資料圖

　　作者：趙汝林

　　本月15日，港交所公布了「同股不同權」的諮詢總結，並將在明年3月再次進行諮詢，順利的話最快明年下半年將可開始接受「同股不同權」公司的上市申請。這標誌著本港在改革港股上市規則、拓寬大門上邁出了重要的一步。

　　不能被新經濟浪潮拋後

　　兜兜轉轉幾年，香港終於決定引入「同股不同權」的上市架構，而經過幾年的討論和市場觀望，本港市場和社會各界亦從幾年前的堅決反對，發展到如今的普遍接受，這也為本次最終敲定引入「同股不同權」奠定了良好的基礎和社會氛圍。事實證明，現在全球經濟正在經歷變革，創科浪潮掀起，新經濟公司作為現在以及未來的高增值行業，儼然成為帶動經濟增長的主要動力，相比之下，傳統業務企業帶動經濟增長的動力將逐漸減小，更何況許多傳統企業的業務也呈現與科技相融合的趨勢，而目前本港股市仍然以傳統行業的公司為主導，例如金融、地產等，如果再不作出變革調整，吸引更多新經濟公司來港上市，香港市場只會越來越被世界邊緣化，被新經濟浪潮拋在身後。

　　今年以來，本港IPO市值過百億的公司只有兩家，也因此失去了一直蟬聯的「全球最大IPO市場」地位，反觀允許「同股不同權」架構的美國市場，卻吸引到眾多的新經濟公司，據今年6月的數據，在美上市的內地企業中有28%採用「同股不同權」，市值達到5610億元，佔據所有中概股的84%。而過去10年，在港上市的新經濟公司，市值只佔港股總市值的3%，遠低於美國納斯達克及紐約證券交易所的59%和44%，今年紐交所更是超越本港榮登「全球最大IPO市場」。由此說明，無論從現時需要還是未來發展，香港都應盡快創新改革，引入「同股不同權」。

　　不宜設太多限制條款

　　所幸的是，本港目前終於下定決心引入，正如港交所行政總裁李小加所言「遲做總比不做好」。本次改革也被喻為香港市場近20多年來最重大的一次上市改革。根據這次公布的諮詢總結，將在主板上市規則中新增兩個章節，列出採用「同股不同權」新經濟公司來港上市的規則框架，而且尚未有收入的生物科技公司也被允許採用「同股不同權」在港申請上市。這意味「同股不同權」的新經濟公司將可直接在本港主板上市;同時，第二上市規則也將進行修訂，允許外地上市的「同股不同權」的新經濟公司可以直接來港第二上市。眾多措施顯示，本港積極吸引新經濟公司來港的決心。另外，亦設置了許多監管和限制條例來保障投資者的利益。比如，要申請以「同股不同權」在港上市的公司市值估值必須達到100億元;特權股份比例最多1股10票;如果特權股份的創辦人離任、逝世或轉讓股份，則該特權股份即時變回一股一票等。設定保障投資者的制度和規則是必要的，這亦是本港股市保持核心競爭力所在，但同時也要注意，如果設置太多的限制條款，一味只側重保護投資者利益，改革就會顯得保守，「畏首畏尾」，也難以真的吸引到新經濟公司。例如今次公布的「100億元」的門檻是否過高，畢竟市值能超過百億的公司並不多，再如，市場爭議的「日落條款」，都很值得繼續討論研究。

　　公布諮詢總結，決定引入「同股不同權」是本港市場跨出的第一步，而如何在引入「同股不同權」和保障投資者利益之間取得平衡，還有許多步要走。只有最終完善、落實「同股不同權」上市規則，同時保證市場能穩定健康運行，才能最終吸引到新經濟企業，提升香港股市的競爭力。