香港專業人士協會會長 陳建強

　　睽違28年，在「債券通」快將開通之際，國際信貸評級機構「穆迪」突然將中國主權信貸評級「Aa3」調低至「A1」，并且極速將香港的評級由「Aa1」降至「Aa2」，勢將對兩地金融債券市場和企業融資帶來負面影響。由於時機敏感，舉措可議，其背后圖謀變得呼之欲出，大家不能輕忽看待。

　　中國經濟穩健

　　早於去年3月，穆迪已將中國前景展望由中性降至負面，今次對中國債務的憂慮不過是舊調重彈，只是添加一些對未來經濟影響的預測，以圖加大恐慌張力，激化市場對中國經濟硬着陸的恐懼。

　　對於下調中國評級，穆迪提出三個理由，第一是中國債務規模快速增長;第二是改革措施難見成效，經濟增速減緩;第三是地方債和企業債增加，削弱中國財政的穩健。但這是真理由還是假藉口?是過分警惕還是志在搞局?

　　對於穆迪的指控，大家應實事求是地探研，第一，雖然中國去年經濟增長降至6.7%，為1990年代以來最低，但必須看到，今天的中國已經是全球第二大經濟體，GDP總量相對增長了20多倍，以如此大的體量仍能保持6%至7%的中高速增長全球僅見，即使無「一帶一路」倡議的戰略機遇，也已領先全球主要經濟體。若這也算是危機，全球何處有樂土?

　　第二，在債務水平方面，穆迪預計中國直接債務占GDP的比率，明年達40%，到2020年時再增到45%。但中國去年的債務占GDP比重為36.7%，展望未來幾年變化不大，風險總體可控。須強調，中國不但外債少、外匯儲備高達3萬億美元，故不會如一些發展中國家無力償還外債而陷入危機，更何况中國的國民儲蓄率高近GDP的50%，是美國人的3倍，有能力支撐較高水平的債務。而且，中央近年大力施行的「三去一補一降」，提升了經濟增長質量和經濟發展后勁。但穆迪只看負面拒看正面，刻意凸顯潜存危機、淡化改革轉型動能。

　　第三，中國過去兩年「去槓桿」取得良好成效。根據國際結算銀行最新數據，截至2016年三季度末，中國總體槓桿率為255.6%，比同期的美國、英國、法國、日本等主要發達經濟體平均的279.2%都要低，且上升速度明顯放緩和趨於穩定，說明中國債務風險總體可控。與此同時，內地居民儲蓄率相當於收入的40%，為境內融資提供充裕資金。再加上中國高達3萬餘億美元的外匯儲備，有充足的財政實力管控債務風險。

　　為中國添加不必要壓力

　　市場預期，中國及香港的評級每被調低一級，理論上會刺激十年期政府債孳息率增加12.5點子，意味政府融資成本增加，對於經濟正處L形底部運行的中國，不必要地添加壓力。

　　至於時間點就更是可議，中央本來寄希望借助海外資本流入去抵銷中國企業和投資者資本流出的影響。增加海外資本流入還將有助於提振人民幣;但穆迪卻在債券通快將開通、中共十九大即將召開、中央加緊整頓高風險投融資操作，以及和中美百日經貿合作計劃如火如荼進行之際，突然調低中國主權評級，勢將影響國際投資者的入市意欲，并為中國整體經濟穩定帶來威脅。