【香港商報网訊】記者吳天淇報道：面對美聯儲局下月即將落實「縮表」計劃，以及年底加息預期升溫，本港金管局近期在7.75和7.85兩個兌換保證匯率範圍內，增發外匯基金票據擬穩定港美息差。昨日，行政會議成員、金管局前總裁任志剛發表網誌指，美國貨幣政策有變動，惟本港貨幣市場反應看似滯后，因而監管機構或有出手理順的必要，以管理好市場預期，減低有關風險。

　　維持匯率穩定尚存不同選擇

　　任志剛指，美聯儲縮表及加息在即，美元貨幣市場已作出反應，惟香港市場好像反應滯后，或許已經有理順的必要。當然，港美息差擴闊，最終是會引發資金外流而將港元匯價推至7.85弱方兌換保證水平的。當金管局依兌換保證沽售美元，便會令總結餘下降和港息上升。但如果這是一個突發的過程，鑑於現在總結餘的量似乎遠遠超出便利同業支付所需，是有可能引發巿場恐慌或震蕩的。

　　他認為，現在或許有需要在兌換範圍內運作，管理好市場預期，以減低有關風險。在兌換範圍內主動將總結餘水平回復正常和減少港美息差，以維持匯率穩定，是有不同貨幣市場運作選擇的。相信金管局在這方面是有充分掌握的。

　　任志剛又稱，雖然金管局稱增發票據「是為了應付銀行在流動資金管理方面對外匯基金票據的龐大需求」，這個行動在貨幣管理方面是有積極正面作用。在兌換範圍內，港美息差與港元匯價水平之間的關系，不一定與理論或主觀意願相符。港息比美息低不一定立即會令匯率轉弱，匯率接近弱方兌換保證水平也不一定會令港息立即上升至超過美息水平。

　　他認為，有需要的時候，金管局是有空間、工具和手段在兌換範圍內理順兩者之間的關系，令匯率制度更暢順運作。而是否有需要則應由金管局酌情決定。

　　金管局：縮表溢出效應待察

　　昨日，金管局發表《貨幣與金融穩定情况半年度報告》指，美國經濟擴張出現步入晚周期階段的迹象，以及美聯儲即將實施資產負債表正常化，均會對全球經濟前景及金融市場穩定構成下行風險。而美聯儲已預計最終每月不再進行再投資的本金限額將為300億美元(就國庫債券而言)及200億美元(就聯邦機構債券及按揭證券而言)。

　　上述報告引述美聯儲主席耶倫指，鑑於縮減資產負債表的步伐緩慢，長期債券收益率的升幅應會溫和。然而，此舉對美國國庫債券市場的影響及其對美國及國際金融狀况的溢出效應仍有待觀察。

　　金管局總裁陳德霖昨接受媒體專訪時稱，美國利率正常化步伐影響全球資金流及資本市場，預期全球宏觀環境的風險將來自美國通脹。談及如何應對風險，他說金管局盡量自強不息，面對市場震蕩或難以預測需要提高防震能力，如銀行資本充足比率、流動性及信貸標準保持高水平，令整體銀行體系的防震能力提升。他指，金管局早前推出多輪逆周期措施，以確保銀行貸款組合質素，可增強能力，應對不能預見的震蕩。

　　港銀應審慎管理信貸風險

　　報告同時指，鑑於香港與美國之間息差擴大，本港銀行應警惕在美聯儲持續加息，同時在即將展開資產負債表正常化的情况下，資金大舉外流的風險及其對本港利率的影響。由於企業槓桿水平持續上升，個人債務負擔亦不斷增加；若利率大幅上升，銀行資產質素將會受到考驗。因此，銀行亦應維持審慎的信貸風險管理。

　　美國於今年3月及6月兩度加息，惟港元利率仍低企，整體貸款亦廣泛增長。而金管局5月份推出審慎監管措施后，本港住宅物業市場出現放緩迹象，市民置業負擔能力依然偏緊。

　　報告又指，雖然全球經濟狀况有所改善，實體經濟活動同步出現周期性反彈。然而，對全球經濟前景的樂觀預期，令資產市場估值升至高位，加上亞洲多個經濟體信貸增長加速，均增加全球及地區經濟所面對的金融穩定風險。展望未來，港元匯率可能會在美國貨幣政策正常化的進程中轉弱，這是正常的過程。

　　專家觀點

　　縮表對港短期影響微

　　【香港商報网訊】記者鄺偉軒報道：美聯儲即將啟動「縮表」，市場關注會否受流動性收緊影響拖累香港樓市及整體經濟表現。學者分析，受惠多項交通基建落成啟用、失業率低企及「縮表」進度緩慢，料短期影響輕微；惟按息或於兩至三年后急升，料「縮表」效應屆時會反映出來。

　　暫未見資金大量外流

　　浸會大學經濟學系副教授巫伯雄認為，美國利率上升速度緩慢，且當前香港經濟表現強勁，暫未見資金急速從香港流出；加上香港發展前景仍較美國優勝，亦降低了資金從香港流出的誘因。

　　他續稱，港珠澳大橋及高鐵香港段將從明年起陸續開通，將為香港帶來新機遇，計及當前失業率低以及整體生產力及整體工資因科技發展而提升，料在上述因素帶動下，香港經濟仍會表現堅挺，未來一至兩年不致受到太大冲擊。

　　警惕樓市或現「斷供潮」

　　另一方面，香港樓價居高不下，與量化寬松(QE)有密切關系。由於「縮表」威力與加息無异，在「縮表」及加息共同影響下，香港樓市會否因資金流出，而大幅下跌？香港中文大學劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長莊太量認為，雖然按當前加息步伐，只會對香港經濟構成輕微影響，但可以預料，按息或會於兩至三年后快速上升，「縮表」對香港的影響屆時才會浮現。

　　莊太量說，當前「上車」者大多為年輕人，為協助上述置業者逃避金管局收緊按揭成數，發展商屢屢向他們提供高息貸款藉此散貨；一旦按息大幅抽升，在年輕人供款能力薄弱下，屆時或會出現「斷供潮」，進而拖累樓市表現。

　　金管局關注「靠父干」買樓現象

　　金管局半年報告也關注到年輕置業人士「靠父干」買樓現象，指出美聯儲「縮表」及進一步加息，可能為日后本港樓市構成影響。金管局注意到，年輕置業人士獲得父母幫助買樓的現象越漸普遍，由於上述人士買樓所需資金，部分是由他們父母為其手上物業再做按揭，或「加按」的資金所得。考慮樓價高企以及無按揭自住居所住戶所占比例較高，料這種父母提供財務支持的方法，日后或會變得更普遍。

　　金管局指，雖然物業經銀行「加按」或「再按」，須遵守現時宏觀審慎監管措施下的按揭條件，故對銀行業系統性風險影響有限，但該等家庭收入抵御冲擊的能力會較以前脆弱，尤其是置業能力較弱的買家。