【香港商报网讯】昨日，一大波5月的中国数据来袭。国家统计局发布的数据显示，5月，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比4月份加快0.2个百分点；社会消费品零售总额24195亿元，同比名义增长10.1%；全国完成固定资产投资51267亿元，同比增长9.9%。央行数据显示，5月末，广义货币(M2)馀额130.74万亿元，同比增长10.8%；全国人民币贷款增加9008亿元，比去年同期少增43亿元。分析师指出，数据显示房地产投资和销售双双回暖；制造业投资回升、结构继续改善；资金继续大幅流入资本市场，对实体经济支持不足，银行放贷意愿不强，流动性陷阱隐现。经济总体处于「基建托底+传统制造业去产能+新增长点青黄不接」的状态。

 

　　商品房销售回暖

 

　　伴随着房地产调控政策效果的显现，中国商品房销售面积和销售额在刚刚过去的5月份均实现两位数增长，交出近一年来最亮眼的「成绩单」。同时，房地产开发投资增速加快，同比土地购置面积、新开工投资增速跌幅收窄。统计局公布数据显示，1-5月，全国房地产开发投资32292亿元，同比增长5.1%，增速比1-4月回落0.9个百分点，回落幅度比1-4月减缓1.6个百分点。

 

　　不过民生宏观团队认为，近期一线城市商品房销售回暖，但二三线城市面临库存和人口压力，全国地产销售仍未见底。此外基建投资当月同比增长从16.1%小幅下降至15.1%。国泰君安宏观团队称认为，基建投资仍未回暖可能因政策的滞后性影响，预计6月回升。

 

　　资本市场繁荣拉动消费

 

　　房地产相关和通信消费增速维持高位，其中建筑装潢同比为19.2%，连续3个月保持接近20%的同比增长，成为消费低位回升主力；限额以上单位餐饮收入从4月的7.2%小幅下降至7.1%，仍保持相对高位；汽车销售增速则维持低位，由1.6%小幅升至2.1%。

 

　　民生宏观认为，尽管经济下行、居民收入增速乏力，但资本市场的繁荣带来居民财富增长从而影响消费。另一方面，历经两年多的持续高压反腐，增量压缩空间有限，限额以上企业消费品零售开始企稳。

 

　　工业生产小幅续升

 

　　华创宏观指出，5月工业增加值同比6.1%，较4月回升0.2个点，出现连续第三个月回升，趋势上和制造业PMI连续3个月在枯荣线之上表现一致，表明4月稳增长政策效果初显，工业经济整体弱企稳。从行业上看，新兴产业和传统产业分化继续加大，医药制造、计算机通信等行业增加值保持较高增速，同时受投资增速回落的影响，通用设备、专用设备制造业同比不足5%。

 

　　民生宏观认为，工业增加值主要动力来源于外需微弱改善和国内稳增长，但目前来看，经济内生下行压力依然大，工业增加值同比回升不可持续。

 

　　5月财政支出增速骤降

 

　　财政部公布的数据显示，5月份，全国一般公共预算支出13124亿元，比上年同月增长2.6%，增速较4月份的33%出现大幅下滑。扣除部分政府性基金转列一般公共预算影响，同口径增长1.6%。这一增速也远低于4月份的31%。值得一提的是，地方预算支出大幅减缓。财政部数据显示，中央本级一般公共预算支出2697亿元，增长8.6%，同口径增长8.4%；地方一般公共预算支出10427亿元，增长1.2%，同口径下降0.1%。财政部称，地方财政支出增速较4月份36%的增速大幅下滑，主要是前几个月提前预拨了部分重点支出。财政收入方面，5月全国财政收入14355亿元，同比增长5%，较4月份8.2%的增速有所回落。受部分大宗商品进口价格大幅下滑、进口额下降的影响，进口货物增值税、消费税982亿元，同比下降20.5%；关税204亿元，同比下降18.5%。1至5月，国有土地使用权出让收入10793亿元，同比减少7231亿元，下降40.1%。华创宏观认为，财政支出增速放缓需要考虑支出的月度节奏规律，目前月度支出规模已连续4个月在万亿以上；同时历年结馀资金及连续两年未用完的结转资金的统筹使用也会形成有效的资金支持，但不会体现在财政支出上。

 

　　5月M2突破130亿

 

　　受资金流入资本市场推动，5月M2同比增速提高0.7个百分点至10.8%，突破130亿。5月非银行金融机构存款增加1.94万亿元，占当月存款增量的60.1%，贡献M2同比增长的1.6个百分点。

 

　　民生固收团队认为，股市上涨导致一般性存款向证券保证金存款分流。华创宏观则指出企业存款增加对M2回升也有贡献，因新增企业存款1.03万亿为年内最高，印证新增企业贷款对存款的派生。

 

　　银行放贷意愿不强

 

　　5月人民币新增贷款9008亿元，同比少增43亿元，对实体经济贷款8510亿元，同比少增281亿元。由于银行间利率低位徘徊带动票据利率大幅下降，对非金融企业贷款中票据融资同比增加688亿元，而中长期贷款同比减少931亿元，显示信贷对实体经济资金支持放缓。民生固收认为，新增人民币贷款虽超预期，但其中票据融资新增2233亿，除此之外，无论是短期信贷还是中长期信贷较4月均下降。在此背景下，资金面宽松和流动性陷阱或是一个长周期现象，需要货币宽松以缓释实际利率高企和存量债务风险压力。