王長久

　當地時間7月13日，美國勞工部發布最新物價數據，6月CPI同比上漲9.1%，為1981年11月以來最大增幅，而環比則上漲 1.3%，創2005年9月以來新高。市場預期7月27日貨幣政策會議后加息100個基點的概率飆升至41.6%，加息75個基點的概率為58.4%。而7月13日加拿大公布最新議息會議結果顯示，加拿大央行將政策利率調整為2.5%，即加息100基點，高於市場預期的75個基點。全球加息再掀高潮之際，中國內地卻在探討進一步降息降準的空間。

　中美利差或拉大

　今年以來美聯儲已經三次加息，累計幅度為150個基點，基準利率已經從0%-0.25%升至1.50%~1.75%的區間。中國內地一年期銀行存款基準利率為1.50%，中美利率已經出現倒掛。

　6月通脹數據持續火爆，促使美聯儲已經在6月的議息會議上將基準利率上調75個基點，這是1994年以來最激進的一次加息。而7月27日美聯儲將舉行的貨幣政策會議，再加息75個基點基本成定局，而加拿大一次加息100點，更讓人聯想到美聯儲不排除一次加息100點的可能，因為通脹「破9」，連拜登都表示，美國6月通脹數據「高得令人無法接受」。亞特蘭大聯儲主席在被問及加息100基點可能性時，他稱「一切皆有可能」。

　無論美聯儲7月加息75點還是加息100點，中美利率差都將顯著擴大。加息75點，美聯儲基準利率將升至2.25%-2.50%；加息100點，美聯儲基準利率會升至2.50%-2.75%。

　美通脹「破9」，創42年新高，激化加息預期，進而提振美元指數沖高108之上，而14日，人民幣對美元中間價仍較上一交易日調升17個基點，報6.7265。14日，在岸人民幣對美元匯率開盤小幅低開逾70點，報6.7300，與此同時，離岸人民幣對美元震蕩走低。截至9點35分，在岸、離岸人民幣對美元分別報6.7278、6.7335。

　內地降息降準有空間

　全球加息潮再掀起高潮之際，中國內地業內談論的卻是降息降準的話題。7月13日，國新辦舉行上半年金融統計數據情況新聞發布會。會上，人民銀行介紹了上半年貨幣金融政策執行情況，並就宏觀槓桿率走勢、支持實體經濟、河南村鎮銀行風險、下階段貨幣政策等當前金融市場熱點問題作出回應。市場人士根據央行官員的發言梳理看，貨幣政策的空間指向法定存款準備金率及利率兩項重要的總量工具，而且指向下調的空間。

　利率方面，這個空間指政策利率和0利率的距離。當前中國關鍵的政策利率——1年期MLF利率、7天逆回購利率分別為2.85%、2.1%，離0利率仍有相當距離。存款準備金率空間方面，主要和歷史上比、和國際對比，對比時還考慮到超額存款準備金率的因素。而最近三次降準，法定存准率5%的機構不再納入，因此某種程度上5%可以視為目前法定存准率的底線。當前金融機構加權平均存准率為8.1%，離5%差310BP。換言之，二者均有下調的空間。

　市場人士分析，後續通過降準與存款利率報價改革引導LPR下調而實質降息仍有空間，預計後續1年期LPR存在5-10BP下調空間，5年期以上LPR存在10-15BP下調空間。而若美國在經濟衰退下加息節奏放緩，後續中國MLF直接降息仍有可能。