新冠肺炎疫情蔓延全球多國，環球經濟前景面對嚴重威脅，市場避險情緒急漲，大戶和散戶無差別拋售，引發環球股災。傳統避險資產如黃金日圓等，都要捱沽。在拋售浪潮中，美元卻成為避險方舟，美匯指數曾突破103創下3年新高。為何美元在避險資產中能一枝獨秀？香港商報記者張智榮

　　新冠肺炎疫情暫未受控，風險資產遭拋售套現，資金流入美元避險，美匯指數於3月19日漲至103.6的3年新高，該周累漲4.5%，創下2008年金融海嘯以來最大單周升幅。美元上漲，令新興市場貨幣大幅下跌。

　　美元能成為避險資產，很大程度上是由於其流動性，美元作為全球主要儲備貨幣、貿易結算貨幣和金融投資貨幣，是流動性最高的貨幣，加上美國經濟長期向好，美元也是市場公認的最安全資產。面對資產恐慌性拋售，投資者傾向持有更多現金保持流動性，美元便成為爭奪的對象，使美元指數強勁上揚。

　　投資者斬倉推升美元

　　聯儲局3月初連續兩次突然宣布減息，累減1.5厘，將美元政策利率調低至「近零」水平，近日又宣布推無限量QE，向市場輸入流動性，以緩解「美元荒」。惟市場的美元利率不跌反升，反映美元需求上揚。

　　金管局副總裁李達志早前於《匯思》撰文，解釋美元上揚的原因。他指出，歐美國家的新冠肺炎疫情在過去幾星期不斷升溫，引致很多地方的經濟活動近乎停頓，金融市場亦大幅下調。這促使投資者的避險情緒升溫，把資金從股票市場甚至其他資產市場調走，持有更多現金，美元成為很多投資者的首選避險工具。此外，很多金融中介機構在此市況下傾向持有更多美元現金，以應付客戶提款要求，為自己的投資增加按金，或其他不時之需。基於市場供求，美元流動性近日因而變得緊張，也令到美元資金的拆借成本相應提高，並未隨聯儲局調低政策利率而下降。

　　李達志相信，聯儲局減息以及其他增加美元流動性的措施可能需要一些時間，才能充分發揮出它們的政策傳導作用，不過情況應該會逐漸改善的。

　　料美元續強勢

　　事實上，美國疫情嚴峻，已成為確診個案全球第三多國家，一方面金融機構的風險胃納下降，信貸收縮越加嚴重；另一方面企業發行商業票據及其他融資遇到困難，企業流動性出現問題，進一步加劇企業恐慌，繼而儲備甚至爭奪美元現金，連鎖反應下也導致「美元荒」。

　　光大新鴻基外匯策略師任曉平分析道，市場避險情緒高漲，美元流動性緊張，主要原因包括美國總統特朗普的稅改方案，吸引海外美元資金回流美國，變相令海外美元減少；另一方面，股市大跌，令「孖展」的初始保證金大幅提升，使用高槓桿的投資者被迫補倉或斬倉，也令市場流動性越趨緊張。

　　任曉平認為，從基本面看，美國息口突然大幅收縮，對美元的息差優勢不利，即使美元指數強勁上漲，仍吸引不少投資者沽空美元。不過，今年有不少海外美元債到期，流動性緊張底下，企業將儲備更多美元，甚至回購外債，以防美元上升令債務成本大幅增加，這都為美元帶來支持。展望美元走勢，任曉平稱，美匯指數從3月初的94.5附近一路抽升並突破100關，若美匯指數短期企穩98之上，預期美元會繼續向上。他補充指，近期美元累積升幅大，短期出現整固屬正常，但不應掉以輕心認為美元會回落。