出的「四萬億」刺激政策,實際上令到當時的貨幣環境達到了極度寬鬆的地步,加上動員式財政資金的配合,進入市場內的資金遠遠不止「四萬億」,而是幾倍於「四萬億」。由於大量資金湧入市場,短期內房地產市場由跌轉升,低迷的股市也出現大漲,2009年以來,中國的房價不斷攀升,尤其一線城市,房價嚴重偏離普通市民的購買力,形成一定泡沫;更為嚴重的是,各地方政府將大量資金投向那些高能耗、低技術的傳統產業,導致嚴重的重複建設,從而形成了今日的「產能過剩」等經濟問題。

  「去槓桿化」淪空話

  面對各種經濟問題,經濟學家們開出的第一劑良方就是要去槓桿化,所謂「去槓桿化」,是指公司或者個人減少使用金融槓桿,把原來通過各種方式「借」到的錢退還出去的這樣一個潮流。經濟學家們的用意很明顯,就是要通過去槓桿化來降低金融風險出現的概率,消除房地產以及股票市場等領域的金融泡沫,令資本市場服務實體經濟,從而促進整個國民經濟健康平穩發展。

  然而,去槓桿化的前提是要控制貨幣發行總量,若大規模的貨幣超發得不到有效控制,資金氾濫成災,那麼,去槓桿化將淪為一句空話,資產泡沫仍越吹越大,金融風險也有增無減,政府調控經濟的目標將無法實現。近兩年來,中國的M2增長速度雖有所減緩,但仍在13%左右,GDP約6.5%,顯然,貨幣增長速度為經濟增長速度的1倍,這種貨幣供應速度是典型的貨幣超發,這種局面必須扭轉過來。

[责任编辑:肖静文]
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