內地股市從10月底開始寬幅震盪，直到昨日盤中才止跌反彈，收盤在3388點。而兩市場成交額繼續維持在4600億元的水平，顯示6日的反彈仍是短線客博反彈的結果。

　　融資餘額激增引警覺

　　近期內地股市持續炒作一個消息，就是內地股市的融資餘額又站上一萬億元的大關，多方解讀這是市場信心恢復的表現，認為目前的慢牛行情得到了廣泛的認可，融資介入趨向積極，預示著內地股市將有一波可觀的行情。

　　這個消息引起了市場的警覺，前兩年內地股市出現的股災，就是融資餘額劇增，而市場杠杆資金氾濫，導致管理層的持續去杠杆，最終給市場降溫。如今融資餘額又站上一萬億元大關，市場擔心高度投機又將重來，會打破目前市場慢牛的平衡。

　　事實上，盡管股災已經過去20個月，但管理層對市場風險的防控一直沒有松懈。就在上周，人行行長周小川發表了一篇名為《守住不發生系統性金融風險的底線》的文章，引起熱議。周小川的文章核心是防範系統性金融風險，他稱高杠杆是宏觀金融變得脆弱的總根源。文章再度發出警告，內地金融領域的潛在風險和隱患正在積累，脆弱性明顯上升，需同時防止「黑天鵝」事件與「灰犀牛」風險發生。看了這篇文章，多方的幹勁豈能不受影響?

　　股市受波及應有限

　　人行在金融監管問題上的調門明顯升高，一向用詞平和的周小川在文章中用上「大鱷」及「內鬼」等字。而在行動上，內地的金融監管已經在加碼，目前的重點在現金貸的整頓。現金貸正迎來一波強力監管，人行正牽頭制定現金貸的監管新規，有多個部門參與。

　　不過，強力去杠杆，首當其沖的已經不是股市，因為經過2015年到2016年的持續強力降杠杆，內地股市的杠杆水平已經明顯降低了。內地要去杠杆，規模達9萬億美元、全球第三的中國債券市場將首當其沖。所以，6日午後無論是內地股市還是香港股市都明顯回穩，內地股市更出現明顯的反彈。

　　6日深成指的反彈力度達到1.4%，顯示抄底資金進場積極。但是兩市場成交額依舊萎縮，顯示場外資金繼續在作壁上觀。雖然融資餘額超過了一萬億元，盡管境外機構和個人投資者持有的內地股票市值也達到一萬億元，但是，內地金融監管持續加碼的大環境還是會抑制多頭的空間。上證綜指3400點關的糾結還將繼續。強力降杠杆的金融大環境對內地股市的影響還需繼續觀察。

　　王長久