大師說，投資是一門科學，也是一門藝術。我們理解，投資工作中有些環節需要以一般意義上的科學方法，嚴謹認真對待。而有些環節，又非傳統的科學方法所能解決，更多依靠投資本身特有的智慧應對。這裏，我結合自身的投資實踐工作，談談這兩個方面的體會。　　首先談投資中可以規范化的環節。

　　組合投資就是可以規范化的重要環節之一，是通過對行業和個股進行結構性配置，通過承受較低的風險，力圖實現較高的回報。從自然科學的研究方法來講，組合的影響因素越多，結果則越難以控制和預測，自我學習和優化的可能性越差。因此，行業和個股的組合構建，應盡量追求變動因素的最簡化。

　　一是行業的選擇

　　我們選取的行業，按照邁克爾波特的五力模型，應該有非常清晰的關鍵盈利驅動因素，當基於某一個策略方向配置資產時，最短的邏輯推導和受益程度最大的行業應該是主要選擇。

　　二是個股的選擇

　　個股的選擇也應力求純粹，這裏面主要體現為清晰的業務構成和商業模式。商業模式的核心要素越簡單和清晰，企業投入的勞動和資本凝結成企業價值的概率越大，對我們投資的結果產生正向回報的概率也就越大。

　　綜合來看，投資組合的搭建是一個自上而下和自下而上相結合的過程。選定大的自上而下的方向，選取行業和個股的關鍵驅動因素越簡單，意味著從投資的出發點過渡到最終結論的進程越短，失真度越低，投資的准確性以及組合進行正確優化的可能性就越高。

　　賣出一類行業和某個個股，也應該是越清晰越好。

　　一個是主要的買入邏輯發生變化

　　一個是找到更好的標的，再有就是市場對向上趨勢的反應開始鈍化。第一和第二個理由可以遵從前面的步驟進行，但第三點理由難有定法可行，放在後面的藝術環節討論。

　　再談投資中難以規范化的環節。我們經常面對的股票可以被定義為成長類、周期類和價值類。

　　一般而言，決定成長類資產的核心因素是其增長速度，決定周期類資產的核心因素是關鍵驅動因素的走勢(如產品價格、新簽訂單)，決定價值類資產的核心是其股息回報率。在投資的大部分時間段內，依據前述科學的方法能夠通過對這些因素的判斷解決問題。但市場的魅力在於，她往往會以較快的速度做出反應，並時常過度反應。這時候需要解決的問題，對個股而言，是資產對核心因素變化的鈍化;對大類資產而言，是成長類和周期類資產的風格演變。而這些問題，前面的辦法時常失效。

　　解決這個問題往往取決於對市場反應機理的認識。我自己的實踐體會是，市場總是對中長期增長的速度和確定性做出反應，而資金逐利的最終結果，市場總會對更快的中長期增長做出更突出的反應。

　　基於這樣的理解，我們主要的應對方式是持續不斷地探究經濟體最核心的演變方向。而具體實踐中，草根的成分居多。我們一般會有一個大的判斷，更多依靠日常勤勉的工作，盡可能越早越多地嗅到最前沿的變化，盡可能越早越准確地對組合做出大方向的調整。