铁路板块新闻不断：从调整年度铁路投资目标，引进民间资本入铁路基建，到国资委要求合并列车制造商，以及铁路基建企业传出整合传闻，投资炒作话题不断，公司盈利亦普遍录得增长，但铁路股去年及今年表现持续落后大市。沪港通将至，这个落后板块能否搭上高铁，从后赶上？香港商报记者 陈辉

 

　　铁路股在铁路总公司财政紧绌下，半年业绩仍普遍录得增长，以列车制造商表现最亮眼：中国南车(1766)、北车(6199)半年多赚逾四成，南车时代电气(3898)半年盈利更增长1.14倍。铁路基建类股增长相对缓慢：中国中铁(390)半年多赚16%，中国铁建(1186)及中国交通建设(1800)盈利更只录得单位数增长。

 

　　铁路股业绩已算「交到功课」，但市场对铁路股不领情。继去年几乎全数跑输恒指，今年累计亦仅南、北二车表现优於大市，个别股份如中国交通建设，股价更较去年底下跌。铁路股消息不断，4月份国家上调全年铁路投资金额目标至8000亿元（人民币，下同），中央官员视察铁路企业时呼吁引进民间资本，到南、北车整合传闻及中国铁建整合海外业务，但对股价起不了刺激作用。

 

　　究其原因，除铁路股H股股价普遍贵於A股，亦与铁路总公司财务阴霾不无关系。铁路总公司上半年亏损53.56亿元，较去年同期收窄17.6%。截至6月底负债3.43万亿元，较去年底再增2056亿元。铁路总公司要继续承担国家的政策担子：上半年铁路投资中，七八成资金依靠是银行贷款、发行票据及债券，来自政府的仍是小部分。

 

　　财政问题总能解决

 

　　现在铁路总公司或要面对另一重压力：南、北二车合并。中国南、北二车上周五停牌，市传国资委要两车合并减少两车在海外恶性竞争，两车其后发通告澄清未收到相关文件。但内地解读指：中国南车及北车通告中，均提及「央企重组整合相关事宜由上级有关部门决定」，认为是替未来两车合并埋下伏笔。因两车合并传闻已非首次，2010年亦曾有类同消息，当时南车仅说没有讨论与北车合并事宜。

 

　　南、北二车合并牵动铁路总公司利益。市传他们担心国内列车制造市场欠缺竞争，故已就合并建议提出反对。铁路总公司最新招标232列动车，四分三时速设定350公里。连同50多列承包项目列车，总计合约额500亿元。倘若招标是合并后发生，并假设前述列车订单加价3%，铁路总公司便须多付15亿元，多於他们上半年少亏的11.44亿元。

 

　　合并南北两车即使要实施亦需要一段时日，铁路总公司眼前面对下半年6004亿元的铁路基建投资目标，与快将到来的借贷还款高峰期更是迫在眉睫。他们能否承受更多的政策重担令人关注，尤其中央政府每年预算不能大改，只能在原计划上稍微调整，所能给予的财政的支持或有限。但有内地谘询机构指出：中国铁路建设由变相的政府信用支撑，正所谓「年关难过年年过」，铁路总公司应能撑下去。

 

　　事实上，铁路总公司财政压力是长期问题，但过去两年完成铁路基建投资金额均有增长。截至8月底，中国今年完成铁路基建投资金额4050亿元，虽距离全年目标尚余3950亿元，但已是上半年投资总额的1倍以上。在国家继续开动铁路基建下，铁路股业绩受惠是早晚的问题，板块仍有追落后的条件。

 

　　首选中铁北车

 

　　中国中铁股价从年初高位回落，走势呈一浪低於一浪格局，但其50天移动均线已升穿250天移动均线，出现黄金交叉，且移动平均汇聚背驰指标在牛区出现牛差距，技术走势不太差。论基本因素，下半年铁路投资增加，料有利公司盈利表现。瑞信给予中国中铁「跑赢大市」的投资评级，目标价看4.85港元，较现价仍有逾一成上望空间。

 

　　中国北车H股股价自上市后多次创新高，相对强弱指数与成交却未配合，短线或有调整压力。但北车制造时速350公里列车较南车有优势，铁路总公司新招标列车较多属此类规格，对北车有利。北车现市盈率低於南车，按现时盈利增长推算市盈率15倍，远低於南车的21倍，上望空间较大。