市場對美聯儲加息的預期明顯降溫，加上中東地緣政治仍不安定，刺激黃金價格走高，17日現貨金價再度突破4400美元，創下近2個月新高。美銀表示，美國公共債務高達40萬億美元，加劇美元貶值壓力，因此購買黃金成為對沖美國債券崩潰及美元資產通脹的最佳工具。

　德銀估金價年底升至5100美元

　據彭博報道，自今年2月起，現貨金兌美元由紀錄高位的5602美元，一度跌至3942美元。但於7月中後，金價轉跌為升，並升穿持續4個多月的下跌趨勢，近日更高見4450美元，迫近200天移動平均線約4503美元。

　分析員表示，隨着美國非農數據意外下滑，以及通脹數據大致符合市場預期下，市場對美聯儲進一步加息的預期降溫，使美元及實質利率壓力減輕，吸引資金回流黃金市場。利率期貨市場反映，美聯儲局下月加息的機率，由一周前的50%左右，降至約25%。

　德銀認為，黃金自2024年啟動的第五輪爆炸性上漲階段，目前仍在持續。央行購金需求以實際美元計價創歷史新高，而且約一半需求未經IMF上報；全球ETF資金流入黃金重新轉正，亞洲買盤尤其突出。德銀將黃金年底目標區間定為4700至5100美元，核心驅動是美國政府債務持續擴張，當前期貨倉位仍處低位，上行空間仍未充分定價。

　分析員表示，從技術面來看，金價4至5月份次高點的交易密集區位於4500至4865美元一帶，隨着金價的回升，4500美元上方的阻力將進一步加大，下方短期均線逐漸抬升運行至4200美元附近形成強支撐。

　SWF及央行持續提高黃金配置

　美銀首席投資策略師哈內特明確建議做多黃金，認為是對沖美元貶值、債券崩潰及資產通脹的最佳工具。哈內特警告，美國國債不僅突破40萬億，更可能在2029年前衝向50萬億。在過去12個月，美國債務利息支出已達1.4萬億美元，接近超越社會保障，成為聯邦政府最大單項支出。與此同時，30年期美債上周中標息率達5.126%，創25年新高，與美股同創歷史新高的景象形成鮮明對比。

　美國7月零售銷售意外創下1年多來最大跌幅，進一步削弱加息預期，令美元受壓，美元指數回落至99.5水平。美債30年期債息仍然高企5.26%的20年高位。

　分析員表示，歷史上當股價下跌時，債券價格往往上升，但這種股債負相關性已變得不再可靠，促使投資者尋求另類的投資組合多元化工具。然而，黃金在策略性投資組合中作為多元化工具的核心論點仍然穩固，並在通脹、地緣政治風險升溫及美元走弱期間，或發揮潛在投資組合對沖作用，同時也視其為潛在回報推動力之一。

　此外，環球投資者、主權財富基金（SWF）和各國央行近年正持續提高黃金配置比例，以應對日益明顯的多極格局及宏觀通脹環境。預計這趨勢將會持續，而市況波動或為投資者提供具吸引力的配置黃金機會。

　全球黃金ETF 持續獲資金流入

　全球黃金ETF表現亮麗，上半年全球黃金ETF淨流入77億美元；單計7月已有22億美元淨流入，其中北美區已轉為淨流入，可能反映價位吸引，或投資者進行下半年配置或再平衡。

　值得關注的是，全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust的持倉數據顯示，8月以來，該ETF一改此前持續流出的局面，出現了持續的增持，累計增倉約16.5噸。其中8月迄今僅有2個交易日是資金流出，其他均為資金流入狀態，這對當前國際黃金價格走勢起到支撐作用。

　從基本面判斷，雖然加息預期消退推動金價回升，但利率仍然沒有達到鬆動的時候，這意味金價較難恢復去年的持續上漲行情。未來實物投資需求的回升仍然是中期金價走勢的重要支撐。（記者 郭志文）