作者：交通銀行香港分行環球金融市場部 劉振業

　　 當全世界都聚焦美國時，歐洲可能已經崛起了。

　　 沒錯，過去幾年，美國經濟持續向上，就業情況亦不斷改善，使大鴿友的耶倫於上周出席活動時指直到2019年底，每年都可加數次息。如果以過往幾年市場對待加息的態度，即加息代表經濟好刺激美股走上，那美股真的有排升了。

　　 資金轉炒發達國家

　　 不過，這幾年筆者一直都講，除了美股外，大家絕不能小看歐洲。先講經濟，最新數據指美國去年第三季的按年增長是1.7%，歐洲呢？也是1.7%。趨勢呢？美國於2015年第一季的按年增長曾達3.3%，后來一直下滑至去年第二季的1.3%。至於歐洲，2013年第一季曾見最低的-1.3%，但后來一直走上，2015年第四季更曾按年上升2.0%，后來亦一直在這水準上落。由是觀之，歐洲經濟著實不錯。

　　 當然，一直困擾歐洲的負面因素亦不少，最明顯就是去年上半年。圖一見到，去年上半年整個歐洲都正炒經濟疲弱并促使歐洲央行放水，后期就大炒英國脫歐，所以去年上半年整個歐洲股市都頗落后。

　　 然而，踏入下半年后，當大家開始炒新興市場經濟見底下，新興股市卻掉頭回落。相反，在美國開始炒加息下，環球資金似乎轉炒發達國家。留意一點，除了美國能吸資外，圖中見到下半年MSCI歐洲指數升近一成，表現與道指不相伯仲。歐洲股市沒有投資價值？不是吧。

　　 歐洲股市潛力大

　　 很多時，大家衡量歐洲股是否買得過都會先看看歐元形勢，這都是拜近年來的歐債問題所致。當年熱炒歐債危機間，歐元大跌，同時間因為環球股市不振，歐洲股市亦跌，造成歐元歐股同跌情況。如圖二所見，金融海嘯后至2014年間，歐債危機爆發下歐元與歐股確實同向（紅框）。但留意了，自2014年后至今，歐元與歐股的關系變成反向（黑框），即歐元跌而歐股卻升。

　　 形勢很簡單，2014年后美國炒收水，美元大升令眾貨幣下跌，而市場把美國加息解讀為美國經濟復蘇步伐良好而刺激股市向上，連帶歐洲股市亦一同走強。故此，若以匯市強弱來衡量歐股是否抵買，那便有機會買錯或錯過時機。

　　 踏入2017年，耶倫在加息的態度上轉為強硬，指今年起至2019年間每年都有可能加幾次息。加上特朗普經濟學影響，市場有機會續把加息當好消息來炒。如是者，先不理耶倫會否兌現承諾，炒消息下已可令美元較其他貨幣強勢，在美股仍強令歐股續升，即維持過去幾年歐元跌而歐股升的關系。而且，圖三見到，對比歐美與新興股市，2009年至今，歐美股市的同向程度絕對大於歐洲與新興股市的關系。故此，看好美股的朋友，也絕不看漏歐洲股市的潛力。雖然年內歐洲政治風險較高，頭半年的走勢或較落后，但這或許就是買貨良機。