是的，這是一個對債券市場分外“眼紅”的時期。

　　當更多的人還在糾結判斷著股市的牛熊時，那些在債券市場上布局的人今年已經不露聲色地賺得盆滿缽滿。

　　作為家庭主婦，林女士對債券市場的關注相對于牛市的開啟顯然晚了一些，時間已經到了這一年的10月末—從另一個角度來說，等一名家庭主婦都知道了，債券市場已經真的很牛了,或者說已經牛得差不多了—但她還是拿出了一大部分活期存款，轉到了銀行的債券基金里面去。這樣投資債券市場的方式對于她這樣的散戶而言可能最為簡便。

　　債市牛市探因

　　林女士想，也許就趕上個牛市的尾巴吧。雖然一些機構的報告中依然認為債券的牛市還在半路上。對于這些分析報告，她也只是看看而已。其實，投資者對于分析報告，抱有這樣的心態，也應該是理性的。哪個報告也沒給你賠錢還是賺錢打包票。最終的最終，還是需要投資者自己去判斷，錢拿還是不拿。

　　但一定要知道，去年這個時候，人們正紛紛為債券市場的大跌而扼腕嘆息。但是，市場的運行有時并不在人們的預料之中，它可能帶給人們痛苦與快樂之間相隔的那條線，有時很難分清。

　　債券市場的好光景到今天看上去還在繼續，盡管最近一周稍微出現一些變化，不過，從投資到現在一個月的時間，林女士的收益已經非常可觀。是獲利了結，還是再等一等？這在林女士心里有一點小糾結。

　　很多人也許像林女士一樣，都錯過了今年投資債券市場最好的時點。那債券市場這一波牛市究竟是如何開啟的？

　　中誠信國際評級有限公司研究部總經理張英杰對《第一財經（微博)日報》記者說，本輪債券牛市的起點是春節前后。年初公布的通脹數據回落和經濟數據的放緩對于債市收益率下行形成支撐，而更重要的是貨幣市場上在去年下半年資金面一直較為緊張的情況下，央行終于開始進行逆回購操作，并同時通過SLF向機構提供短期流動性，這針對流動性的措施大大緩解了原本緊張的資金面，為債券收益率的下行創造了條件。

　　眾所周知，2013年中國經歷了久違的“錢荒”，資金市場利率出現了幾乎“史無前例”的價格，而恰恰在當時，央行并未采取相應措施來“解救”，央行的政策定力使各市場主體開始調整此前的慣性思維。債券市場伴隨著債市掃黑風暴等“內患外因”并行，收益率不斷上升，眾多機構投資者出現虧損。彼時，債券市場提前進入“寒冬”。不過，等到年底，在公開市場操作方面，央行開始較為頻繁地采取逆回購的方式來調節資金流動性，這讓當時還處于熊市當中的債券市場在外部感受到一些暖意和資金面平穩的信號，而一些創新手段的定向寬松信息也開始在今年春天傳出。等到今年的年中，人們恐懼的“錢荒”并沒有重新出現，相反，央行的定向寬松在不斷釋放。

　　張英杰稱，2014年宏觀經濟低速增長和通脹水平在2%左右的低水平，為貨幣政策操作提供了空間。央行的釋放流動性操作周期由短期逆回購逐漸過渡到相對長期的工具等，在保增長與調結構的雙重壓力下，央行貨幣政策思路由單一的數量型逐漸轉向數量與價格并用，同時搭配以SLF、SLO、MLF、PSL等創新型貨幣政策工具。央行的貨幣政策操作轉向定向寬松，一是托底經濟增長；二是防范由地方政府債務增長引發的債務風險和房地產下行引發的金融風險。貨幣政策操作的總目標仍然是守住不發生系統性、區域性金融風險的底線，確保全社會保持適度的流動性。

　　與此同時，債券市場的收益率從年初開始到現在一直呈現下行趨勢。一般來說，春節前后這段時間往往是新一年債券配置的開始，機構配債的需求較大。在采訪中記者發現，有一些證券公司的固定收益部人員竟然也說出了類似于“賺錢賺得不好意思”的話來。

　　“不僅是貨幣政策的外部原因，債券市場內部不斷改革創新也為今年債券市場走牛創造了條件。”張英杰說。最為直接的就是，下半年地方政府債務改革相關政策的推出，就促使存量城投債再受追捧，10月債券二級市場再次走出一個小牛市。

　　從創新角度來看，供應鏈融資票據、項目收益票據以及資產證券化等創新不斷推出，并購重組私募債券試點也在今年正式啟動。在債券市場不斷擴容的背景下，11月6日，監管機構央行和證監會聯合發布了《債券統計制度》，此舉一定程度上被看作兩個市場進一步的互聯互通。

　　從統計數據來看，與債券市場牛市相配合的是，今年債券市場的發行量和交易量都不錯。1~9月份，債券市場累計發行債券8.4 萬億元，同比增加 19.9%。其中，銀行間債券市場累計發行 8.3 萬億元，同比增加 22.7%。截至9月末，中國債券市場總托管余額為33.8萬億元。前九個月的交易量也達到20多萬億。

　　牛市多久

　　現在的情況是，眾多市場機構對于債券市場的看法依然樂觀。

　　對于貨幣政策，市場多數觀點認為，接下來的貨幣政策將仍以穩健為主，全面降準降息也許只在一些機構的呼吁聲中，但央行更多定向寬松貨幣政策的使用是可預見的。在這樣的寬松貨幣政策之下，債券牛市有望延續。

　　同時，通脹數據也對此形成支撐。剛剛公布的10月CPI同比才增長1.6%。這樣預測11月的通脹水平可能會降至更低。

　　張英杰稱，根據宏觀基本面、利率和通脹水平，以及貨幣政策目標來判斷，有可能持續到2015年一季度。

　　市場上的分析多種多樣，一切原因看上去似乎都能為中國債券市場的牛市繼續下去捧場。隨著人民幣的國際化，眾多外資機構進入中國債券市場，現在從全球角度需求來看，也能分析出一二來。有機構認為，在國外低利率環境下，中國債券市場受到了海外投資者的追捧。多家海外基金公司預計，隨著美國借貸成本開始上升，中國和印度將成為表現最好的債券新興市場。

　　不過，目前債券市場的窄幅波動也讓市場出現分歧。中信證券資產管理部屈慶最新報告認為，2014年的股債雙牛行情，最終會分道揚鑣，股市走得更遠的概率大。

　　查看基金收益的這種感覺對于林女士來講已經久違了。上一次經常打開基金顯示凈值的頁面去查看短期內的浮動收益變化，那還是在2007年股市正逢大牛市的時候。不過，那樣的日子好像并不長，很快，上證指數沒有像人們預期的那樣上到什么萬點，股指在眾多人涌入狂歡后就急轉直下，再也沒有起來。其實，在資本市場上，這世界特別牛的投資人真的少之又少如鳳毛麟角，大勢不好了，所有的基金都急轉直下，這些正牌投資人所管理的基金有的虧得比小散自己炒的股票還要慘烈。

　　債券市場正處的氣勢雖然讓收獲者喜悅，但是投資者依然要心有戚戚。何時收獲離場，這個時間掌握在自己的欲望尺寸當中。

　　作者：曉行