當一切都暴露在陽光下，所有的套路都是一樣的。

　　樂視網已經不姓賈了。7月6日，賈躍亭辭去上市公司一切職務，7月21日，孫宏斌當選樂視網董事長，8月17日，樂視網發布公告，法人代表變更為梁軍。

　　在樂視體系分崩離析的今天，孫宏斌和梁軍頻頻放出與賈躍亭切割的信息。孫宏斌把樂視網，樂視影業，樂視致新定義為“新樂視”，也就是上市公司體系，以和賈躍亭仍然控制的非上市體系切割。梁軍接受記者采訪時，稱樂視網與賈躍亭“已經基本完成了物理上的切割”，“到年底基本認為至少能清理七八成的關聯交易”。

　　哪有這么容易。樂視網非但沒能全部切割幹淨，反而快被賈躍亭拖死了。

　　根據剛公告的樂視網2017年上半年年報，X教授計算了非上市體系(主要是賈躍亭直接間接持股的公司，包括樂視控股及其他沒有歸入上市體系的公司。為免混淆，後文提及的“賈躍亭”，”賈躍亭關聯公司”等，一律指賈躍亭控制的非上市體系)對上市公司的資金往來，得出的數據是，賈躍亭控制的非上市體系一共欠上市公司61.54億的資金。

　　這個數據遠遠高於之前媒體爆出的29億元，因為29億元只是2016年報中前5大關聯方的欠款數字，而樂視非上市體系的實體數量龐大，占用上市公司資金的方法又名目眾多，所以需要仔細統計。

　　需要注意的是， 2016年底的數據更為驚人，根據樂視網審計師信永中和會計師事務所的統計，2016年底樂視網控股股東及其他關聯方資金占用達93.5億。多家媒體已經用生動的筆觸描述了孫宏斌鐵腕阻止賈躍亭的資金騰挪，入股後也以削減關聯方交易為首要任務，所以截止2017年6月31日的占用資金已經“少了很多”。但是難啃的骨頭在後面，到了現在這個時點，樂視非上市體系已經沒錢到了工資也發不出來的地步，想要把剩下來的62億討回來，已經接近不可能的任務了。

　　賈躍亭是怎么占用這么多上市公司資金的?

　　如果細究這些欠款，其實主要產生於2016年及2017年第一季度，也就是在這段時間，樂視體系資金出現了巨大的窟窿。大部分欠款是和日常經營有關的，一個簡單的例子就是超級電視的銷售款占用。

　　2016年3月2日，樂視網董事會決議，樂視致新(樂視超級電視)的銷售模式由自行銷售轉變為銷售給關聯方樂帕，再由樂帕對外銷售;而後樂視網與關聯方再成立了樂視智能終端科技有限公司，樂視集團內的所有智能終端產品都通過銷售給樂視智能終端，再銷售給樂帕和電子商務。2017年5月19日，樂視致新總裁梁軍宣布，即日起，超級電視在全渠道的銷售職能回歸樂視致新。也就是說，在這1年零2個月裏，客戶買樂視電視的錢會先流入非上市體系，而非上市體系如果不及時把款結給上市公司，就造成了資金占用。根據半年報，樂視網對樂帕和樂視智能終端的應收款達25億，另有近10億是樂視手機占用的。這就是賈躍亭從上市公司占用資金的一大來源。

　　賈氏姐弟承諾借給樂視網74億，結果一分都不出

　　更為嚴重的占用，其實是賈躍亭套現時承諾借給上市公司的借款。在不斷講故事的同時，賈氏姐弟頻頻賣股套現。在市場質疑高位套現時，賈理直氣壯的聲稱賣股的錢是借給樂視網發展的。

　　口說無憑，樂視網於2014年12月及2015年2月兩次與賈躍芳簽訂《借款協議》，分別承諾將借款1.78億元、不少於15億元，借款期限均不低於60個月，免收利息，用於補充樂視網營運資金。在2015年賈躍亭兩次減持中，賈躍亭亦承諾將其減持所得全部借給公司作為營運資金使用， 同樣將是不低於60 個月的免息。如此計算，賈氏姐弟應該借給上市公司的資金應該是1.78億+15億+25億+32億=73.78億。

　　事實上，截止2016年底，最高峰時期賈氏姐弟借給樂視網不超過30億，2016年底，只剩下了4億多，到了2017年6月31日，竟然全部抽走，一分也不剩!

　　如果賈躍亭是一個有信用的人，他把承諾借給樂視網的這些錢借給樂視網了，樂視網也不會落的如此捉襟見肘，這73.78億是對所有樂視股東的承諾，這是他欠樂視網的。應該說，在違反公開承諾上，賈做的太過分了，據說證監會正在收集資料，會追究責任。

　　股權抵債其實是個壞消息

　　上市公司股東占用公司資金在中國資本市場上屢見不鮮，但是賈躍亭應該算是登峰造極了。這62億到底什么時候才能要回來?雖然樂視網在頻頻放出利好，梁軍說到2017年底至少能清理七八成的關聯交易，但就像前面所分析的，非上市體系已經沒錢了，外面還有一堆債主把賈躍亭的資產凍結了七八遍，樂視網(至少在目前)還不方便采用法律手段向賈躍亭追債，那要債回來的可能性就更低了。

　　在說“物理切割已完成”的時候，梁軍其實玩了個文字遊戲。“關聯交易”一般的定義中有“關聯方交易”和“關聯方資金占用”的兩重含義，目前的在交易層面，上市公司肯定不會和賈躍亭控制的非上市體系有新的交易了，但是賈欠的錢，不太可能年底之前還了。

　　即使要還，以樂視系目前的頹勢和賈躍亭目前大部分在境內資產被凍結的現狀，賈可能做的，只是把已經不太值錢的非上市公司的股權抵債，類似拿易到抵債。最新傳言的有樂視金融(已經寫在半年報裏)，甚至樂視體育，再往下的話，可就把非上市體系都塞到孫宏斌手裏了。可是這些本身沒有造血能力的股權抵債，不但解決不了上市公司的現金饑渴，還有可能帶來新的資金黑洞。

　　樂視網需要的是貨真價實的現金，樂視金融也好，樂視體育也好，缺的就是現金。所以以股抵債對於樂視網來說，只能是負面消息，因為這代表賈躍亭不准備，也沒能力，還上從樂視網真金白銀挪用的資金了。

　　現金已經是負數，樂視網的償債能力接近破產邊緣

　　人們一般認為，樂視非上市體系現在資金緊張，上市公司樂視網應該還行。其實，樂視網的資金壓力一點不小。由於金融機構對整個樂視系信心崩潰，無論是上市公司還是非上市公司都處於只進不出的狀態。8月3日，在巨大壓力下，樂視網兌付了一筆超過10億元的私募債(15樂視01)，9月23日，又將有一筆私募債(15樂視02)需要兌付，本息合計超過10億。

　　市場原本預期這兩筆債孫宏斌會借款給樂視網，可是自身由於購買萬達文旅資產杠杆高企的孫宏斌的也不會無限支援，不然會影響到他大本營融創的安全。所以融創中國向新京報記者回應，樂視這兩筆債券兌付要由樂視自有資金來解決。

　　樂視還有自有資金嗎?截止2017年6月31日，樂視網賬面現金看似有30億，其實可動用現金餘額僅8.02億。而且這8億還是合並資產負債表上的資金，其實真正可以動用的資金更少。扣除8月份兌付的第一筆私募債，樂視網的現金就是負的了。

　　樂視即使通過各種方式籌集到20億還了這兩筆私募債(第一筆8月份已還)，接著面對的還是壓力山大的還款。9月底樂視網將面臨建行一筆2億元貸款要償還。已經進入風控模式的建行已經早早起訴樂視，凍結了樂視2億的資產。而接下來，樂視網一年內到期的短期債務一共有21億。按照破產法規定，企業無法清償到期債務，且資不抵債或明顯缺乏償債能力，債權人可以申請破產。以目前樂視網的危險程度，說在破產邊緣絕不為過。

　　如果孫宏斌不繼續往裏面砸錢，樂視網分分鍾會死給他看。那要是砸錢呢?要知道孫宏斌的融創其實只是樂視網一個占8.6%的“第二大”股東啊，8.6%的股東出錢拯救100%的股東，融創的股東們會怎么想?這時候，仔細看看融創入股當時的照片，能看得出老賈當時發自內心的笑容嗎?

　　賈躍亭會還錢嗎?如果不還，孫宏斌的融創中國會借錢給樂視嗎?如果不借，樂視網還能撐多久?這些問題，需要仔細研究樂視網的現金流量。現金流量的研究，將在X教授的另一篇文章中詳細揭曉。

　　(本文作者：微信公眾號：X教授)