時事評論員 吳桐山

　美國通脹勢頭不減，迫使聯儲局主席鮑威爾不得不放鷹，導致美元上升、股市下跌。由2022年開始，美國一直陷入通脹困局，情況越來越糟糕。沒有無痛的解決方式，但美國不可能長期保持高利率，強美元的背後是對美元霸權的最後消耗，世界可能醞釀另一場貨幣戰爭。

　第一、美國通脹越來越變得根深蒂固。上月下旬，美國商務部公布1月整體個人消費支出物價指數PCE同比上漲5.4%，同比增速較前一月的5.3%回升了0.1個百分點，高於市場主流預期。美國通脹沒有一直下跌，而是開始反覆。由那時候開始，市場就逐漸調升今次加息的終端利率，直至近日鮑威爾在聽證會上放鷹，大家才信其真。

　記得去年年初美國通脹高企的時候，市場和美國政府都甩鍋給俄烏衝突，說是因為衝突導致商品價格高企而引起通脹，真是這樣嗎？沒錯國際油價曾經由2021年12月到2022年3月初大幅攀升，但自6月中旬開始就震蕩下跌，到去年12月，美國WTI原油期貨月均價格為76.8美元/桶，較2021年同期只是上漲7%。相反是美國的勞工市場熾熱，導致服務業通脹上升，相關通脹黏性強，一旦上升將很難下降，逐漸令通脹變成結構性問題。

　第二、債務高企難以長期維持高息。簡單來說，通脹高就一直加息，一直到經濟受損、失業率上升、需求萎縮，一定可以把通脹壓下來，問題只是過程會很痛苦。當年沃爾克就對通脹採取「零容忍」態度，加息至20%對抗通脹，最終以兩年內美國經濟兩次陷入衰退為代價，成功控制通脹。問題是今天美國的債務與沃爾克時代不可同日而語，美國政府、企業、家庭債務總額超56萬億美元，如果長期維持在5.5%至6%的終端利率，大家用什麼來還債？這個問題沒有馬上爆發，只是因為企業和家庭不會馬上受加息影響，會在需要再融資的時候才反映來。如果高息維持超過兩年，相信破產潮就會湧現。

　第三、通脹不跌、債務日增，最終反噬美元霸權。現在美元十分強勢，表面上可以提供超過5%的「無風險」收益，但價值不會無中生有，總有一日會演變為對美元的信心危機。世界各地有不少「去美元化」的力量，相信會找到合適的機會發難。

　美元利息高企，按道理極為不利於黃金這些沒有利息的資產。但總結2022年全年，紐約期金只是累計微跌0.1%，基本沒有跌。世界黃金協會發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2022年全年黃金需求升至近11年來最高，其中央行購金量累計達到1136噸，創55年以來紀錄新高。美元可以提供如此高的利息，不好嗎？為何央行要蜂擁買黃金？美元藉着其霸權地位收割全球資本的遊戲，總有盡時。