美國首次申領失業救濟人數截至3月21日的一周勁飆至328.3萬人，較金融海嘯時期的前高位多近4倍。然而，由於失業者急增屬意料之中，加上國會參議院投票通過2萬億元(美元，下同)紓困計劃，G20又表明準備「泵水」5萬億元應付新冠肺炎疫情，刺激美股上周大升。隨美國聯儲局及各國央行連環出招，對沖「美元荒」流動性危機的效果逐漸浮現，美匯指數回調至100之下，新興市場走資壓力得以緩解，內地股市亦乘機反彈。

　　值得留意的是，新冠肺炎於內地爆發後，A股走勢未算惡劣，且較新興市場為佳。MSCI中國指數在本輪熊市中，雖然一度急挫逾兩成，回落到2018年底位置，但已遠遠跑贏曾錄得近四成跌幅、重返2009年水平的MSCI新興市場(中國除外)指數。美匯指數從2019年底的96.39反覆升抵3月20日高峰102.99，漲幅近7%。美元強勢對新興市場產生巨大破壞力，特別是依靠出口原材料的國家，貨幣慘跌、股市重挫，股匯雙殺的戲碼不停上演。南非蘭特、巴西雷亞爾及墨西哥披索兌美元均於3月份下滑至紀錄新低，澳元和紐元弱勢也是前所未見，年內曾貶值約兩成，可見強美元對其他國家經濟的「禍害」。

　　3月環球風暴，幾乎是2008年及1987年對上兩次大型股災的級數。雖然環球央行推出無限量寬，上周環球金融市場曾現強力反彈，可是疫情至今仍在全球加速蔓延，且短期之內未見有任何見頂回落象，投資者要有心理準備，大市在反彈過後，仍有機會在第二季內二次探底。另一方面，俄羅斯和以沙特為首的OPEC(石油輸出國組織)就額外減產談判破裂掀起價格戰，引致期油價格暴瀉至逾18年低位，某程度上亦是中國所樂見。據統計，2019年內地從國際進口石油約5億噸，屬全球最多，對外依存度高達72%。油價回落，間接令企業營運成本下降，有利中國這個耗油大國。截至周末結束的時候，布蘭特期油似有下試20元一桶之勢。假如本周期油再次破底，那很可能反映，3月環球資本市場的底部，仍然未夠穩固。

　　美國失業率未反映經濟實況

　　周末美國確診新冠肺炎人數大幅超越中國，而且數字仍然繼續上升，最新新申領失業救濟人數達到創紀錄的328萬人次。依此推算，美國即將公布的失業率，很可能由對上一季的3.5%升至更高。今年初，美國失業率仍在歷史低位徘徊，未夠一個季度已陷入衰退，形勢變化之急，前所未有。經過上周反彈之後，標普500指數僅較歷史高位調整了25%，似乎未能真實反映美國急轉直下的經濟實況。

　　新冠肺炎在中國以外地區持續肆虐，預期內地慢慢擺脫因疫情造成的影響，假設沒有第二波爆發，下半年將出現由消費推動的經濟反彈。油價偏低有助緩和入口通脹壓力，也有利刺激內需，若配合積極鼓勵基建等固定投資，即使外貿不振，內地經濟表現相信仍能跑贏其他新興市場。

　　東驥基金管理董事總經理 龐寶林

　　(逢周二刊出)