人民銀行昨日發表最新貸款數據，3月份人民幣貸款餘額增長12.4%，速度不單較上月放緩0.6個百分點，更是近15年以來最慢，另外廣義貨幣(M2)增速減慢0.5個百分點至10.6%，亦進一步遠離今年政府工作報告所訂的12%全年增長目標，顯示內地貸款動力正在轉弱。值得關注的是，在整體貸款收縮的情况下，社會融資規模卻急飆約85%，或折射了內地所謂「影子銀行」又卷土重來的現狀，尤其中央政府最近嚴控房地產風險，實不排除資金循此渠道流入樓市，可能加大當局防風險的工作難度。

　　內地資金需求持續減少，難免令人憂慮經濟增長動力是否減弱。今年以來，M2增速明顯拾級而下，1月份是11.3%，2月份是11.1%，最新3月份則是10.6%，毫無疑問，倘若勢頭未能扭轉，恐怕難以達致全年增長12%的目標，特別考慮到內地貸款每多集中在年頭時候。受此拖累，整體通脹增速也見放慢，3月份CPI只有0.9%，非但重返「零時代」，環比而言且還連跌兩月，同樣與2%的全年目標愈距愈遠。與此同時，PPI亦見回落趨向，環比增速便由去年12月的1.6%，降至今年首3月的0.8%、0.6%和0.3%，顯示供求關系也開始轉勢。A股市場昨日跌近1%，跌幅乃是兩星期最大，某程度上反映了市場對經濟前景的憂慮。

　　當然，貨幣增速回落，或是中央主動調控的結果。正如今年中央所訂M2增長目標12%，便較前年目標13%為低。人行昨便指出，最新貨幣數字反映了穩健中性貨幣政策的落實，以及對金融機構加槓桿行為監管的加強，包括房地產開發和個人住房的貸款增長便雙雙回落。事實上，人行近期透過系列調控工具，包括公開市場操作、調整逆回購中標利率及中期借貸便利(MLF)等，便有效引導3月份同業拆借加權平均利率升至2.62%，比上月和上年同期分別高出0.16個和0.53個百分點，顯示資金價格出現不輕轉變。理所當然地，在融資成本趨貴的情况下，貨幣需求自然應聲減少了。

　　不過，社會融資規模暴漲，卻為調控工作亮起警號。雖然官方解釋指，這表明金融對實體經濟的支持力度沒有減弱;畢竟，從結構看，首季度對實體經濟發放的人民幣貸款，占據同期社會融資規模多達65%。惟不可忽視的，乃信託貸款一項涉資忽然大增，同比竟飆升3.6倍之強，以致占比也攀升8.2個百分點至10.6%;市場分析認為，相關表外(offbalance-sheet)貸款，實乃規避當局控制貸款增長、尤其是遏抑房地產相關融資的影子渠道。縱使從數量衡量，不論對照社會融資規模、整體貸款規模，抑或全國經濟規模，所涉金額其實微不足道，但有關方面還應密切留意情况，從而確保金融體系及房地產市場的安全穩定。

　　堅持穩中求進的總基調，保持穩健中性的貨幣政策，乃今年中國經濟發展的重要原則。從首季數字可見，貸款動力正在減少、潜在風險則在增加;到底如何在穩經濟、促改革、調結構的同時，做好防風險，包括金融風險和樓市風險的工作，無疑大大考驗當局的調控能力。

　　香港商報評論員 李明生