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英國悄悄收水

2018-06-21
来源:香港商报

  交通銀行香港分行環球金融市場部 袁沛儀

  今晚輪到英倫銀行議息,估計維持目前利率不變,市場關注其往後的加息步伐。其實英鎊自脫歐公投後大幅貶值,一度推升通脹至3%,不過當局遲至去年第四季加息四分一厘,而且整體收緊貨幣政策態度溫和,何解?

  筆者相信,英國脫歐前景未明無疑是原因之一,細節一日未明,英倫銀行官員對前景仍較審慎,不過中線而言最重要還是觀察基本面的變化。圖一可見,英國政策利率與通脹及廣義貨幣供應M4增長一直同向,直至金融海嘯後,英倫銀行維持低官方利率下,三者才走勢各異。其中黃框1顯示,縱使通脹於2010年重拾升勢,但M4增長一直放緩,英國信貸市場正在萎縮,使英倫銀行維持官方利率不變。然而黃框2顯示,這情況近季再次出現,由此推測當局在未來加息步伐也難見加快。

  細看下,其實英國貨幣增長近年走勢明顯再次各異。圖二可見英國狹義貨幣(M0及M1)增長有時與廣義貨幣增長背離,其中M0增長其實一直保持穩定,不過黃框顯示,其增長速度自2016年起大幅放緩,近月更見萎縮。由於狹義貨幣供應主要受央行控制,可見英倫銀行近季已近大幅收緊流動性較強的貨幣供應,嘗試壓低通脹。相反,廣義貨幣(M2、M3及M4)增長緊密同向,雖然三者近季均見放緩,但速度遠慢於狹義貨幣增長。由於廣義貨幣包括所有金融機構及私人負債,因此圖三顯示廣義與狹義貨幣增長差與信貸增長見強烈正比關係,信貸增長更領先廣義與狹義貨幣增長差約四季。

  信貸增長近季放緩,因此料貨幣供應增長也將見回落。加上圖四根據英倫銀行信貸情況調查顯示,貸款商表示在過往三個月內批出抵押及商業貸款能力均保持平穩,而批出無抵押貸款能力大幅下跌,可見一方面貸款商自脫歐公投後對信用評級標準明顯收緊,另一方面借貸人也避免較高風險的借貸。

  由是觀之,企業及消費信貸增長正在及將續放緩,相信無論企業投資及個人消費增長均見回落,通脹也難見長期處於較高水平。因此估計英倫銀行不會明顯地加快加息,加上脫歐前景仍有變數,相信當調節狹義貨幣供應較為有彈性地穩定價格,同時不會為市場帶來恐慌。

[责任编辑:蒋琳]
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