樂觀估計，人民幣及A股市場將會在5年內完成初步的國際化，再經過5年的發展，到了2025年，香港目前作為首席離岸人民幣中心的功能與角色將會弱化。至於今年年底啟動的滬港通能否扭轉香港的發展，實在有待觀察。

　　近周，中國相繼各向韓國和德國提供人民幣800億元RQFII投資額度，整體RQFII額度容量已達人民幣7400億元。細看RQFII的渠道拓展，已經有基金公司成功將旗下RQFII-ETF的版圖擴展至意大利的米蘭交易所。進入下半年后，RQFII擴容加速進行，環球人民幣回流渠道同步拓寬。

　　內地與多國簽協議

　　與此同時，中國人民銀行於7月4日宣布與韓國銀行簽署了在首爾建立人民幣清算安排的合作備忘錄，交通銀行首爾分行獲授權擔任首爾人民幣業務清算行，這是繼中國人民銀行與部分歐洲國家央行達成人民幣業務清算合作后的另一主要發展。

　　回顧6月份的歐洲人民幣國際化發展，中國建設銀行(倫敦)正式擔任倫敦人民幣業務清算行、中國銀行法蘭克福分行獲授權擔任法蘭克福人民幣業務清算行，另外，中國人民銀行與法國央行、盧森堡央行也簽署了在巴黎、盧森堡建立人民幣清算安排的合作備忘錄。

　　香港角色將會弱化

　　德意志聯邦銀行、英格蘭銀行、盧森堡中央銀行及法蘭西銀行等主要央行相繼成為中國在環球人民幣結算的夥伴。值得留意的是，英國目前并非歐元區成員，中國直接與其合作，主要是看重其獨立的國際金融中心地位，令含人民幣國際化的戰略意義，對香港也是一個警號。

　　歐洲央行與德國的人民幣清算行均設在法蘭克福，早前人行與歐洲央行也簽訂了貨幣互換協議，透過相關銜接，再通過對歐洲央行、清算行的協調，將有助帶動歐元區的人民幣交易，加速人民幣國際化及離岸產品的創新。

　　若整個人民幣市場盤子大幅擴大，就算分流一部分的業務，也不會馬上影響香港的地位，只不過若業務分流持續，業務及發展機遇擴散到上海自貿區，新加坡，法蘭克福，倫敦等，甚至台北等城市，情况就不一樣了。

　　特邀作者溫天納

　　資深投資銀行家