近段時間以來，人民幣兌美元匯率快速走貶引發外界高度關注，市場上對人民幣貶值的擔憂開始增加。對此，招銀國際首席經濟學家丁安華昨日指出，今年以來，人民幣匯率走勢將更加直接地受到中美兩國宏觀經濟和貨幣政策的左右，中美貨幣政策的分化已經開始對人民幣匯率帶來貶值壓力，而中美貿易摩擦升級，可能拖累中國的出口表現和經濟增速，也對人民幣匯率形成貶值壓力。但考慮到美元指數年內大概率衝高回落，只要美元指數不會突破上一輪的高點，而中國的經濟增速不低於6.5%，人民幣兌美元匯率年內不會「破7」。香港商報記者朱輝豪

　　離岸在岸漲破6.77關口

　　離岸人民幣兌美元昨日晚間漲破6.77關口，日內漲超400點。而稍早在岸人民幣兌美元已漲破6.77關口，日內漲近300點。至於中間價方面，人民幣兌美元中間價報6.8040，至2017年6月28日以來最低。

　　人民幣兌美元匯率在最近的幾個交易日波動較大，主要呈快上快下雙向波動的格局。針對人民幣匯率的變化，美國總統特朗普上周五在推特上指責中國和歐盟操縱匯率。中國周一回應道，中方無意通過貨幣競爭性貶值刺激出口。

　　國際貨幣基金組織首席經濟學家MuryObstfeld周二表示：「就我們所見，中國政府一直沒有幹預其外匯市場。」並稱，中國經濟中的其他因素正在給人民幣帶來壓力，包括增長放緩、利率較低以及中美緊張的貿易局勢。

　　在最新出爐的報告中，丁安華認為，今年以來，人民幣匯率走勢將更加直接地受到中美兩國宏觀經濟和貨幣政策的左右。一是從利率平價的角度，中美貨幣政策的分化已經開始對人民幣匯率帶來貶值壓力。今年美國經濟表現強勁，年內加息的預期次數上升;而人民銀行兩次定向降準，「寬貨幣、緊信用」的避險情緒推動無風險國債利率下行，「一升一降」使得中美利差承壓，人民幣匯率走弱。二是中美貿易摩擦升級，可能拖累中國的出口表現和經濟增速，也對人民幣匯率形成貶值壓力。

　　匯率維持雙向加劇波動

　　丁安華團隊預計，在此輪人民幣兌美元快速貶值之後，並不存在持續單邊貶值的基礎。人民幣大概率將維持雙向加劇波動的格局。提供的理由是：第一，美元指數進一步上行空間有限。美元指數在4月至5月快速上行後在95附近震盪盤整，已較為充分地反映了美國經濟基本面和貨幣政策的變化的預期。隨?減稅刺激力度的邊際下降、結構性財政赤字以及中美貿易摩擦很可能為美國經濟的持續復蘇蒙上陰影，今年第四季度美國經濟增速可能回落。從自然利率的角度看，美聯儲未來加息空間有限，明年底或後年初美國的政策利率就將達到中性水平，美國經濟可能重新進入衰退。而且美聯儲「縮表」的力度也顯著低於預期，很大程度上折射出美國「緊貨幣」、「寬財政」宏觀政策之間的矛盾。此外，隨?歐央行退出量化寬鬆進入加息周期，歐元可在下半年將重獲支撐，進而制約美元指數進一步上行，估計此輪美元指數上行的高點不會達到2016年底的103的水平。

　　第二，貿易戰的悲觀預期已經充分反映。中國已多次承諾不會先於美國實施加征關稅的措施，因此中美貿易摩擦的走向很大程度上取決於美方的態度和立場。隨?中美貿易摩擦對美國經濟負面影響的擴大和深化，特朗普政府可能不得不重新評估其在貿易戰中的立場。貿易戰沒有贏家，對美國經濟的負面影響已經開始顯現。例如中美貿易摩擦抬升了美國製造商所使用的中國零部件的價格，損害了美國公司的競爭力。今年3月美國對進口鋼鐵征收25%的關稅以來，美國的鋼價上漲已超過30%，這最終將損害美國消費者。

　　第三，中國加快對外開放進程，海外資金預計將持續流入。中國金融市場規模日益龐大，且極具發展潛力，與發達國家金融市場相比收益相對較高、相關度相對較低，對於境外機構資產配置多元化有?極為重要的意義。隨?人民幣國際化程度的日益提高，人民幣資產也日益受到各國央行的青睞。從這個角度便不難理解今年6月境外機構在人民幣匯率快速貶值的情況下仍然大幅增持中國國債。展望未來，中國跨境資本流動有望大體平衡，商品貿易順差減少，服務貿易逆差減少，資本項目可望出現順差。