【香港商報网訊】在坊間猜測美版「四萬億」資金從何而來之際，特朗普經濟顧問給出了答案——PPP(公私合營制度)及舉債。曾表態「政府開支是經濟寄生蟲」的特朗普經濟顧問斯卡拉穆奇，近日在英國《金融時報》撰文指出，美版「四萬億」將改善長期的赤字，美國能夠通過發展而改變過度負債。
將提供數百萬就業機會
斯卡拉穆奇強調，通過采取正確的促進增長政策，美國能夠消除巨額赤字，并為籌資難的項目提供資金支持，為繁榮的未來鋪平道路：與其他領袖不同，特朗普不會受到教條束縛。金融市場在對特朗普作出積極回應，因為他將解決美國面臨的關鍵問題——過度管制、財政政策的缺乏、稅法的雜亂以及貿易的不公正。
財政政策方面，特朗普在贏得大選的講話中提出的一萬億美元基礎設施建設計劃，利用歷史上較低的舉債成本以及PPP，將提供數以百萬計的就業機會，并促進資金流動。無黨派專家表示，基建支出將會對經濟增長產生1.6倍的乘數效應，這意味著該計劃將對長期的赤字有改善作用。
受金融海嘯的影響，全球經濟仍在抵抗通縮。但是寬松的貨幣政策加劇了貧富差距，各大央行也迫於政治壓力而采取寬松政策。特朗普政府能夠用財政刺激代替緊急狀態下的低利率，從而逐步縮減貧富差距。
提高企業稅結構競爭力
目前而言，美國企業面臨的稅率是35%，在發達國家中水平較高，這導致美國企業將2.5萬億美元「滯留」海外。特朗普的計劃將以10%的稅率鼓勵企業將所得匯回美國，并令企業稅的結構更具競爭力。計劃將企業稅率降至15%，這一數字將比英國的20%更低。這將為美國GDP貢獻3.3%，即6000億美元左右。
特朗普信仰自有公平貿易，如果能夠充分執行WTO以及北美自由貿易協議(NAFTA)這類貿易協定，關稅并不必要。經濟學家認為我們處於長期停滯的新常態，但特朗普這類企業家則相信，美國能夠通過發展而擺脫過度負債。斯卡拉穆奇曾於2005年創辦天空橋資本投資公司，於今年5月加入特朗普競選陣營的財務委員會。斯卡拉穆奇在特朗普當選后表示，「我確信，我們會從貨幣政策轉向財政政策」。并稱央行的大多數官員都曾呼吁要出臺貨幣政策之外的措施。
財政赤字已延續16年
而斯卡拉穆奇在2012年曾對保守派新聞媒體網站Newsmax指出，凱恩斯主義的刺激或是貨幣刺激在短期內可行，其作用就像藥物的效力。如果你采用了這種刺激，之后就得繼續服用更多藥劑。如果支出是可行的解決方法，希臘政府的增長速度早已居於首位。我們深切地了解，在某種程度上，政府開支是經濟的寄生蟲。對於時隔四年截然相反的表態，斯卡拉穆奇在Twitter上解釋稱，所有支出并非平等。在借貸成本低廉的情況下，由正確的人(特朗普)管理正確的項目(基建)是明智的。
美國財政的長期赤字狀態已經延續了十六年，債務上限已經提升至18萬億，且近期債務攀升的勢頭仍然不減。美國國會預算辦公室曾多次警告，如果國會不修改現行法律，日益攀升的聯邦債務水平在長期看來無法持續。無黨派機構美國稅收政策中心估算稱，特朗普激進的新稅收政策從2016年到2026年會將聯邦收入減少9.5萬億美元，并將國家債務水平到2026年總邊際提升11.2萬億美元，國債占GDP比例絕對增加值到2026年預計達到39%。
機構談特朗普行情
歐銀：全球經濟未必看漲
自上周特朗普勝選以來，金融市場正逐步反映對經濟增長將加速的預期，但歐洲和新興國家實際上可能會因美國奉行保護主義而遭殃。我們在債市已經看到了這種情況，且當前發達國家的政治不確定性正加劇了這一狀況。
我們應當謹慎一點，不要從那些市場走勢中倉促作出正面結論，因為它們不一定代表全球經濟將加快增長，從而加速復蘇。迄今為止，這些走勢顯示美國經濟增長將提速，但是是在推行「美國優先」政策的前提背景下。
保護主義措施，尤其是針對大型新興經濟體的保護主義措施將使全球經濟增速進一步放緩；已經很疲弱的世界貿易可能會繼續崩潰，對所有依賴出口的經濟體造成傷害。
雖然歐洲央行的預測是基於當前支持性的金融環境會持續下去，但金融穩定性仍存有大量的不確定性和風險。
高盛：鐵銅多頭反應過度
特朗普的基建計劃對於全球需求的影響遠遠小於中國，因此，鐵礦石和銅的大幅反彈過高而過快，這是不可持續的。
鐵礦石和銅的價格不僅取決於美國市場，而且取決於全球市場。2015年，美國僅占全球海運鐵礦石市場的4%，而中國占據近70%左右。因此，即使特朗普基建計劃令美國將進口所有額外的鋼鐵需求，這對海運鐵礦石漸進的增量影響也僅僅為每年900萬噸。而2015年，中國卻進口近9.5億噸的鋼鐵材料。
直觀而言，中國鋼材出口量近1億噸/年，與美國一年的鋼鐵消費量大致相同。在更高的關稅壁壘將減緩全球貿易和中國鋼鐵出口的背景下，美國基建支出只能將中國鐵礦石需求重新分配至美國，而不是提升全球對鐵礦石的需求。
由於市場對於特朗普是否推出基建計劃以刺激經濟，和新政府是否將采取更具限制性的國際貿易政策存在不確定性，高盛并未上調全球經濟增長預期。但之前的金屬商品價格漲幅卻與全球經濟增速0.5%到1.5%的預期相一致，這只能說是市場過於樂觀。
凱投宏觀：黃金仍將璀璨奪目
特朗普意外勝選后更激進的財政政策可能會提升國內需求和通脹。許多投資者認為，黃金是一個很好的通脹對沖，盡管其經通脹調整后的性能顯示其表現正好相反。當然，黃金需求可能非常強勁。如果聯儲局提高利率以應對高通脹，那麼高通脹應使實際利率保持在低位，令黃金受到支撐；黃金不帶來任何利息收益。
如果特朗普采取競選期間宣稱的貿易保護主義政策，那麼將引發貿易戰爭，美國的出口將受到影響，經濟放緩將有助於提振金價。
同樣，特朗普的地緣政治政策可能會導致更多的不確定性，促使一些投資者購買黃金來避險。
特朗普宣稱恢復黃金為基礎的貨幣體系。不過，其可能性微乎其微。
【特稿】債市超賣不止 慎防風險復辟
不管你是外匯還是股票的投資者，如今必須關注債券市場。債市如今處於三年來最大超賣之中，美元和美股則深V跳漲，投資者極度的樂觀和特朗普不太現實的施政綱領，以及注定將出現市場風險之間出現了矛盾。
全球國債市場的拋售還在繼續，市場下注特朗普的經濟刺激政策和貿易保護主義能驅動經濟更快增長，令通脹回歸。上周特朗普意外贏得美國大選后，全球債市反應強烈，暴跌令全球債市價值蒸發1.2萬億美元，市場重回股市懷抱，美元也大幅上漲。不只是美國，歐洲、日本、澳洲等國債市一併遭遇拋售。美銀全球債券市場指數，顯示上周全球總市值蒸發1.14萬億美元，為20年來第2次單周市值蒸發逾1萬億美元。
債市中期上漲潛力有限
不過與大眾的觀點相反，摩根士丹利全球固收投資經理人卡恩認為，市場對特朗普當選的反應過激，這可能創造了債券的絕佳買入機會，建議挑選特定領域的超賣債券進行抄底。「我們認為這次與英國脫歐公投后看到的景象類似，都會是出現一波急速殺跌后又迎來反彈」，卡恩在報告中寫道，「投資者們不應聚焦市場現在在做什麼，而是應該想想市場未來可能做些什麼」。
無獨有偶，管理逾1100億美元資產的AMPCapital首席經濟學家奧利弗也在報告中表示，國債市場如今處在極度超賣的情況下，很快將迎來一波價格反彈（收益率下跌）。「如今的世界是個增長脆弱、產能镕置、低通脹、低利率、黑天鵝頻出的時代，在這樣的背景下你很難對債券抱有過於悲觀的看法」，奧利弗表示，但值得注意的是近期的財政刺激預期和商品價格上漲帶來了再通脹的苗頭，債券市場30多年的大牛市可能就此轉折，在中期看來債券市場上漲潛力有限。
下月四大黑天鵝將來襲
投資者們近期將債券、黃金作為避險標的，美元作為風險標的，本周一開盤數據顯示，市場仍延續逐險趨勢——美日股指期貨上漲，黃金、債券下跌。短期內避險資產的拋售潮未見停止跡象，不過不要忘記的是，年內市場還要面臨許多可能出現黑天鵝的重大事件，這可能對債券、黃金市場產生提振。這些黑天鵝事件包括12月4日的意大利修憲公投（可能導致歐元區分裂風險）；同日的奧地利總統選舉；8日的歐央行議息會議以及14日的聯儲局議息會議。