境外投資者并沒有利用中國新推出的交易機制“深港通”大舉購入在深圳上市的股票，該機制在前所未有的程度上為境外投資者開通投資內地股票的渠道，很多基金經理仍對一頭扎入一個昂貴且陌生的市場抱有戒心。

　　自6個月前深港通機制開通以來，投資者對投資深圳的每日額度的使用率平均只有5%。平均每日凈流入資金僅為10億元人民幣。

　　但是，較小的投資額反映出投資者的謹慎態度，估值水平偏高、市場波動性和政府干預風險都令他們擔心。

　　投資者需求不大，在一定程度上是由于市場在下跌。自深港通機制開通以來，深圳主要股指——深證成指（Shenzhen Composite index，投資者通過深港通可買賣其成分股）已下跌10%。另一個可投資股票群體——中小企業集中的深圳創業板——表現更糟。

　　新興市場券商——香港里昂證券(CLSA)銷售、交易和執行全球主管Xen Gladstone表示：“盡管有一些投資者致力于投資在深圳上市的公司已有一段時間，對風險、管理和估值等等都感到舒適，但很多投資者仍在非常努力地盡快提升知識曲線。”

　　與2014年11月推出的滬港通一樣，對于境外投資者而言，深港通標志著一個新時代的到來；此前他們只能通過獲得個別投資牌照和投資額度進入內地股市。

　　深港通允許在香港操盤的投資者每日通過本地券商凈買入130億元人民幣（合19億美元）的深圳股票，而不需要預先獲得內地監管機構的批準。深港通下的港股通每日額度為105億元人民幣，之前滬港通也允許境內投資者每日有105億元人民幣投資港股的額度。

　　與上海不同，深圳股市讓投資者能夠投資于科技和其他新興行業的私企。滬市由傳統的藍籌公司主宰，例如銀行和國有工業集團。

　　在深圳，上市公司的平均規模不及上海。其結果是，在2015年中國股市大漲大跌期間，深圳市場股價的波動性更強。

　　總部位于悉尼的投資管理公司Maple-Brown Abbott亞洲股票分析師Howard Ho表示，他的公司正為投資深圳股市做準備，但尚未買入任何股票。

　　他指出存在政府重拳干預的風險，例如禁止大股東賣出股票。他還回憶道，曾經有數百家公司基于不可信的理由停牌，以避免股價進一步下跌。

　　“與其他人一樣，考慮到公司停牌猛增以及各種武斷干預，我們從2015年經驗得到的收獲是采取極端謹慎的態度，”他表示，“對于讓我們的客戶暴露于一系列額外風險，我們需要獲得令人滿意的安全系數，目前我們在投資于在香港和其他地區上市的中國企業時，是不存在這些風險的。”

　　他還指出了深港通的一些技術問題，特別是可投資股票池在不斷變動，因為兩個股指會納入一些公司，同時剔除另一些公司。

　　自深港通開通以來，在最初的881只合格股票中，已有96只被剔除。一旦一只股票被剔除，深港通投資者只許賣出，由此帶來的大量賣出指令可能會壓低這只股票的價格。

　　話雖如此，如果估值較有吸引力，很多投資者愿意冒價格波動和政府干預的風險。根據湯森路透(Thomson Reuters)的數據，即使在近期下跌后，按上周五收盤價計算，深證成指的市盈率仍達到26倍，而恒生國企指數(Hang Seng China Enterprise index)為9.4倍，后者追蹤在香港上市的中國內地公司。

　　Howard Ho表示：“目前，多數國際投資者似乎從‘資產配置’或‘主題投資’（主要是人工智能和機器人）的視角來看這個市場，而不是依據‘個股挑選’機會。”

　　英國《金融時報》 吳佳柏 上海報道 譯者/梁艷裳