在中美新一輪關稅互徵陰影下，A股及港股出人意料地告別連日跌勢，兩地股市從上周二起出現反轉，連升三日。兩地股市柳暗花明的背後，在於市場提前消化了關稅的負面影響，加之人行連續釋放流動性。而更大的利好在於，中國決策層發出明確催谷經濟的有力信號，包括對民企的減稅和進一步改革開放舉措。

　　本周一起，美國政府將對2000億美國中國進口商品徵收10%關稅，同日起中國政府對美國600億美元進口商品加徵5%至10%不等的關稅。後續2670億美元商品徵收關稅事宜美方暫未提，而中方防禦性徵稅幅度亦低於預期，雙方仍留有餘地。

　　特朗普的零和思維致使中美貿易戰注定是一場持久戰。特朗普甚至建議蘋果將工廠遷回美國，罔顧資源全球化配置的產業現狀--蘋果若然搬遷回美國，與之配套的全球產業鏈能跟隨一起搬回嗎?相信特朗普說這話時，庫克內心是崩潰的。

　　貿易戰恐釀連鎖反應

　　說到貿易戰對中國經濟的影響，總體看法較為樂觀。人民銀行前行長周小川就指，貿易戰對中國經濟的影響不到0.5%。數據顯示，在拉動中國經濟的三駕馬車中，出口所佔的比重一直在下降。2007年出口對中國GDP貢獻率高達70%，而到2017年出口對中國GDP貢獻率已降至10%。從另一個角度看，現時中國GDP的80萬億元人民幣，出口僅佔8萬億元，而出口美國又僅佔其中三分之一。多個研究團隊的模型分析，也證明了中美貿易戰對中國GDP的影響不超過1%。從理論上看，貿易戰對中國經濟的影響不大。但不容忽視的是，經濟活動是一個環環相扣的動態過程，遠不是靜態的數學模型所能準確計算的。如直接或間接受貿易戰牽連的企業增多，引發就業等連鎖反應，就不僅僅是一個關乎出口局部的事情。

　　貿易戰將無可避免對中美經濟帶來衝擊，從事轉口貿易的香港亦無法置身事外。香港貿發局表示，受貿易戰和國際貿易整體形勢影響，本港今年出口指數將創下12年來最大跌幅，全年出口增長將由去歲的6%下降至3%。珠三角2萬家港資企業亦將受到貿易戰衝擊，業界警示廠商執笠潮或再來。

　　雖然近期中國出口仍在增長，但原因在於美國進口商趕在關稅落地前加緊補貨。從長遠來看，出口增長將受制於貿易戰。在出口受阻情況下，穩投資正成為當務之急。在上周二國務院常務會上，總理李克強表示要聚焦補短板擴大有效投資，「既不過度依賴投資也不能不要投資，防止大起大落。」而在夏季達沃斯論壇上，李克強再次強調「穩投資」，「不是在搞新一輪投資，而是要頂住投資下行壓力」。穩投資成為貿易戰背景下托底中國經濟的政策選項。他亦表示，中國決不以人民幣競爭性貶值方式來刺激出口，還要為穩匯率創造條件，並表達了落力減稅和推進改革的決心。李總理此番說話給市場派了一個大大的定心丸，極大地安撫了已如驚弓之鳥的市場情緒。人民幣匯率一度重上6.84，A股與港股亦拾級而上。

　　順應民間呼聲減稅改革

　　目前社會各界熱議減稅與改革。9月16日，中國經濟50人論壇召開，引人矚目的是作為該論壇發起人之一，國務院副總理劉鶴也現身論壇。其他現任中國官員包括人行行長易綱、銀保監會主席郭樹清、社保基金會理事長樓繼偉;還有周小川、林毅夫、吳敬璉、樊綱等經濟大腕與會，可謂冠蓋雲集。與會者發出對新時期改革的期盼，對國進民退表示了擔憂，呼籲市場化、法治化改革，被民間喻為新一輪思想解放。

　　佔GDP23%的固定投資，因地方債欠帳較多而後繼乏力。更長遠的解決之道，或在於以更大力度的改革舉措，創造有利於民營經濟發展的制度環境，釋放民間經濟的活力。畢竟，非公經濟提供了五成稅收、六成GDP、七成出口、八成就業。民營經濟在中國經濟中佔據如此高的比重，因此民營經濟發展的好壞，將成為決定貿易戰成敗的關鍵。

　　決策層果斷出手。9月21日晚間，財政部、稅務總局、科技部聯合發文，提高研發費用稅前加計扣除比例。該項政策核心變動是將科技型中小企業研發費用稅前扣除比例擴大至所有企業，相當於提升了全行業的扣除比例。據國泰君安宏觀團隊測算，全國企業總體減稅額最高可達930億元。國家稅務總局當晚亦發布了《通知》，強調加大簡政減稅降負力度，為中國經濟長期向好發展提供持續有力的支持。

　　美再加息 市場如何應對

　　北京時間本周四凌晨兩點，美聯儲將公布利率決議，美聯儲加息幾乎板上釘釘，實行聯匯制度的香港或將不得不跟隨。事實上，本港早已揭開加息序幕，匯豐銀行於9月20日再度上調定期存款利率，與此同時港元及港元拆借利率大幅走高，市場預計本港利率全面上調為時不遠。

　　上周，隨着人行首次在香港發行離岸央票，離岸人幣拆息亦出現暴漲。如若美聯儲如期加息，人民幣會否跟隨美聯儲步伐?或者還是以MLF和逆回購方式保持市場流動性?

　　香港商報記者 李穎