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　　当地时间8月24日至26日，美联储主办的杰克逊霍尔年度央行研讨会将如期举行，今年的主题是“促进变化中的全球经济”。全球央行官员、各国财长、经济学者和金融市场从业人士将参加此次会议，央行的政策动向是市场关注的重点。

　　杰克逊霍尔是啥?

　　杰克逊霍尔，英文名Jackson Hole，是美国怀俄明州西北部大提顿山很有名气的一个牛仔度假小镇，靠近著名的黄石国家公园。

　　杰克逊霍尔年会由堪萨斯城联储主办，首次举办是在1982年，杰克逊霍尔是著名是鳟鱼垂钓区，为了吸引酷爱钓鱼的时任美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)参加选址于此，会议的中心话题也顺理成章的是央行的货币政策。

　　20世纪80年代正是西方经济体寻找全球新货币机制、主要货币对美元汇率的纠正过程，作为1985年广场协议的美方官员，沃尔克预言了美元的暴跌，也领导处理了影响全世界的拉美债务危机。而这也为杰克逊霍尔年会奠定了主要的基调——致力于全球货币政策的协同。

　　中国现代国际关系研究院全球化研究所主任、中国战略思想库专家组成员刘军红向澎湃新闻指出，相比于G20这样的官方会议，杰克逊霍尔年会更像是一个学术沙龙，为全球主要央行在除了官方的场合之外提供的一个交流沟通的渠道。

　　“虽然会议上讨论的都是偏理论型的问题，但是因为与会人物的头衔，市场将试图从他们的发言中找到他们决策线索，这样不是完全没有道理的。”刘军红认为，央行行长们看似理论化的发言背后或多或少都透露出他们的政策倾向，而这个会议也多次对金融市场起到实实在在的影响，例如每年的会议都会影响美元的走势。

　　重要吗?

　　杰克逊霍尔年会每年于8月在美国怀俄明州杰克逊霍尔召开，每次持续三天。

　　刘军红指出，出席这样的场合，央行行长们是很有可能说出些“真话”的，比如伯南克最后一次讲话时曾坦率地说，货币政策的效力是有限的，应该更多地与财政政策相配合。

　　尤其是自2007年至2009年的全球金融危机以来，市场对年会可能暗示出的货币政策动向格外重视。2009年，美联储前主席伯南克、日本央行前行长白川方明和欧洲央行前行长特里谢利用这一年会表示会联手应对全球金融危机。2010年、2012年和2014年，美联储分别在会上透露出有关量化宽松的政策讯息。

　　2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会上讨论了应如何应对。

　　2009年：美联储前主席伯南克、日本央行前行长白川方明和欧洲央行前行长特里谢齐聚杰克逊霍尔，表示将用国际政策应对全球金融危机。

　　2010年：欧元区爆发债务危机，希腊寻求援助，爱尔兰也是重灾区，特里谢在会上严厉警告全球经济失衡;伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松(QE2)，美联储在11月的议息会议后就推出了QE2。

　　2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，2012年底，美联储就推出了QE3。

　　2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动了239个点。

　　2014年，耶伦首次参加杰克逊霍尔大会。当时她表示，预计当年10月结束QE，若就业市场进展持续好于预期，将使加息更快到来。耶伦这番讲话令美元指数急涨。同次会议上，欧央行行长德拉吉警告欧元区通胀预期恶化，释放出强烈的欧央行将采取再宽松的信号。次年3月，欧央行开始QE。

　　2015年：美联储主席耶伦未出席年会，美联储副主席费希尔参加年会，并释放美联储将在年底加息的信号，2015年12月份议息会议上美联储宣布加息25个基点。

　　新的看点

　　这次年会举行前，市场普遍认为，美联储即将开始缩减其4.5万亿美元的资产负债表，而欧洲央行也在权衡何时放缓大规模购买资产。

　　当地时间8月25日，耶伦在杰克逊霍尔会议的主题演讲将讨论“金融稳定”，市场预计耶伦可能对美国经济前景和货币政策发表看法， 这也很可能将是耶伦作为美联储主席最后一次出席杰克逊霍尔年会。

　　鉴于7月美联储会议纪要显示出联储内部的诸多分歧，耶伦还很可能将会在演讲中解释美联储对缩减资产负债表速度的看法，以及在通胀不明显的情况下她倾向于多大程度推迟加息。

　　欧洲央行行长德拉吉也将是此次会议的重点关注对象，他也将于8月25日发表讲话。德拉吉上一次在杰克逊霍尔年会上的讲话是在2014年，那次讲话奠定了欧洲央行推进量化宽松的基础。9月7日，欧洲央行将召开议息会议。因此，投资者希望能从此次会议中寻找2018年欧洲央行缩减每月资产购买规模的线索。

　　以下为最近10年杰克逊霍尔年会举行时间及主题：

　　耶倫或最後一次在傑克遜霍爾年會上講話 她會說些什么?

　　北京時間8月25日淩晨消息，據CNBC報道，珍妮特·耶倫(Janet Yellen)將於周五在傑克遜霍爾年會上發表講話，這可能會是她最後一次以美聯儲主席的身份出席這一年會，而這就意味著央行曆史上一個值得注意的時代即將終結。

　　就目前而言，耶倫是否能在明年2月份獲得重新提名還是個未知數。美國總統唐納德·特朗普(Donald Trump)既曾表達過對她的蔑視，同時又曾對其表示尊重，到現在為止他還沒有就此作出任何承諾。

　　但是，華爾街則一直都在猜測美聯儲將會迎來一位新的領導人，並猜測下一任美聯儲主席可能會來自華爾街內部。

　　“我最好的猜測是，看起來她(耶倫)不太可能會被重新提名。”安本資產管理公司(Aberdeen Asset Management)的投資經理盧克·巴塞洛繆(Luke Bartholomew)說道。“現在的美聯儲所采用的那種‘技術專家治國論’的做事方法並不符合白宮的風格。”

　　在可能接替耶倫出任美聯儲主席的人選中，最經常被提到的是特朗普的經濟顧問、前高盛集團總裁兼首席運營官加裏·科恩(Gary Cohn)。另外，前美聯儲理事凱文·沃爾什(Kevin Warsh)也被廣泛視為最有可能出任這一職務的候選人之一。

　　“現在令人擔心的問題是，一個新人將會走進來，從根本上動搖美聯儲制定貨幣政策的方式。”巴塞洛繆說道。“至少從短期來說，我認為市場將會擔心這種改變將意味著什么。”

　　就耶倫本人而言，她一直都對有關她未來將何去何從的問題持漠視態度。耶倫自稱她現在專心致力於手頭現有的工作，也就是引導美聯儲從超級寬松的危機時代政策路線走向更加正常的立場，比如說采取加息措施(盡管現在的利率仍舊處於很低水平)，以及在縮減4.5萬億美元資產負債表的問題上邁出第一步等。

　　在這種形勢下，美聯儲觀察人士預計耶倫的講話更多地將與為其繼任者描繪未來的“路線圖”有關，而不太會像是對過往的告別詞。

　　“我不認為她將利用(周五的)講話來作為自己的‘遺產’，但我確實認為她和美聯儲都很很擔心當她離去以後可能會發生的情況。”道富全球咨詢公司(State Street Global Advisors)的首席投資策略師邁克爾·阿羅內(Michael Arone)說道。

　　在談及以往的美聯儲主席時，阿羅內表示：“艾倫·格林斯潘(Alan Greenspan)曾是一位‘大師’，但沒能堅持到最後;本·伯南克(Ben Bernanke)因其拯救了市場而備受贊譽，但隨後則因為他將貨幣政策保持在過於寬松的狀態而受到了批評。我認為，耶倫非常擔心的問題是在她離任以後泡沫將會破裂，到那時她會成為‘替罪羊’嗎?”

　　事實上，耶倫講話的主題將是金融狀況，屆時她很可能將會談到金融狀況已經變得寬松了多少，並談及這種情況將在未來帶來的影響。

　　在將近十年以前，美聯儲開始下調其基准利率，具體而言是從2007年9月份開始的，當時金融危機正在迅速蔓延，威脅到了美國的銀行體系，並最終導致美國經濟陷入了衰退周期。到2008年12月份，聯邦基金利率已經下降到了接近於零的水平，隨後美聯儲開始購買債券以便為市場創造出流動性，並將利率保持在極低水平以刺激住宅行業。

　　到耶倫在2014年2月份接手美聯儲主席一職時，基准利率仍舊保持在接近於零的水平，但到那時該行的資產負債表規模已經達到了數萬億美元之巨。當時，股市正處在牛市之中，並在後來被證明是有史以來持續時間第二長的牛市;但與此同時，經濟的其他組成部分則仍舊面臨著問題。雖然資產價值已經大幅上升，但工資的增長表現則一直很溫和，而且財富差距創下了曆史最高水平。失業率已經觸及4.3%的16年低點，但通脹則持續低於美聯儲2%的目標水平。

　　從2015年12月份開始，美聯儲已經推行了四次加息措施，而現在則正准備開始縮減其資產負債表。這樣一來，耶倫的“遺產”在很大程度上就將被回顧式地加以評價了——也就是說，她所采取的所有那些措施是不是只給經濟和市場帶來了有限的破壞。

　　“金融穩定性真的是非常重要的。”標准普爾全球公司(S&P Global)的首席經濟學家保羅·希爾德(Paul Sheard)說道。“如果發生金融危機，金融市場變得不穩定，那么經濟就會陷入混亂形勢，你的目標也就無法達成了。”

　　希爾德認為，如果對耶倫的任期進行“客觀的評估”，那么她就將拿到“非常高的分數”。

　　“在四年的任期裏，她最大的成就之一是向市場傳達了美聯儲將如何開始縮減資產負債表的信息。她制定了基本原則，然後啟動這個程序。”希爾德補充道。“當人們回望曆史時，這將被視為她擔任美聯儲主席期間的一個重大成就。”

　　至於耶倫將在周五發表的講話本身，希爾德則表示，他希望“會有一些實質性的想法和分析，而不只是正常的那種樣板式的、經常都會從央行高官口中聽到的話。如果這是她的最後一次傑克遜霍爾年會講話，那么就該留下有著更長的‘保質期’的一番演講，那才是人們所期望的。”