在國內監管不斷放松以及外圍市場收益率不斷下行的背景下，中國債券市場迎來了更多的海外發行人和投資人。未來，或許會有更多的開放政策不斷出臺。

 

　　根據《經濟參考報》獲得的中央國債登記結算公司數據，境外機構今年上半年托管在中債登的債券規模新增近609.6億元人民幣，這一數字接近去年全年的債券托管增量。

 

　　從單月來看，今年海外資金增持在岸人民幣債券的規模在不斷攀升。6月海外實體連續第四個月增持境內人民幣債券，規模達476.78億元；截至6月底，境外機構和個人持有境內人民幣債券7639.82億元。據彭博計算，6月的增持規模創2014年2月份以來新高：

 

 

　

 

　　

 

　　此外，中國債市也吸引了海外機構在境內融資。經濟參考報援引金融數據提供商Dealogic稱，截至8月1日，今年以來境外發行人在中國境內發行的人民幣計價債券（即熊貓債）達497億元人民幣，發行規模超過去年全年的6倍以上。

 

　　監管不斷松綁

 

　　央行對銀行間債市進一步開放是吸引外資進入的重要原因。

 

　　今年2月24日，人民銀行發布了2016年3號公告，進一步放開境外機構投資者投資銀行間債券市場，引入更多符合條件的境外機構投資者，取消額度限制，簡化管理流程。

 

　　“2015年，人民幣加入SDR等工作取得重大進展，全球機構投資者對包括債券在內的人民幣資產的投資需求日益增加。”央行表示。而按照渣打銀行和安盛投資管理的預測，人民幣加入SDR后，未來全球至少有1萬億美元國際儲備將轉為以人民幣存儲。

 

　　今年5月底，國家外匯管理局又印發了境外機構投資者投資銀行間債券市場有關外匯管理問題的通知，人民銀行上海總部也出臺了備案管理實施細則。

 

　　熊貓債的快速發展也得益于監管放松，2014年熊貓債的發行主體開始跳出國際開發性金融機構的局限。世界銀行下屬的國際金融公司（IFC)曾估計，未來五年內，海外企業在中國發行的熊貓債規模可能突破500億美元。

 

　　德銀固定收益主管Herman van den Wall Bake曾向彭博表示：“熊貓債市場存在巨大潛力。如果更多的離岸借款人能在在岸市場進行融資，這將讓他們進入此前無法進入的巨大的流動性市場。”

 

　　而另一邊，離岸市場發行的人民幣計價債券（點心債）則受到冷遇，2015年就有“熊貓”吃掉“點心”的聲音，尤其是年初受到離岸人民幣匯率劇烈波動的影響，點心債發行量大幅萎縮。

 

　　低利率之際 郎有情妾有意

 

　　當然，中國有意開放銀行間債市，也恰逢全球資金瘋狂尋找收益率的好時機。

 

　　尤其是英國退歐公投進一步加劇了全球投資者對于避險的需求。不少分析師均提及，隨著海外收益率不斷下滑，負利率資產不斷增加，人民幣的絕對收益水平就顯得更加具有吸引力。

 

　　根據美銀美林分析，目前全球負收益率國債規模已經達到13萬億美元，在英國脫歐公投前僅11萬億美元，2014年年中幾乎還沒有負收益率債券。

 

　　

 

　　（上圖來自美銀美林和華爾街日報）

 

 

　

 

　　“全球投資者正熱衷于尋找高收益的資產，而人民幣債券就是他們的一個很好的選擇，”渣打集團資深利率策略師Becky Liu表示，“由于當前私人部門的海外投資者尚未開始投資一切，很可能在未來數月有更多的資金流入中國。”

 

　　下圖來自瑞信，以德債為例展示利率下行的兩個階段，2014年1月至今，10年期國債收益率急劇下滑：

 

 

　

 

　　下一步：債券通？

 

　　盡管中國努力擴大債市開放，但目前外資仍然只占市場很小一部分。根據中債登數據，截至6月底，在銀行間債市開戶的境外機構為328家，托管債券余額不到7000億元，僅占中債登全部托管債券余額的1.75%。

 

　　《經濟參考報》報道稱，更多債市開放的政策正在醞釀中，相關監管部門正在研究醞釀相關的跨境投資機制。

 

　　早在2015年2月，就有港媒提到，中國正在研究在岸與離岸債券市場的互聯互通，這將給海外投資者一個更寬廣更自由的渠道投資全球第三大債券市場。

 

　　今年年初港交所行政總裁李小加亦表示，一些中小型投資者依然沒有渠道投資內地債券市場，他提到將建立“債券通”，方便海外投資者參與中國國內銀行間債市。