昨天下午，做空基金渾水創始人Carson Block再度出擊，在香港Sohn論壇上宣布，做空目標是港股公司敏華控股。

　　受此影響，敏華控股于14點07分高位跳水，一度跌至5.67港元每股，達到近三個月最低位。該公司于14點30分起暫停交易，停牌前報6.03港元，跌幅為10%，全日振幅達25.82%

　　昨天晚間，Carson Block在登上香港飛往舊金山的航班前，接受了騰訊財經獨家專連線。Carson強調，渾水對敏華控股隱瞞債務有確鑿證據。

　　盯上敏華，因為它“好得不真實”

　　對于為何“盯上”敏華，Carson稱，敏華看起來“好得不真實”，渾水的一個研究員在港股尋找目標時，發現這家公司與同行相比利潤太高了，于是在一個半月前就開始展開調查。

　　Carson Block對騰訊財經表示，敏華控股在澳門一家實體，有可能是該公司消化造假利潤和收益的載體，“敏華股價虛高無疑，但因為我不知道敏華造假程度有多深，所以無法判斷該公司真正的價值。”

　　Carson Block透露，在渾水調查敏華控股的6周時間里，共走訪了該公司96家門店，2座工廠，并和多位敏華客戶和前員工交談了解情況。

　　渾水會在敏華回應之后再發布完整報告

　　敏華控股過去12個月股價漲幅接近50%，但在上周五開始出現異動，股價由上周四收盤時的7.83港元/股，跌至周二收盤的6.80港元/股。Carson Block稱，在此之前并不認為敏華控股股價被操控。“上周五的異動的確讓我們停下來思考，但最終我們判斷，這不是背后操縱”，Carson Block對騰訊財經說，“排除操縱這一點，是我們決定是否出手的指標之一。”

　　與以往做空操作不同，渾水本次并未在其官網發布完整的做空報告，而是選擇在Sohn論壇上，用PPT來展示做空的邏輯和證據。

　　有中資機構分析師對騰訊財經表示，從Carson Block展示的PPT來看，證明敏華存在業績造假的證據鏈并不完整，不具備說服力。對此，Carson Block對騰訊財經回應稱，未公布完整報告是和Sohn論壇主辦方協商所致，而渾水會在敏華控股回應后，發布全文做空報告。

　　下一個做空目標不是港股

　　敏華控股并未對外給出停止交易的原因，首席財務官王貴升于昨天對騰訊財經表示，公司管理層剛剛看到渾水宣布做空敏華的消息，目前正在處理這件事情，他本人目前正在美國。對于進一步追問敏華有何應對措施，王貴生表示，現在不接受采訪。

　　Carson Block創辦的渾水因2010年起做空中概股而名聲大噪，去年12月做空港股輝山乳業后，他的一舉一動頗為市場關注。在Sohn論壇宣布做空目標前，外界猜測，渾水將“瞄準”通達集團或中國水務集團有限公司，致這兩家港股公司周二分別下跌10%和9.4%，在周三交易日中，兩家公司公司因“幸免于難”而分別上漲8.9%和3.5%。

　　Carson Block對騰訊財經表示，渾水目前正在研究的公司不是港股公司，做空敏華后，下一個目標不是港股。

　　以下是騰訊財經和Carson Block的對話實錄：

　　騰訊財經：渾水什么時候開始做它的調查的？

　　Carson Block：大約六周前。

　　騰訊財經：你們怎么注意到它的？

　　Carson Block：我們在尋找港股的目標，敏華（的財報）看起來“好得不真實”，我的一個研究員在港股中找，發現這家公司在所在行業來說，利潤太高了，于是我們就開始調查了。

　　騰訊財經：為什么今天沒有發布正式的報告，渾水什么時候會發布正式報告？

　　Carson Block：我們做了個信息展示，雖然沒有正式發布全文報告，這個信息展示也非常具體。我們今天沒有發布報告是和Sohn大會主辦方的協商所致，因為參加這個會是要交錢的，所以大會主辦方不希望我們在會后馬上公布報告，主辦方希望大家花錢參會獲得信息。我們會發布報告的。我們會等敏華有回應了之后再發布報告。這家公司現在停止交易了，我們要等他們回復了再發布報告。

　　騰訊財經：所以您不覺得今天發布做空信息有點急，不是因為渾水還沒有準備好？因為有人說渾水沒有發布全文報告，敏華也無從回應。

　　Carson Block：我不知道，敏華自己選擇停止交易，我認為如果停止交易，那么是公司有話要說，如果沒有什么要說的，那就讓股票繼續交易。

　　騰訊財經：你并沒有給出一個目標股價，這意味著像你以前做空時常說的，公司基本不值錢，還是別的？

　　Carson Block：我們很少給目標股價，因為如果我們十分相信一家公司有欺詐，那么要弄清楚公司的收益，利潤就很難。我們還不知道欺詐程度有多深，但公司的股價虛高是肯定的，所以不知道欺詐的程度，就無法給出目標股價。

　　騰訊財經：在會上，你說這家公司涉嫌逃稅，能具體說說嗎？

　　Carson Block：有一點亮起紅燈是，這家公司在澳門有一個實體，這個實體占了公司財報上近半數的凈收入。往好里想，這個實體是用來避稅的，我覺得可能性更大的是，這個實體就是用來欺詐的，敏華用這家澳門公司的名義來記錄虛假的利潤和收益。這是我們經過調查得出的結論。

　　騰訊財經:所以敏華的澳門公司是你認為敏華涉嫌欺詐的關鍵點？

　　Carson Block：事實上，最正面的猜測是用澳門實體避稅，我們真正的猜測是敏華利用澳門監管不透明的缺陷，因為澳門這家公司是沒有公開的財報的，敏化利用了這一點虛報利潤和收益。這是我們的結論，澳門實體是用來欺詐的，而不僅僅是避稅。

　　騰訊財經：有人說敏華過去12個月漲了快50%，即使您的報告之后股價大跌，也有可能是公司投資人獲利回吐，而和做空沒那么大關系，做空的效果也許也一般，您怎么看？

　　Carson Block：這個我不知道。我不認為這家公司值6港元每股，不管是因為欺詐還是獲利回吐，都不值6港元。

　　騰訊財經：也有人說香港市場和歐美不同，除非一家公司造假虛報50%以上的收益，市場不會有太大反應。您覺得您今天公布的五個要點的信息摘要足以說服市場嗎？

　　Carson Block：我們的一個主要的論點是這家公司隱瞞了很大一部分的債務，我們對此有非常扎實的證據，這些證據來自于人民銀行的信用報告和工商局報告，這是鐵證。這些被隱瞞的債務，讓敏華看起來現金流不錯，但事實并非如此。當進行審計時，檢查是否欺詐基本上用的方法就是現金余額校準，如果一家公司有很多隱瞞的債務，那么非常嚴重，因為公司就是用這種方式來欺詐的。另外就是這家公司派發給外部投資人的紅利，因為有隱藏債務的原因，要遠低于該公司在公開市場和通過公司可轉債的形式籌集的資金。

　　騰訊財經：我們以前聊過香港公司很多都存在股價操縱，您對這家公司的主要持股人有調查嗎？您的做空會有足夠多的“真正賣家”嗎？

　　Carson Block：在我看來，敏華倒不是一家被操縱的公司，它有不少真正的投資人，雖然我發現上周五開始這家公司的股票交易不太正常，當時我們的確想停下來好好想想，不過最終我仍然認為這家公司不是被操縱的。

　　騰訊財經：不是被操縱的，或者說有很多真正的投資人是您最終決定做空的原因之一嗎？

　　Carson Block：是的，這是我們做空的幾點標準之一。

　　騰訊財經：敏華的借股容易嗎？

　　Carson Block：每個公司不同，敏華來說借股不難。直到上周五前，這家公司還沒有怎么被做空過。借股比較容易。

　　騰訊財經：在會上，有另外一個演講者說，做空港股成了一種產業了，您覺得為什么會有這么多人做空港股？

　　Carson Block：我有個假設，但是不能確定。在幾年前，香港股市開始恢復，一些基金就在港股中做空，但是沒有很成功，雖然有些欺詐和操縱很明顯。現在這些基金放出不少空頭，市場上可借的股票就增多，引起了像渾水這樣的機構的注意，于是做空增多。

　　騰訊財經：渾水在敏華這個案子上用了多少人？外部資源呢？

　　Carson Block：我們實地調查了96家連鎖店，其中57家是這家公司直營的，還調查了兩家工廠，和好多敏華的客戶和前員工聊過。渾水自己有4個員工聚焦在這家公司。

　　騰訊財經：下一家您想做空的港股什么時候，有人說您在調查通達集團。

　　Carson Block：我們現在正在調查的公司，接近可以做空的沒有香港的了，但是不排除未來情況有變化。王丹薇 耿荷 發自紐約 香港