香港商报评论员李明生

　　内地通胀显着升温，国家统计局昨公布，上月CPI同比上涨2.5%，创出2年半新高，环比更涨1%，幅度较前扩大0.8个百分点;至於PPI方面，升幅则进一步扩至6.9%，创出5年半新高，所有数字都胜於预期。消息传出以后，市场的最大关注之一，乃人民银行会否因此调整幣策，尤其是上调利率。

　　为何1月份内地通胀明显飙升?人民幣期内大幅贬值，过去一年兑美元总共贬值约5%，便无可避免会推高输入通胀，令到整体物价向上攀升，尤其是大宗商品的进口价格急飙，就很大程度解释了近月PPI数字为何急速暴涨。然而，随着人民幣汇率逐步回稳，在「七算」水平之上表现坚挺，货幣因素下的通胀作用料将有所消减。再加上1月份春节期间的季节性因素，以及去年2月份「春节错位」的翘尾效应，亦是推高今次通胀的主要原因，而这些因素在未来数月也将消逝。所以，市场普遍预期，本月通胀将会有所回落，短期内不虞再次急升。况且，无论是比较内地经济增长步伐，抑或是对照居民收入增长幅度，当前2.5%的CPI无疑不算太高，更远未达到恶性通胀的地步。凡此种种，均说明当前并无因应通胀上扬而收紧幣策的必要，至於加息则肯定是言之尚早。

　　事实上，现时货幣政策的首要任务，乃是防範资金外流问题恶化。在美国加息的阴霾下，全球各地皆出现了不同程度的走资潮，就连中国内地也不例外;假若美息年内上调2至3次，势必进一步加重资金重返美元资产的压力。受此影响，人民幣兑美元不单贬值了，外汇储备亦下降至失守3万亿美元的水平。如果人行全面上调利率，确然有利吸引资金回流;可是，钱幣的另一面，则会造成经济下行压力，损害市场信心。是故，中央定调今年维持稳健的货幣政策，大幅放松或明显收紧的可能性均不大。事实上，即使人行近日动作连连，包括上调了常备借贷便利(SLF)和中期常备借贷便利(MLF)的利率等，惟官方都反覆强调，这不等同於加息，更不属於「加息保汇率」，而是旨在防风险和促改革，针对房地产等个别过热範畴降低泡沫成分。除加息外，由透过贷款便利和公开市场操作等途径来调控，以至限制内地居民购汇外出投资等等，当局手上还有许多操控手段。昨公布的1月份新增人民幣贷款只有2.03万亿元，远远少於预期的2.5万亿元，至於广义货幣(M2)按年则升11.2%，升幅仅与上月持平，正是央行引导信贷稳健增长的一大体现。

　　说到底，有鉴目前通胀势头仍属温和，展望将来大升机会亦不太高，故根本没有必要采取加息手段予以遏抑;至於要确保不發生系统性金融风险，则仍有其他政策工具可用，同样不必全面加息来提高整体融资成本，不得不窒碍经济增长的良好步伐。当然，随着经济逐渐回暖、内部需求增加，CPI长远或会继续上涨;不过，暂时来说，加息应未纳入人行的议程之列。