過了春節，就是牛年。牛年伊始看市場，已經頗有幾分牛市模樣。

　經濟上，按照國際貨幣基金組織(IMF)最新的預測，2021年全球GDP增長為5.5%。其中，美國增長5.1%，歐元區增長4.2%，中國增長8.1%，印度增長11.5%。大體而言，2021年全球經濟將出現強勁反彈。

　新冠疫情方面，美國、歐洲等經濟發達國家正在大規模接種疫苗，全球其他有條件國家也正在快速跟進。從每日新增感染人數來看，全球新增個案從一月上旬就開始從高峰逐步回落；疫情最嚴重的美國、英國，每日新增個案同樣從1月上旬高位開始回落；其他疫情嚴重國家的每日新增個案回落時間雖有參差，但到現在大體都處於回落狀態。預計隨着接種疫苗規模的進一步擴大，全球主要經濟體在下半年基本控制疫情可能性很大。

　中美可望合作多衝突少

　貨幣政策方面，美聯儲的最新議息聲明維持聯邦基金利率不變和維持每月至少1200億美元的買債規模。雖然疫情受控和經濟恢復的速度可能對美聯儲的貨幣政策有所影響，但最近有美聯儲局官員表示，美聯儲今年不大可能削減買債刺激計劃。

　中國經濟已大致接近恢復正常，人民銀行今年有較大可能收緊寬鬆貨幣政策，不過考慮到中央經濟工作會議強調貨幣政策的「連續性、穩定性、可持續性」，因此可以肯定人行的貨幣寬鬆政策只會微調式收緊，不至於對經濟造成較大衝擊。

　綜上所述，從經濟、疫情和貨幣政策等幾個大的方面看，2021年股市的基調不錯，有較大可能表現理想。

　對第一季度而言，幾個有利因素都有助於港股在第一季度創出新高，開好牛頭。

　首先，美國總統拜登在農曆新年前夕與國家主席習近平通話，通話時間約2個小時，從媒體披露的談話資訊看，通話內容大致符合我們對中美關係的預期。

　簡單來說，就是與特朗普時代相比，拜登時代的中美關係將更傳統和正常一些，如果說特朗普時代的美中關係是九分鬥爭一分合作，那麼拜登時代就可能是七分鬥爭三分合作或者六分鬥爭四分合作，合作的地方多些，衝突的地方少些，中美經濟關係會從特朗普時代的低位略微反彈，對經濟和股市有利。

　港股或創新高

　其次，美國規模達1.9萬億美元的救市方案預計很快通過，令短期經濟展望樂觀。中國的1月新增貸款創出新高，也說明未來中國經濟增長較為有力。

　第三，中國1月通脹指數出人意料地按年下跌0.3%，說明通脹壓力不大。不過PPI(工業生產者出廠價格)從12月回落0.4%，改善至1月上漲0.3%，說明工業產品有漲價壓力。美國1月通脹指數按年升1.4%，略低於預期的1.5%，美聯儲主席鮑威爾2月10日出席一個視像會議時表示，希望看到實質的通脹，但不認為通脹會大幅升溫，或者可持續地上揚。

　雖然市場中有些意見認為隨着美國進一步大規模刺激經濟，通脹將會升溫，而大幅上升的通脹最後將導致貨幣政策被迫大幅收緊，對股市不利。不過，從實際情況看，各國央行大規模放水支持經濟已有頗長的時間，通脹一直不明顯，主要是生產能力一直遠超需求，對通脹有遏抑作用。現在繼續放水會否帶來較為嚴重的通脹仍然是個未知數，雖然長期而言，印鈔過多會帶來通脹有一定的必然性，但就短期而言，通脹的威脅並不嚴重。

　所以，今年第一季度大致處於一種中美關係展望較前略有改善，全球經濟強勁反彈、中美經濟展望樂觀，通脹仍然低迷、不至對經濟造成較大負面影響，貨幣整體仍然寬鬆的較為理想狀態，對股市有利，港股有望在各種有利因素支持下，再創今年新高。

　(華大證券首席宏觀經濟學家 楊玉川)