子木

　　在過去十幾年，受制於制度、監管規則、市場容量等因素，百度、阿里巴巴、騰訊、京東等一大批內地互聯網高科技企業紛紛選擇了在美國、香港等地上市，像騰訊和阿里這樣用戶和利潤主要來自於內地，卻與內地投資者無緣。而從內地股市監管層的最新表態來看，這種現象有望得到改變。正在召開的全國兩會釋放出信號，A股供給側改革大幕已經拉開。

　　提速IPO改革

　　到3月9日，美國股市自2009年3月9日見次按危機股災大底後出現的長牛行情持續了整整的9年，而行情的發動機是蘋果、阿里等科技股網絡股;香港股市這兩年也走出大牛市，而行情的發動機是騰訊等科技股網絡股。

　　到3月9日，標普指數9年累積升幅超過300%，而中國內地上證綜指期間累積升幅只有56%。內地股市之所以自2008年10月28日走出次按危機股災之後仍然沒有跟上全球牛的節拍，一直反覆領跌全球，很大程度上是內地股市沒有新經濟的領頭羊。市場反覆被炒作的要麼是四大銀行股，要麼是貴州茅台。

　　這9年，騰訊、微博、阿里巴巴，會下金蛋的雞一隻接一隻地飛走了。總市值高達1.4萬億美元的中國本土明星科技企業正在給世界各地投資者帶來回報，對中國來說恰恰是肥水落入外人田。它們加在一起，佔到了上海和深圳所有上市股票市值的五分之一。這還沒算完：全球五分之二的獨角獸公司都來自中國。它們的缺席讓中國這個全球第二大股市失去生機，空餘一堆國有巨頭坐鎮。

　　阿里和騰訊的流失讓內地股市投資者扼腕痛惜，也讓有關方面檢討IPO方面的問題。而進入2018年，內地開始加快IPO改革，核心就是力挺新經濟。富士康工業互聯網股份有限公司3月8日首發上市獲得全票通過。從2月1日首次披露招股書起，到8日上會獲得通過，富士康僅僅用時36天，如果再排除掉春節假期，富士康真正過會用時還不到一個月，創下了A股IPO速度的新紀錄。

　　增包容性和適應性

　　富士康通過綠色通道快速過會顯示，科技股網絡股持續流失的這種局面即將發生轉變。內地正在研究讓海外上市公司回歸A股市場的辦法。據稱，監管機構將為今年科技公司IPO開通快速通道，並討論允許雙重股權結構。一個更大的任務是，讓A股市場成為新公司上市的可行選項。

　　2月28日，三六零安全科技股份有限公司正式完成登陸A股的借殼之旅，這也被市場認為正式打破了2016年之後中概股回歸A股的僵局。360回歸A股和富士康申請IPO被市場廣泛認為是內地資本市場正在積極擁抱新經濟。

　　2018年以來，監管層在數個公開場合和會議上都透露了對新經濟的關注，對於新經濟企業以何種方式回歸A股最合適的問題，3月9日，證監會主席劉士余表示，這個由企業自己選擇，我們會創造一些好的工具和相應的制度安排，由企業選擇，而不是政府規定的，但這些新工具也要符合相關法規和國際上的準則。劉士余強調：限於當時的特定制度環境和市場容量，一些主體在中國的新經濟企業選擇到境外上市，這是好事，但內地沒有享受到它們增長的成果，也是一個遺憾，進入新時代，這個遺憾就不能再發生了。

　　據悉，監管層對券商作出指導，生物科技、雲計算、人工智慧、高端製造四個行業若有「獨角獸」，立即向發行部報告，符合相關規定者可以實行「即報即審」。富士康IPO得到監管層特事特辦就是典型例子。第一批入圍CDR名單已出爐，共有8家企業，除了BATJ這四家，還有攜程、微博、網易以及香港上市的舜宇光學。前七家企業均是中國上市互聯網公司領頭羊。

　　倒逼註冊制提速

　　對於資本市場將如何加強對「四新」企業服務力度的問題，證監會副主席姜洋3月2日表示：「證監會將支持『新經濟』發展。」針對IPO市場化定價和支持四大行業獨角獸企業上市等問題，姜洋表示今年將繼續深化IPO市場化改革。

　　證監會高層近日表示，把好企業留在內地、讓好企業盡快上市應當成為市場各方努力追求的共同目標。而要讓好企業;盡快留在內地上市，就需要加快IPO改革，否則就會成為一句空話。力挺新經濟，內地股市必須要在新股發行制度方面深化改革。近期，關於A股發行制度改革的呼聲日益增加。改革的主要方面，一是要調整IPO標準，二是放鬆IPO定價限制。如果不深化改革，繼續要求三年盈利、發行市盈率大多控制在23倍以下，就很難吸引一些高科技企業在A股上市，畢竟一些互聯網公司盈利不多甚至虧損。在這方面，香港股市的經驗就可資借鑒。

　　承載資本市場擁抱新經濟的核心便是新股發行制度的改革，在諸多信號下，監管層在2018年推動改革勢在必行。近期，註冊制改革也成為熱點話題，儘管證監會已經向全國人大申請將註冊制改革的最後期限延長兩年到2020年2月28日，但輿論上關於註冊制的爭論仍然很多，吳曉靈就直言註冊制不需要延遲，指出延遲是有關方面對市場的一個不應有的妥協。在內地股市，新股發行制度改革的深入勢必會倒逼註冊制改革提速。