今日（18日）亞太交易時段，美國納斯達克100指數期貨和標普500指數期貨紛紛跳水，拖累亞太人工智能（AI）交易主題相關個股承壓下行。受此影響，港股「大模型雙雄」雙雙走低，截至發稿，智譜(02513) 跌超16%，錄得連續3個交易日下跌，MINIMAX-W（00100）跌超13%，逆轉了7月底以來的漲幅。

　摩根大通最新認爲，在中國AI模型層競爭中，能力的內生驅動比外部環境的被動改善更具投資價值。智譜憑藉GLM-5.3的內生能力躍升佔據更有利的競爭起點，而MiniMax_的估值重估則有賴於M3.1和H3能否在各自維度上交出令人信服的答卷。

　摩根大通在8月16日的研報中指出，兩大催化劑——智譜GLM-5.3的發布以及DeepSeek於8月17日生效的API提價——正在改變行業的競爭格局。其核心結論非常明確：在當前快速演進的AI市場中，擁有「前沿智能」定價權的模型比單純依賴低價的模型更具投資價值。

　摩根大通認爲，當前更看好能力端，因智能前沿仍在快速演進。智譜的競爭力提升源於內生驅動，護城河更爲穩固；MiniMax則需通過即將推出的M3.1證明自身能在帕累託曲線的某一維度上建立競爭優勢，海螺H3提供多模態期權價值，但獨立廠商面對字節跳動、快手等整合型平台的價值捕獲能力仍存疑。（記者 朱輝豪）