建設人民幣央票回購市場意義重大。相比人民幣與美元掉期，商業銀行以人民幣央票為抵押進行回購，可充分利用其持有的人民幣資產，在不改變資產負債結構的情況下，另闢一條人民幣短期資金來源。另一方面，開展央票回購，不會受制於匯率因素，是應對複雜市場局面較理想的流動性管理工具。

　為推動離岸人民幣央票回購業務，促進香港人民幣市場健康發展，建議有針對性地採取一些措施。首先，可考慮持續增加人民幣央票發行，令更多境外機構有機會購買並持有，豐富回購抵押品；而央票發行增加，市場也不會將其與人民幣融資成本上升及離岸人民幣流動性下降聯繫在一起。

　推動做市商提升服務 做大交易規模

　其次，探索完善在岸市場與離岸市場流動性通道，推動離岸央票回購做市商直接從境內不同商業銀行獲得賬戶融資或人民幣拆借。再且，豐富跨境流動性產品，研究推動境外機構參與境內掉期、回購及CCS交易，降低監管門檻。最後，加強離岸央票回購業務宣傳，鼓勵更多不同種類市場主體參與回購，活躍市場交易。

　長遠看，可充分發揮香港全球離岸人民幣業務樞紐的有利條件，推動人民幣國債及政策性銀行債發行，豐富離岸人民幣回購產品，完善香港金融基礎設施託管服務及互聯互通機制，可利用香港稅收機制靈活性，研究提供適當的激勵措施，推動做市商調動更多資源提升服務，不斷做大回購交易規模，建設與人民幣國際地位相符合的離岸人民幣債券回購市場。

　(中銀香港金融研究院)