【投行視野】料內地年底前不會減息降準

2020-11-17 22:51
來源:香港商報網

 環球市場受惠於疫苗突破,氣氛正面。與此同時,隨着內地經濟回復正軌,貨幣政策將趨向正常化。隨着政策重心向防風險傾斜,信用高速復蘇階段已過去,年底前後或逐步進入信用「收縮」的階段。從市場觀點出發,投資者主要需要考慮三項因素:

 一、「後疫情」時代,中央政府的槓桿政策操作對信用效應產生的刺激作用將趨於減弱;

 二、隨着內地資管新法規過渡期臨近結束,通道產品的收縮,或加速非標融資收縮;

 三、內地調控收緊、部分城市銷售回歸常態,對地產融資影響或逐步顯現。

 內地信用「收縮」有可能成為2021年主導思維。隨着內地經濟逐步復蘇,防風險將加強,槓桿操作減弱、非標收縮和產調控等,將導致政府債券、企業債券和非標融資等在來年減速發行,拖累社會融資因增長。

 內地復蘇步伐堅挺

 作為例證,在上周舉辦的國務院政策例行吹風會上,人行官員表示在疫情嚴峻時期曾推出一系列特殊貨幣寬鬆措施,而這些措施「退出是遲早的,也是必須的,但是退出的時機和方式需要進行認真評估」。人行高層的發言雖未釋放任何實質性的新政策信號,但市場或會持續思考人行的潛在收緊信號。

 首先、內地經濟最壞的時期已經過去,內地經濟復蘇步伐堅挺,毋需再推出新一輪大規模寬鬆措施。此外,由於海外疫情仍存在不確定性,人行並不急於退出現有寬鬆政策,同時避免出現「政策懸崖」。在此大環境下,中央或將逐步退出貸款延期、利息支付調整等部分財政扶持政策。

 假設明年春季全球疫情全面消退,內地量化寬鬆計劃或難以全面延續。筆者估計屆時人行將開始政策退出,但過程是有序的,其他支持性措施將會某程度上抵消政策退出的負面影響。另外,在年底前,估計中央將維持觀望,不會加大寬鬆亦不會明顯收緊,故此,筆者估計人行在年底前不會進行減息或降準,政策上不存在大動作。 (資深金融及投資銀行家 溫天納)

[責任編輯:劉亞寧]
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