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【財經周記】防通脹與托經濟 人行兩難何解?

2019-06-17
来源:香港商報

  負責家中買餸的王大媽最近發現花同樣多的錢,買到的蔬果肉蛋等食材的數量卻少了許多。王大媽的感覺沒有錯,上周五公布的5月CPI持續上揚,同比增長2.7%,為過去6年同期所罕見,也進一步逼近3%的官方警戒位。其中,蔬菜、水果、豬肉的漲幅可觀,5月同比分別上漲26.7%、13.3%和18.2%,這些數字基本上與消費者日常直觀的感受相一致。

  CPI逼近通脹警戒線

  作為重要的民生需求,蔬果肉蛋的價格牽動人心。按照市場供求規律,從供給端發力,穩定供給為應有之義。然而,不可控的天氣、生產、運輸與銷售環節,都會對供給產生衝擊。如果說水果的價格有望隨?夏季的到來而得到平抑,那麼豬肉價格短期內下降幾乎是不可能完成的任務。畢竟,豬肉的生產涉及到豬的生長周期,養豬戶的積極性、非洲豬瘟等多重因素影響。

  外資投行也來蹭豬肉這個熱點,瑞銀卻因此惹火燒身。蓋因瑞銀全球財富管理首席經濟學家保羅?唐納文在上周四一份報告中使用「Chinesepig」這一侮辱性詞彙引發軒然大波。他在報告中寫道:「中國物價上漲,這主要是由於病豬。這有關係嗎?如果你是頭中國豬的話,就有關係。」(原文為:ItmattersifyouareaChinesepig)。

  令人難以相信的是,唐納文這樣一位畢業於牛津大學PPE專業和倫敦大學金融經濟學專業的雙料碩士,會不明白「Chinesepig」這個詞的歷史淵源,以及其隱含的種族歧視內涵。要知道,PPE(Philosophy,PoliticsandEconomics)於100多年前發韌於牛津大學,意在培養將哲學、政治和經濟三個專業一網打盡的通才,被譽為人文社科類最頂尖的專業之一。唐納文在嚴肅研究報告中如此用詞不當,不僅相當無禮,也實在有辱PPE專業的名聲。

  儘管事後瑞銀和唐納文本人發表了輕描淡寫的道歉,但被視作缺乏誠意而不被中國金融圈接受。香港中資證券業協會更發布對瑞銀集團的公開信,要求瑞銀開除該首席,敦促瑞銀管理層公開道歉,並呼籲中國企業與個人審慎考量與瑞銀集團的業務往來。

  超級豬周期或將到來

  豬肉風波不斷,有人驚呼,超級豬周期或將駕到!而這一次豬周期,罪魁禍首或在非洲豬瘟。自去年8月非洲豬瘟疫情首次傳入中國以來,迄今內地和本港累計發生137起疫情,撲殺生豬超過100萬頭,給內地養豬業造成了嚴重損失。與此同時,疫情也促使生豬產能加速去化,豬價持續上漲。

  有分析認為,和前一輪豬周期主要受環保壓力不同,這一輪豬周期是受環保壓力加上非洲豬瘟疫情影響,預計會成為超級豬周期,豬價很可能會突破歷史高點,而生豬養殖的收益也會很可觀。目前,豬肉價格已至15元/公斤,較今年3月中上漲25%。業內預計到年底,豬價極有可能達到22元/公斤的歷史高點。

  實體經濟仍顯疲弱

  此外,多個重要的5月中國經濟數據於上周出爐,經濟表現有喜有憂。5月新增社融1.4萬億元,同比多增4466億元;M1回升至3.4%、M2增速持平在8.5%。5月信貸及社融仍然延續了4月的疲軟態勢,顯示實體經濟融資需求不振。

  PPI同比上漲0.6%,漲幅比上月回落了0.3%,表明工業需求不足。尤其是5月工業產出增長率錄得17年來最低點,規模以上工業增加值同比增長5%,為2002年以來最低,顯示實體經濟增長疲弱。

  5月數據的亮點是零售銷售總額的增速超預期反彈,從4月份的7.2%增至8.6%,顯示中國經濟的活力仍在,減少了對貿易摩擦引發中國經濟下行的擔憂。

  經濟復蘇遭遇反覆,市場期待人行後續或出臺更多貨幣政策措施,加大逆周期調節力度,以應對外部貿易戰和內部經濟增長乏力的不利局面。

  作為人行來說,維持物價的穩定和保持市場充足的流動性是兩大主要任務。CPI接近3%通脹警戒線,提示人行要收縮貨幣,控制流動性;而按照信貸、社融和工業增長等數據增長乏力,又提醒人行應該降息,增加市場流動性。如今這兩種情形同時存在,令到人行投鼠忌器,在貨幣政策上進退兩難。

  有分析指出,推動5月CPI上行的主導因素仍是蔬菜、水果和豬肉。如果扣除這三大因素,CPI同比增速僅為1.53%。顯示此輪CPI上漲並非由貨幣超發而引起的通貨膨脹,而更多是由供給端產生的問題。因此宜從供給層面著手,用結構性的辦法應對。

  從供給層面看,預計入夏之後時令水果批量上市,水果價格會得到平抑。惟豬周期還遠未結束,受非洲豬瘟和豬肉養殖周期因素影響,接下來豬肉價格料持續走高,直至2020年穩定回落,因此短期內CPI料難降低。

  事實上,內地銀行體系不缺乏流動性,面臨的是如何將流動性流入實體經濟的問題。這就決定了人行無需採用寬貨幣,而是用寬信用給企業加槓桿,回到擴大債務的方式來提振經濟。

  近來中央在此方面有連番動作。6月10日,人行對錦州銀行等風險較高的中小銀行發行同業存單提供信用增進,這是人行首次以民營企業債券融資支持工具支持銀行發行同業存單。6月11日,中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》,鼓勵地方政府在重大項目中使用專項債券。

  此舉目的,在於以地方政府專項債券為引領,強化財政金融在項目配套融資方面的協調,在防風險的基礎上,加大逆周期調節力度,增加有效投資,促進經濟良性循環。業界預期未來對於民營企業及基建融資的支持將會進一步加大,信貸和社融數據有望回升。

  豬肉的上漲令到預算入不敷出,王大媽自有化解之道。她一邊要求在家搭伙的後生仔每月多交伙食費,一邊心中祈禱肉價勿漲太快。香港商報記者李穎

[责任编辑:蔚然]
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