7月11日人民幣兑美元中间价报6.7983，较上日中间价6.7964贬值19个基点。而前一交易日，人民幣兑美元中间价下调50个基点，在岸和离岸人民幣兑美元即期汇率也随之双双偏弱震盪。种种迹象显示，人民幣对美元的强势升值已经告一段落。

　　人民幣面临诸多挑战

　　人民幣对美元汇率从2015年8月11日开启汇率改革到今年年初，曾经出现惊人的贬值，中间价从最高的6.05到今年年初的最低6.95，贬值幅度超过9000个基点或14.5%。而今年2月以来人民幣明显反弹，到本月初更进入到6.7时代。而这样的态势正發生变化。

　　现在判断人民幣对美元此前的强势升值告一段落的主要根据，是全球紧缩浪潮正渐渐逼近。

　　从美国到欧洲再到加拿大，多个国家和地区的央行政策基调转向收紧，这可能会拉动它们的本幣走强，从而影响市场对人民幣的需求。

　　随着各国央行的政策基调变得愈發鹰派，中国人民银行捍卫人民幣汇率以及控制资本外流的努力将面临越来越多的挑战。7日公布的外汇储备数据显示，中国外储规模实现连续第五个月上升，资本外流的压力减轻。但6月上升的幅度就明显小於市场预期，给人以后继乏力的印象。

　　近日来美元指数有所反弹，人民幣兑美元也相应有所走弱，但整体波动範围较小。短期来看，预计人民幣兑美元汇率走势仍将受美元波动影响，整体维持双向波动的运行格局。但从长期来看，这样的态势的维持应有不小的难度。考虑到目前「美元不强、外盘无压力」以及「中间价中加入逆周期因子」等因素，在人民幣前期贬值压力已经释放完毕的情况下，人民幣汇率年内大概率不会破7。

　　人行提早布局应对

　　7月11日，人行再次重启逆回购，进行300亿元7天逆回购操作、100亿元14天逆回购操作，这是6月23日起连续12个交易日暂停公开市场操作之后，人行的首次公开市场操作。反映出人行维护市场流动性稳定的意图明显，这也证实了前期暂停逆回购操作仅是对冲流动性宽鬆，而非收紧。

　　發达经济体货幣政策的收紧可能对人民幣不利，人民银行已经暗示其收紧政策的机会不大，而且中国经济依然面临着下行压力。

　　为防贬值压力重燃，人行提早修订了中间价机制，同时还间或性地收紧离岸流动性。人行此前宣布，引入「逆周期调节因子」，以适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的「羊群效应」，这某种程度上人行亦是为美联储加息做出提前应对。

　　人行过去曾被發现利用一切美元疲软的机会作为掩护，放任人民幣兑其他主要货幣贬值，现在则是反了过来。人民幣兑美元汇率暂时结束了强势升值态势，原因主要是外部美元小幅回暖给人民幣帶来了一定压力，但人民幣走贬背后的主要推动力仍是目前持续释放的购汇需求。预计美联储仍处於最早9月启动缩表的路径中，但目前并未有进一步的信息来引导市场预期向美联储预期靠拢。因此，在外部美元暂无方向的背景下，内部市场购汇情绪的强弱是决定近期人民幣兑美元汇率的关键，预计短期汇价总体仍将维持双向波动格局。

　　王长久