【香港商报网讯】昨天，路透援引消息人士称，中国五大商业银行已於日前获准阶段性下调存款准备金率一个百分点，以应对春节期间暂时性的流动性紧张问题；此次下调将於春节后，由人行择机恢复正常。随后，人行官方微博发布消息称：为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，人行通过「临时流动性便利」操作为几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天。据机构测算，本次定向降准大约释放6000亿资金。

　　有分析认为，春节期间，多种因素导致银行出现较大流动性缺口，人行单纯通过MLF和逆回购投放流动性，效果较差，此次定向降准缓解了燃眉之急。但从长远角度看，扩大银行抵押品范围才是政策方向。

　　无全面降准条件币策仍稳健

　　据报道，对於人行此次「临时流动性便利」操作，国泰君安首席债券分析师覃汉认为，人行此次不得不引入新工具，平衡短期与长期，经济与金融目标。本操作与28天OMO很像，人行基调仍中性偏紧，不具备全面降准条件，无意注入过多流动性。因而创造「临时流动性便利」，避免大额净投放释放强烈宽松信号。

　　招行资产管理部高级分析师刘东亮认为，人行此次操作不代表货币政策由稳健再次转向宽松。目前宏观经济企稳的迹象仍在延续，而人民币贬值预期犹在，这决定了货币政策不会轻易转向，金融降杠杆也仍在途中，货币转向无异於半途而废，春节后央行将相机恢复正常即可说明一切。

　　国信证券的报告指出，相比於MLF操作，本次阶段性降准避免了在MLF操作中质押券量不足问题，同时强化了大型商业银行向市场供应资金的意愿，在一定程度上也降低了银行成本，提高了融出银行的收益。

　　节后依然钱紧

　　中金固收评论称，这是历史上第一次使用定向与定时降准，以往的降准都没有限制期限，而这次是临时性的，在春节后会恢复正常。中金固收测算，五大行降准大约释放6000亿资金。

　　该机构分析称，春节取现、企业缴税、外汇占款流出、缴纳存款准备金四个因素同时叠加，保守估计回笼2-3万亿流动性，会导致银行出现较大流动性缺口。如果人行只是依靠MLF和逆回购投放流动性，因为期限较短，效果会较差，而且目前总量投放也不足。为了应对这一局面，此次人行定向定时降准缓解了燃眉之急。毕竟降准不需要银行质押债券，避免了质押券不够的问题，而且降准对银行而言成本也低於逆回购和MLF。

　　中信固收明明研究团队表示，虽然节前流动性无忧，但节后到期压力大。据测算，节前将有总计6575亿元到期，而节后至2月底，若不计降准，总计将有16950亿元流动性到期，若考虑到此次定向降准到期，节后到期资金到期量将上升至23250亿元，资金回笼压力较大，流动性的缺口仍然不小。

　　质押券消耗碍流动性投放

　　而从抵押品的角度看，阶段降准可解燃眉之急，但从更长远的角度来看，扩大抵押品范围才是根本之道。明明研究团队预计，今年货币政策操作扩大抵押品范围可能是必然选项，而地方债可能是可增加的抵押品选择，那麽对於地方债来看是一个利好。

　　中金固收亦认为，MLF和逆回购持续卷动导致银行需要消耗较多质押券是今年流动性投放机制上一个较大的障碍，而且消耗质押券也导致银行的LCR考核的分子下降，导致银行不愿意融出长期资金，因此只有降准是可以破解这些结构性问题的较优流动性投放手段。但这次只是定向和定时降准，只能起到临时缓解作用。中期来看，质押券不足、LCR和MPA考核等问题仍困扰市场。预计今年在二季度之后有可能看到更为广泛和长时效的降准。双定降准预计能减轻非银机构的融资压力，但这也意味着人行可能暂时不会再投放MLF。未来几天人行可能还需要透过逆回购和SLF等工具进一步投放流动性。