本報記者 陳植 上海報道

 

　　“空頭的精神領袖回來了”，一位香港對沖基金經理調侃說，這位空頭精神領袖，即“導演”97年亞洲金融危機的喬治·索羅斯。

 

　　在上周末舉行的瑞士達沃斯論壇上，索羅斯高調宣布自己做空美國股市，買入美債同時，還沽空了原材料生產國股市與亞洲貨幣。

 

　　在近期人民幣、港元接連出現大幅貶值的情況下，索羅斯此舉不由加重市場的揣測——97年亞洲金融危機是否卷土重來？

 

　　記者從多位對沖基金經理處了解到，索羅斯這番表態其實并不令人意外。此前對沖基金已經形成某種共識，即隨著美元加息升值預期增強，全球貨幣與大宗商品價格均出現大幅貶值，沽空亞洲貨幣與原材料生產國股市正成為今年獲利較高的交易策略之一。

 

　　“現在市場比較關心的是，索羅斯究竟動用多大的資金杠桿沽空亞洲貨幣，其沽空邏輯到底是什么。”上述對沖基金經理表示。

 

　　記者從一位接近索羅斯基金的知情人士了解到，自2011年返還外部資金后，目前索羅斯管理的家族基金資產管理規模約為245億美元。考慮到索羅斯將大部分資金投向歐美市場，其沽空亞洲貨幣或原材料生產國股市的額度，可能不到家族基金的10%-15%。與此同時，索羅斯基金在亞洲投資的一舉一動，依然受到當地金融監管部門的嚴格關注。

 

　　這位知情人士透露，索羅斯基金此前通過QFII等途徑在中國A股的投資額約有20-30億元，需定期向監管部門遞交持倉報告與交易明細。

 

　　在香港銀行一位外匯交易員看來，盡管索羅斯沽空亞洲貨幣的實際額度未必很大，但他此番表態，可能會吸引數百億美元投機資本跟進沽空亞洲貨幣。

 

　　“此前，中國央行通過抽走離岸市場人民幣流動性與干預匯市，已經迫使人民幣空頭陸續離場，但索羅斯此番表態，無疑又給他們打了一劑強心針。”這位外匯交易員認為。

 

　　基于全球通縮的沽空布局

 

　　上述對沖基金經理透露，上周末索羅斯在達沃斯論壇發表的中國輸出通縮言論，已經在對沖基金界迅速流傳。

 

　　此前，索羅斯在達沃斯論壇稱，全球經濟正在重蹈2008年覆轍，這次經濟風波可能源自中國以及它向全球傳導的通縮壓力，中國的通縮壓力正傳導至全球。

 

　　“目前，對沖基金對中國輸出通縮論主要有兩種解讀。”上述對沖基金經理表示，一是全球經濟復蘇乏力令中國出口形勢不夠樂觀，可能令中國相關部門進一步壓低人民幣匯率（變相降低出口商品價格）刺激出口，由此引發更沉重的全球通縮問題，以及亞洲等出口導向型國家貨幣競相貶值；二是中國經濟增速放緩導致大宗商品價格持續疲軟，將全球經濟拖入通縮困境。

 

　　這與索羅斯近期沽空策略有著很強的關聯性。

 

　　“但是，現在沒有明確的跡象表明索羅斯正在大舉沽空人民幣與港元。”上述外匯交易員則指出。在他看來，索羅斯所說的沽空亞洲貨幣，更可能是馬來西亞、印度尼西亞等貨幣。究其原因，這些國家主要依賴能源與原材料出口刺激經濟發展。索羅斯可能在做空這些原材料生產國股市同時，押注這些國家貨幣大幅貶值。

 

　　多位對沖基金經理也認為，即便索羅斯參與沽空人民幣與港元，更多是“小打小鬧”。畢竟，當前很多亞洲國家的抗風險能力較1997年增強很多。

 

　　1997年，索羅斯發現當時眾多亞洲國家存在大量經常項目逆差，資產價格泡沫嚴重，銀行體系脆弱，短期外債占GDP比重較高，匯率估值虛高等問題，隨著貨幣大幅貶值，這些問題接連爆發，最終釀成亞洲金融危機。但如今，很多亞洲國家已經吸取了教訓，除了加大金融業改革，還建立了龐大的外匯儲備作為防火墻，抵御國際投機沽空資本的沖擊。

 

　　上述知情人士透露，目前索羅斯家族基金也未必能動用很高倍數的融資杠桿，參與沽空亞洲貨幣。4年前，索羅斯基金曾趁著日本量化寬松貨幣政策出臺，對日元進行沽空，但經紀商給予的資金杠桿不超過5-10倍，很難重現1997年亞洲金融危機爆發期間，他動用百倍資金杠桿沽空亞洲貨幣的景象。

 

　　21世紀經濟報道記者注意到，索羅斯也曾表態稱，由于中國采取外匯管制的措施，加之3.3萬億美元外匯儲備，所以人民幣沒有出現“大問題”。

 

　　在這位知情人士看來，索羅斯沽空亞洲貨幣與美股的策略，更多是他圍繞全球通縮狀況進行的投資布局。

 

　　目前，索羅斯基金押注標普500指數下跌的沽空頭寸約在20億美元。這背后，是索羅斯一直認為美聯儲加息是一個錯誤，因為加息會讓美國同樣陷入通縮困境，美國經濟也可能重返危機。

 

　　在達沃斯論壇上，他進一步直言，除了中國經濟增速放緩，還有油價、原材料價格的暴跌，以及各國的競爭性貶值，這三個引發通縮的源頭，現在已經湊齊了。

 

　　人民幣沽空機構的新機會

 

　　然而，索羅斯沽空亞洲貨幣的表態，某種程度也給予人民幣沽空者一種鼓舞。

 

　　截至26日18時，離岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.6109附近，一度跌破6.62，較境內即期人民幣兌美元匯差一度拉開到400個基點以上。

 

　　前述對沖基金經理透露，目前不少對沖基金已經開始分析索羅斯的沽空邏輯，尋找新的沽空人民幣機會。比如他談到的全球通縮問題，就讓不少國際投機資本找到新的沽空策略——如果中國央行被迫采取降息措施避免陷入通縮困境，由此引發美元與人民幣的利差優勢進一步擴大，容易形成沽空人民幣的新機會。

 

　　他指出，近期有國際投資機構已經討論人民幣可能再度出現一定幅度貶值的“機會窗口”，多數投資機構認為，這個機會窗口有兩項，一是美聯儲再度加息，二是中國央行啟動降準降息。

 

　　“但目前而言，中國相關部門認為去年底的降準降息，是造成近期人民幣貶值的主要原因之一，所以多數投資機構認為中國央行不大會再啟降準降息措施。”他表示，不少投資機構認為美聯儲再度加息，很可能引發新的沽空人民幣機會。甚至個別國際投資機構已經開始預測當美元與人民幣利率持平甚至出現倒掛時，將會引發多大規模的資本外流。

 

　　這意味著，國際投機資本對沽空人民幣的操作策略正在悄然轉變——如果他們此前主要是抓住人民幣匯改“大做文章”，如今在央行采取一系列匯市干預措施抬高沽空成本后，他們開始轉攻利率問題，尋找新的沽空機會。

 

　　諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨也曾表示，在全球貨幣寬松期間，兩國之間的利率不同，往往會引導大量資本涌向高利率貨幣。

 

　　“本質上，國際投機資本就是借助美元與非美貨幣利差優勢進一步擴大，所引發的各國資本外流窘境，尋找機會沽空套利。”前述對沖基金經理指出。