瀘州老窖考驗投資人智商：三個月兩度“失蹤”5億存款，上市酒企600億排雷

　　受宏觀政策、行業深度調整以及對相關存款計提壞賬準備的影響，瀘州老窖預計2014年度淨利潤為8.59億至17.19億，同比下降50%至75%。

　　時隔3個月後，瀘州老窖(000568.SZ)再次爆出存款失蹤的黑天鵝事件。

　　1月9日晚間，瀘州老窖公告表示，在對全部存款展開風險排查時，進一步發現兩處外地存款存在異常，加上去年10月發現的1.5億元存款失蹤，短短3個月內，瀘州老窖總計5億元存款出現異常情況。

　　而此次，市場終於決定“用腳投票”，1月10日，瀘州老窖大跌9.57%，盤中更是一度封住跌停板，全天成交額達到16.52億的歷史天量。而盤後龍虎榜資料則顯示，當日賣出瀘州老窖的前五大席位均為機構專用，累計淨賣出金額達到2.63億元。

　　“存款賣酒”風險則是市場普遍認為此次瀘州老窖存款失蹤的主要原因，整個行情冷淡的情況下，瀘州老窖激進的異地擴張策略暴露了對異地存款監管的缺位元。

　　實際上，雖然多數A股白酒上市公司予以否認，但“存款賣酒”的行銷模式並非只存在瀘州老窖一家公司身上，此前，酒鬼酒(000799.SZ)失蹤的1億元外地存款正是由其經銷商招攬。

　　截至2014年中期，15家上市酒企業的銀行存款共計超過600億，這其中是否還埋藏著更大的地雷?

　　存款兩度失蹤達5億

　　瀘州老窖存款失蹤事件繼續發酵，1月9日晚間，瀘州老窖公告，在對全部存款展開風險排查時，進一步發現公司在中國工商銀行南陽中州支行(以下簡稱“工行中州支行”)等兩處存款存在異常情況，共涉及金額35000萬元。為減少可能損失，瀘州老窖當即報請公安機關介入，採取相關資產保全措施。

　　公告顯示，2014年12月31日，瀘州老窖在工行中州支行15000萬元存款到期。工行中州支行以公司的存款被南陽公安機關凍結為由拒不支付，並拒絕出示凍結手續。2015年1月4日，公司派員持正式函件前往中國工商銀行總行(以下簡稱“工行總行”)交涉，工行總行答覆需要調查。2015年1月8日，公司再次與工行總行交涉，仍無結果。

　　另一處存款20000萬元，相關案偵和資產保全工作正在進行，目前公安機關保全資產已超過12000萬元。

　　據四川省內多家白酒上市公司證券部人士介紹，瀘州老窖去年第一次出現1.5億存款失蹤後，四川證監會便要求四川省所有上市公司對存款進行核查。

　　瀘州老家證券部人士則表示，“因為我們上次發現(存款失蹤)之後，對所有存款進行排查，發現了這次的問題，確定其他存款沒有問題。”

　　2014年10月15日，瀘州老窖發佈重大訴訟公告，其在中國農業銀行長沙迎新支行(以下簡稱“農行迎新支行”)的一筆1.5億元存款失蹤，公司經多方磋商無果後，決定以法律手段維護公司權益，並向四川省高級人民法院提起訴訟。

　　公告顯示，瀘州老窖於2013年4月15日與農行迎新支行簽訂(湘)農銀協定存款字(開福)第0012號《中國農業銀行單位協定存款協定》等四份協定，其後分四次以網銀方式匯入公司在農行迎新支行開設的存款帳戶共計20000萬元。2014年4月23日，第一筆5000萬元存款到期後，公司通過一般存款戶轉回了該筆存款及相應利息。2014年9月25日，公司剩餘1.5億元存款到期。次日，公司財務人員在轉款時卻被農行迎新支行告知：公司帳戶上已無該筆資金，不能按時劃轉。

　　此後，理財週報記者曾多次撥打瀘州老窖證券部電話，但未能接通。1月15日下午，瀘州老窖電話終於接通，記者以投資者身份向其詢問兩次存款失蹤事宜。

　　瀘州老窖證券部人士介紹，目前主要採取幾個措施處理存款失蹤事件，“一個是去公安機關報警，二是繼續和銀行磋商，三是該走的法律程式就走，該起訴的起訴，該追責的追責。有重大進展會立即公告。”

　　實際上，對於連續兩次發生存款失蹤事件，瀘州老窖方面也頗感無奈，上述證券部人士交流中語氣略顯疲憊，不時發出歎氣，其表示，這次存款事件與上次情況“差不多”，具體原因“我們覺得主要還是銀行的責任”。

　　不過，華南一位白酒行業券商分析師對理財週報記者表示，“上次去調研的時候，瀘州老窖董秘就說，其實銀行和公司雙方都有過錯，但是公司過錯還是稍微大一點。主要是公司在簽合同時沒簽好，對合同一些條款沒搞清楚，對銀行潛規則、一些暗箱操作的東西也不瞭解。”

　　異地存款疑雲

　　對於瀘州老窖連續兩次發生存款失蹤事件，市場普遍認為其“存款賣酒”的行銷模式是問題發生的主要原因，白酒業內人士介紹，這種行銷模式一般是酒企擴展外地市場時使用，以在外地銀行的巨額存款，供經銷商獲取貸款。

　　老白乾酒(600559.SH)證券部人士也表示，“從老窖的公告來看，我們感覺是它的那種行銷模式出現問題。”

　　實際上，瀘州老窖存款失蹤發生地分別位於河南南陽、湖南長沙等地，並非瀘州老窖的大本營四川省內。

　　華南地區一位元從事對公業務的銀行職員告訴理財週報記者：“我們銀行旁邊就有一家大型藥企，但是它就沒有在我們銀行開戶存款。我們在旁邊它都不開戶，更別說是外地的銀行。這種大企業，一般都是與它有業務合作的銀行，它才會開戶存款。”

　　而上述瀘州老窖證券部人士解釋，“因為我們針對的是一個全國的市場，要開拓很多外地市場，和市場上流傳的那些(存款賣酒的說法)還是不同，存款是存款，沒有和銀行簽訂什麼協定。”不過，該證券部人士同時表示，“存款存在外地也是需要當地銀行幫忙，比如說介紹客戶等。”

　　然而，據五糧液(000858.SZ)內部人士介紹，同處四川省內，業務輻射全國的五糧液則並未在省外銀行開戶存款。

　　五糧液一名內部人士表示，“我們公司存款都放在省內，不會放在省外去。存款賣酒的銷售模式，算一個變種，比如在本地銀行存款，銀行方面會給你介紹客戶，但是現在行情不好，瀘州老窖搞得更激進些，跟經銷商達成協議，要求公司在異地，經銷商所在地銀行存款，然後當地銀行給它貸款。”

　　該五糧液內部人士進一步解釋，“異地的話監管就比較麻煩，比如銀行和經銷商勾結，就可能出現問題。我們公司存款都是放在省內，不會放在省外，公司審計每個月都能收到銀行對帳單的。它異地就很麻煩，不會每月給你發對帳單，自然監管不到。”

　　而上述華南白酒行業券商分析師也表示，“瀘州老窖四川省內銷售壓力大，省內還有五糧液這些，高端白酒競爭激烈，必須發展外地市場。但是現在整個市場行情不好，它就想到這個辦法，實際上也是它最先創造這種存款賣酒辦法，各取所需，銀行要拉存款，他要賣酒，但是其中問題挺大的。另外，如果銀行也有問題，銀行拉到存款，但是這個存款可能用作其他用途，投入信託、民間借貸等地方，如果出現違約，存款就會出現風險。”

　　而連續失蹤的銀行存款所產生的壞賬也給瀘州老窖2014年的業績下滑埋下陰影。

　　瀘州老窖預計，將對三處共50000萬元存款在2014會計年度按40%比例計提壞賬準備。而在2014年業績預告中，瀘州老窖表示，因受宏觀政策和白酒行業深度調整的影響，公司中高檔產品銷售下滑，以及對相關存款計提壞賬準備的影響，公司2014年度經營業績預計將大幅度下降，預計2014年度淨利潤為8.59億元至17.19億元，同比下降50%至75%。

　　華北一位白酒行業分析師表示，“瀘州老窖業績還是有壓力，高端品的銷售並不是很好，調整價格之後，包括有一定的控量，但是高端部分受茅臺五糧液影響還是比較大的，品牌基礎沒有那兩家好，中端銷售還是有個過程，2015年還是比較有壓力的。”

　　中金公司研報則稱，儘管瀘州老窖在其公告中聲明其餘存款不存在風險隱患，但接二連三的存款異常已經對公司的財務內控嚴謹度亮出紅燈，對市場心理的衝擊較大，而在當前白酒行業調整未結束，中檔酒競爭態勢較為激烈的背景下，其短期內業績得到大幅提高的機會不大。

　　對於2015年展望，瀘州老窖證券部人士表示，“爭取達到恢復性增長，但具體措施還未出來。”

　　白酒600億存款排雷

　　實際上，此次瀘州老窖存款失蹤事件發生後，不僅四川省內白酒上市公司依照四川證監局要求對公司存款進行核查，而其他省份的多家白酒上市公司也對此較為關注，紛紛排查存款風險。

　　據理財週報統計，截止到2014年中期，A股15家白酒上市公司存款總額超過600億元，其中貴州茅臺(600519.SH)以210.95億元排在首位，五糧液以200.45億元緊隨其後，而兩度出現存款失蹤事件的瀘州老窖則以64.43億位列第三。另外，存款超過10億的酒企還有洋河股份(600519.SH)、今世緣(603369.SH)、古井貢酒(000596.SZ)等。

　　從利息收入來看，貴州茅臺在2014年上半年共取得2.94億元利息收入，存款收益率僅為1.39%，資金運用銷量較低，而這一情況同樣出現在其他白酒上市公司中。

　　上述華南白酒行業券商分析師介紹：“實際上，現在市場行情不好，很多酒企普遍都這樣做(存款賣酒)，也存在異地存款現象。”

　　而由於難以監管，存在外地銀行的存款相對易出風險，不過在半年報中並未公佈這些白酒企業的存款具體在哪些銀行，因而難以觀察外地存款在總存款中所占比例。

　　上述瀘州老窖證券部人士表示，“公司將會撤回外地存款。”

　　另外，酒鬼酒也在去年1月公告，其在中國農業銀行杭州分行華豐路支行(以下簡稱農行杭州分行)開立的活期結算帳戶中1億元存款消失。

　　後經公安機關偵查，為嫌疑人多次通過農行杭州分行櫃檯轉取了酒鬼酒前述帳戶存款，最終公安機關追回3699萬元，但其他資金至今沒有下文。

　　上述華南地區從事對公業務的銀行職員介紹，“在櫃檯轉帳，需要公司憑藉預留硬體，一般是財務章、法人章，簽署轉帳支票及相應金額。而轉帳額度越高，則需要銀行更高級別的人同意。這次存款失蹤存在酒鬼酒或銀行內部人作案的可能性。”

　　而據報導，酒鬼酒在農行杭州分行的1億元存款為金亞尊酒業有限公司(以下簡稱金亞尊酒業)為酒鬼酒招攬，而金亞尊酒業則為酒鬼酒經銷商。

　　酒鬼酒、瀘州老窖出現存款失蹤事件也給A股其他酒企敲響了警鐘。

　　金種子酒(600199.SH)證券部人士表示：“我們高層也都注意到了，有計劃定期地對存款進行核查。”

　　今世緣則表示，“我們現在也很關注這個事情，相關部門也在檢查，(存款失蹤)這種事情之前感覺難以想像。所以也在進行排查。”

　　不過，大家均明確否認自己存在“存款賣酒”的行銷模式。

　　截至1月16日，15家上市酒企中，已有酒鬼酒、今世緣、瀘州老窖等3家公司發佈2014年業績預告，而3家公司的淨利潤同比2013年均有不同程度的下滑。