子木

　　5月23日人民幣兌美元匯率中間價報6.3773 ，上一交易日中間價報6.3799，升值26個點。這是人民幣兌美元匯率中間價連續三個交易日回調之後的二連升。22日人民幣兌美元匯率中間價報6.3799，上一交易日中間價報6.3852，升值53個基點，結束此前連續三個交易日的下調行為。到23日人民幣兌美元匯率中間價今年以來累積升值幅度達1569個基點或2.4%。而更值得警惕的是，今年以來人民幣正由去年的結構性升值演變為全面升值。

　　結構性升值或已終結

　　人民幣兌美元匯率從去年年初開始明顯反轉，去年年初人民幣兌美元匯率中間價最低到達6.95一線。而到去年年底，人民幣兌美元匯率中間價錄得4028個基點或5.8%以上的年度升值幅度。但人民幣匯率去年的反轉仍是局部的是結構性的，即兌美元匯率大幅升值，可兌英鎊、歐元、日圓等強勢貨幣升值並不明顯，甚至兌一些強勢貨幣還出現一定的貶值。結構性的升值使得人民幣兌一籃子貨幣總體上保持基本的穩健態勢，這對於中國的出口競爭力等影響就比較有限。

　　但是，進入2018年以來這樣的形勢發生了明顯的變化，最突出的特點是人民幣不僅僅是兌美元匯率升值，而且是兌世界主流貨幣匯率全面升值。如到5月23日，人民幣兌歐元匯率中間價今年以來上漲了2893個基點或3.7%，升幅明顯超過了人民幣兌美元匯率中間價的升幅。人民幣兌日圓匯率中間價升值幅度相對較小，但也仍然有352個基點或0.6%。而人民幣兌澳元匯率中間價今年以來漲幅最大，達到3620個基點或5.14%。此外，人民幣兌新西蘭元、兌加拿大元的匯率中間價今年以來升值幅度也都超過4%，兌新西蘭元的匯率中間價上揚2086個基點或4.5%，兌加拿大元匯率中間價上揚2266個基點或4.36%。而人民幣兌瑞士法郎匯率中間價今年以來上揚了2525個基點或3.73%。此外人民幣兌新加坡元和英鎊、港元的匯率中間價今年以來的升幅也超過2%，兌港元匯率中間價升值2.81%，兌英鎊匯率中間價升值2130個基點或2.43%，兌新加坡元匯率中間價升值1218個基點或2.5%。

　　全面升值影響出口

　　今年以來，美元指數出人意料地大幅走高，從2月開始至今最大升幅竟然達到7%，近日更一度衝高到94關口之上。美元轉趨強勢一是因為美債收益率飆升，10年期美國國債收益率一度突破了3.11%，而且市場分析還將有一定的上升空間;二是因為目前投資者正期待23日即將發布的美聯儲最近一次會議紀要。美國經濟數據總體良好，美聯儲仍在今年至少再加息兩次的軌道上，支撐了美元近期的上升勢頭。

　　強勢美元不僅讓阿根廷、巴西等新興市場貨幣遭遇巨大的危機，也讓港元、歐元、英鎊、日圓等強勢貨幣明顯承壓，如港元匯率保衛戰已經反覆多次，如歐元兌美元匯率已經跌落到6個月以來的低位。此外，印度也受到明顯的衝擊，到4月印度資本淨流出規模已經達到2.44億美元。

　　去年歐元、英鎊、日圓等兌美元還反覆逞強，而今年以來形勢出現逆轉。而人民幣今年以來雖然在3月以來出現兌美元的回軟，但仍難以沖抵今年1月劇烈的升值幅度。而且人民幣兌美元匯率總體上回軟幅度非常有限，從6.28一線回軟到6.38一線，仍然在6.30至6.40的區間呈現雙向波動局面。這就使得人民幣匯率從去年的結構性升值轉變為全面升值。而且，歐元、日圓等強勢貨幣兌美元仍然有一定的回軟空間，人民幣全面升值的態勢必將持續。

　　人民幣全面升值勢必會衝擊到中國出口綜合競爭力，使得中國整體貿易順差持續收窄，據說內地已經出現600億美元的貿易順差收窄。根據中美達成的聯合聲明，中國將增加對美國農產品、能源、汽車、飛機等商品的進口，將對國內相關產品帶來價格下行壓力，也會在一定程度上擴大中國貿易整體順差的收窄幅度。

　　按美元計價，2018年3月中國出口同比增速-2.7%，遠低於預期的11.8%;3月進口同比增長14.4%，好於預期12%;3月貿易逆差49.83億美元，今年3月中國出口出現負增長，一度引起很大的反響。而這自然有春節季節性因素作用，而人民幣匯率轉向全面升值的影響也不可小覷。

　　當然，中國已經明確表態不片面追求貿易順差，對美國加大進口的承諾也符合這一精神。今年一季度人民幣兌美元累計升值超過3.7%，是2008年以來最大季度漲幅。國家在承認人民幣匯率對外貿進出口是有影響的同時，也在強調影響的程度有限。保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定，有利於企業穩定匯率預期，促進外貿平穩發展。這意味著，儘管人民幣匯率從結構性的升值演變為全面升值，儘管不排除全面升值會對中國出口綜合競爭力還將產生一定的影響，但中國不會干預匯率市場的走勢，人民幣匯率將繼續更多地由市場來決定。而人民幣匯率全面升值相信也有助於人民幣匯率保持基本的穩健態勢，這對中國經濟發展是有利的。