【香港商报综合报道】汇丰银行昨日发表的研究报告称，印度仍旧是亚洲经济增长状况最为强劲的经济体之一，但印度资产收益率增幅已经减缓，而印度央行进一步减息的空间很小，因此，汇丰对印度经济前景持略微看淡的立场。此外，印度股市被投资者过度持有程度目前仍居全亚洲之冠，不过鉴于企业盈利逐渐趋缓，再加上央行减息的刺激效果可能递减，促使丰将印股的投资评等调降至「减持」。

　　1.结构改革决定减息空间

　　印度方面之前刚刚发布了4月通胀和3月工业产量数据。数据显示，4月印度消费物价指数(CPI)从3月的5.2%下降至4.9%，而工业产量从2月的4.9%下降至3月的2.1%。这两项数据可能为印度央行进一步减息打开了大门。但丰策略师约希和范德林德则指出，纵使印度央行在2015年内的确存在进一步减息空间，但进一步减息的收效将会越来越小。

　　汇丰研究报告指出，印度政府是否能实施结构性改革，将是印度央行能否在今年过后继续减息，并于2018年初达成4%通胀目标的关键;假如改革确实执行，那么央行也许还会有空间可减息;相反，则央行可能不得不再紧缩。

　　资产收益率增长放缓

　　股市方面，汇丰认为印度央行到6月份，恐怕将无法进一步减息来支撑市场，而且减息得愈多次，提振股市的效果也会愈低，因为投资者已开始预期到利率会继续调降。因此对减息周期的依赖越重，减息的效果就越小。1月首次减息推动了次月印度摩根士丹利资本国际(MSCI)次月上涨5%，但3月二次减息之后，印度MSCI下跌了3%。

　　另一方面，目前印度资产收益率增长已有所放缓，预期收益率将继续降低。这可能导致一些投资者重新评估他们的信念。由于产出与新订单增加同时放缓，以及过去3个月市场对2015收益率的一致估计下降超过5%，印度制造业采购经理指数(PMI)继续下降(丰印度制造业PMI从3月的52.1降至4月的51.3)。事实上，印度是亚洲地区收益率下降最多的市场。同时，目前市场对2015年收益率增长的一致预期仍为13.8%，2016年为18.1%，意味着进一步向下修正的可能。

　　天气因素或导致歉收

　　天气因素不容忽略。厄尔尼诺现象使太平洋温度变暖，这可能使印度雨季降雨不足导致农作物歉收，并影响印度广大农村地区的购买力及消费需求。根据美国气象局网站的资料，厄尔尼诺现象是中太平洋及东太平洋赤道附近的表面海水异常暖化的一种准周期气候类型，大约3年至7年发生一次，会在东南亚造成干旱天气并在北美造成潮湿气候。

　　2. 股市垫底 莫迪热消散

　　去年升幅为全球居前的印度股市，上月表现竟然是全球最差。有分析人士认为，投资者对印度政府推行改革的能力有些失去信心，莫迪引发的股市狂热正在消散。

　　市场对改革期望过高

　　莫迪上任已满一年，市场表现明显煺步。去年大涨30%的印度基准股指Sensex，现已下跌1.7%。彭博新闻社报道称，Sensex上月表现全球垫底。上月印度10年期国债收益率曾创下2013年9月以来新高，印度卢比汇率跌回莫迪就任前的水平。

　　美银美林分析师近日发布的报告称，印度股市看来正在失去对莫迪政府有能力加快改革步伐的信心。分析认为，这也部分归咎于投资者的期望不切实际。英国安本资产管理公司董事总经理杨格评价市场称，最初大家没有一丝怀疑，可现在都变得挑剔很多，变得现实。

　　过去数年，外资一直是印度股市和债市的中坚力量，但外资近几周已持续抛售印度股票和卢比。虽然印度政府今年2月公布的预算案加大了基建方面的投资，但近期公布的印度企业盈利数据并未出现显着改善。而且，政府决定对外资实行回溯课税政策又加剧了资本外流。华尔街人士预计，印度国内经济前景的不确定性以及国际经济环境不佳意味着，卢比汇率在未来几日将进一步走低。

　　3.延迟税改令投资者不安

　　据美国消费者新闻与商业频道(CNBC)网站13日消息，印度政府周二推迟了议会有关降低公司购买土地的门槛、平衡国家及州县税收的议案，这让投资者不安。反对党周二成功推迟了议会的决案，导致印度股市下降超过2%，这也令莫迪的改革方案遇挫。

　　目前，印度政府被迫将该法案交由两派不同的议会小组重审。执政党印度人民党(BJP)30年以来在人民院占有多数席位，但这取决于议会和其它党派在联邦院中通过议案。

　　此外，近几周政府的税收政策已经让投资者神经紧绷。澳新银行分析师称，推迟消费税(GST)议案的举措是不幸而不合时宜的，但也表示这一延后并不是「脱轨行为」，因此GST议案会看到曙光，市场更担心的是土地收益议案的前景。

　　借助要求80%土地所有者的许可，反对党派抵制试图免除某些工业、房地产业以及基础设施工程中土地购买税收的议案，称这「与农民利益相背」。许多公司称需要免除税收以重振私营投资，实现莫迪建设现代城市的构想。