小心，那些看好比特幣繼續上漲的投資者們，對手們來了，而且帶著做空工具來了。

　　芝加哥期權交易所(CBOE)宣布，將從美國中部時間2017年12月10日17∶00開始，提供比特幣期貨交易，代碼為“XBT”。該交易所成為全球首個推出比特幣期貨合約的交易所。

　　比特幣期貨給了投資者做空比特幣的渠道。

　　“這可能是有史以來最大的做空機會，也許會創造曆史。”一位比特幣投資者認為。

　　一批對沖基金也在摩拳擦掌，准備做空比特幣，這或許預示著比特幣的“大賣空”浪潮即將到來。

　　Cumberland Advisors公司CEO告訴《國際金融報》記者：“比特幣發展的關鍵是擁有真正的價格發現機制，而這只能發生在具有對稱性的雙面市場中。比特幣期貨能夠幫助投資者發現比特幣真正的價格。”

　　交易所大戰升級

　　12月11日，反應最迅速的比特幣投資者已經試了把做空比特幣的滋味。

　　芝加哥期權交易所全球市場主席及CEO埃德·提利(Ed Tilly)表示：“由於市場對比特幣的空前興趣，我們將為客戶提供交易工具，幫助他們表達自己的投資觀點，對沖風險。”

　　而整個12月，芝加哥期權交易所的比特幣期貨交易都是免費的。

　　優惠期或是為應對激烈的競爭。

　　芝加哥商品交易所(CME)之前放出消息，原定於12月第二周上市CME比特幣期貨(BTC)，而現在，上市計劃推至12月18日。這樣，CME被CBOE“搶跑”。

　　11月29日，納斯達克也表示會在 2018 年上半年推出比特幣期貨，這些期貨將被放在納斯達克的能源期貨市場(Nasdaq Energy Futures)上交易。

　　而今年7月，比特幣期權交易所LedgerX獲美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission， 簡稱CFTC)批准。LedgerX成為美國首個聯邦監管下的比特幣期權交易平台。

　　不僅僅美國交易所忙著搶占數字貨幣衍生品這塊處女地，亞洲市場也聞風而動。

　　東京金融交易所CEO Shozo Ohta近日在新聞發布會上透露：“一旦《金融工具與交易法》承認加密貨幣為金融產品，我們將會盡快上線比特幣期貨產品。為此，我們已經成立了工作組進行各方面的研究，包括比特幣目前的發展狀況，前景以及將以什麼形態紮根日本社會。”

　　歐洲的金融機構也對數字貨幣衍生品充滿興趣。

　　瑞士銀行Vontobel正在向投資者提供押注數字貨幣的產品，推出兩款迷你比特幣期貨。

　　不少業內人士指出，越來越多的持牌交易所加入數字貨幣戰局是件好事。

　　全球交易量最大的比特幣交易所BitFlyer交易所的美國首席運營官巴特克·瑞恩維爾斯基(Bartek Ringwelski)在接受媒體采訪時表示：“比特幣已經發生了一些轉變，它以前被視為一種社會現象，現在則變成了一種成熟的制度現象。隨著監管的加強，人們會對比特幣感到越來越安心。”

　　BitFlyer近日宣布，它已成為第四家獲得“BitLicense”(比特許可證)和獲准在紐約市運營的數字貨幣交易所。該交易所表示，它還獲得了在美國另外40個州運營的執照。BitLicense是紐約金融服務部門頒發的數字貨幣運營執照，另外3家獲得該執照的交易所分別是：Coinbase、Circle和Ripple。

　　根據摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou說：“合規交易所對比特幣期貨合約的推動，有可能增加比特幣的合法性，從而吸引散戶和機構投資者湧入加密貨幣市場。”

　　遊戲規則變了

　　在芝加哥期權交易所推出比特幣期貨之前，投資者做空的渠道並不豐富，即使有，那些渠道也可能並不那麼安全。

　　而做空工具的缺失也使得比特幣成為一個單邊上漲的市場。

　　在 2014 年的采訪中，投資了特斯拉、SpaceX 等公司的矽穀著名投資人 Tim Draper 大膽預測，“到 2018 年，比特幣會漲到 1 萬美元一個!”不過，現在看來，這個預測仍沒有比特幣本身的漲幅大膽。

　　在采訪當時，比特幣為每個幣413美元。那一年，Tim Draper以低於2000萬美元的價格購入3萬個比特幣，而現在，比特幣已經漲破每個幣15000美元。

　　比特幣價格飆升也讓普通人為之瘋狂。

　　英國一位在IT產業工作的男工程師聲稱，自己在2013年時弄丟了一個存有7500個比特幣的硬盤，由於近幾年來比特幣彙率不斷飆升，根據目前估算，價值超過8000萬美元，為了找回硬盤，他准備開挖掩埋場。

　　70歲的美國老奶奶 Rita Scott 在孫子勸說下，投入數百美元購買比特幣。她並不知道比特幣究竟是什麼，還以為是比較大的硬幣，一點也不懂為什麼要投資硬幣。不過短短幾周之內，就賺到了 45% 的報酬。老奶奶直說，這比投資基金好玩多了。

　　越來越多的普通人正加入比特幣投資，且認為只要膽大，就能賺錢，這種想法是危險的。

　　比特幣多頭們需要警惕比特幣期貨的到來。

　　分析人士認為，比特幣礦工將是潛在的比特幣做空者。每個月，比特幣礦工需要維持一定的現金流以支付包括電費、硬件成本等費用。

　　如果比特幣礦工認為比特幣價格將下滑，那麼比特幣礦工就可以通過小比例做空來對沖比特幣的價格風險，鎖定利潤。

　　此外，對沖基金也在比特幣衍生品市場上守株待兔，一旦有負面消息動搖比特幣價格，這些基金將賺取反應遲鈍的持有比特幣多頭頭寸的普通投資者的錢。

　　如果大量資金進入空頭頭寸，但比特幣價格仍然強勢上漲，也可能導致有史以來最嚴重的軋空。當大量賣空股票或大宗商品價格上漲時，就會出現短暫的擠壓，迫使賣空者從空頭頭寸中“擠出”頭寸，並隨著壓力的增加而進一步推高價格。

　　總之，交易所推出比特幣期貨將使比特幣交易更為危險。也有不少機構對比特幣期貨也心存擔憂。

　　美國期貨業協會(FIA)認為，比特幣期貨的推出相當倉促，並未做到充分透明，沒有征求足夠的意見，美國金融體系也根本還未做好准備。

　　高盛、摩根士丹利、摩根大通和花旗集團等銀行也表示，迅速推出比特幣期貨不可能帶來適當的公共透明度和投入。

　　CME的一家重要清算機構盈透證券(Interactive Brokers)也公開發文表示擔心，稱比特幣潛在具有如此巨大的波動性，以至於這些期貨產品會給交易者帶來巨大損失，從而損害CME的健康，而且由於其部分共有架構，還會殃及其他經紀商。

　　對於局外人來說， 這些判斷都為時尚早，對於比特幣期貨市場的規模會有多大、它將如何運行，以及交易所是否有能力吸收虧損都還是個未知數。CME也辯稱， 任何風險都將受到兩方面的遏制：一是允許交易商收取更多費用的規則，讓交易商達到大約30%的豐厚利潤率，從而能夠吸收虧損;二是熔斷機制，在價格劇烈波動時暫停交易。

　　價格發現之旅

　　雖然各方對比特幣期貨有所憂慮，但做空機制的建立已經無可阻擋。

　　對於那些憂心忡忡的人們而言，他們還是希望，通過期貨價格發現功能幫助比特幣回歸真正的價格。

　　今年以來，比特幣的價格呈指數級增長。

　　位於盧森堡的比特幣交易所Bitstamp顯示，12月8日比特幣觸及紀錄高位，達每個幣15995美元。

　　比特幣總市值已超過新西蘭的GDP、高盛和瑞銀兩家大型銀行的市值總和。

　　價格猛漲引來擔憂。

　　美聯儲前主席格林斯潘近期在接受美媒CNBC采訪時指出，比特幣真的是人類創造價值過程中的一個非常有趣的例子，但它是非理性的。在這種情況下，比特幣並不是一個合理的貨幣。

　　格林斯潘拿比特幣與1775年美國早期貨幣“大陸幣”進行了比較，大陸幣是美國早期階段發行的一種貨幣形式。在美國革命時期，這個紙質的法定貨幣開始流通，但是由於沒有黃金這樣的商品支持，大陸幣價值最終在1782年全部消失殆盡。

　　格林斯潘指出，比特幣很可能會遭受類似的命運。

　　瑞信集團首席執行官Tidjane Thiam近期也在公開場合表示：“從我們的判斷來看，現在大家買賣比特幣的唯一原因是賺錢，這是就是炒作和泡沫的確切定義。”

　　即使是樂觀的比特幣認同者也不會追漲，Blue Line Futures的總裁Bill Baruch指出：“比特幣目前可能才剛走到一半，我們還沒有看到這波上漲的頂部。我堅信比特幣的價格可以達到3萬美元，現在幾乎每個人都在談論比特幣。”

　　Baruch表示：“我認同比特幣，但我不會花1.5萬美元去買。即使價格漲到3萬美元，你的錢也只是翻了一倍。”

　　比特幣期貨的推出意味著比特幣將開啟價格回歸之旅，並走向“文明化”，“文明化”表現在推出比特幣衍生性商品的交易所都受到政府機關嚴格的監管，期貨市場的存在將證明加密貨幣能夠被“管控”。

　　《金融時報》稱，市場之所以存在，就是為了讓投資者表達他們對價格走向的押注。如果價格透明且擁有大量參與者，市場通常在長期會更加穩定。如果比特幣期貨幾年前就已經存在，那麼本月比特幣的價格可能不會如此瘋狂波動。

　　休斯頓大學的商業教授Craig Pirrong表示，期貨減少做空的難度，因此綜合來看可能是利空的;擁有這些能讓做空變得更容易的工具，或許能讓比特幣價格更貼近實際一些。

　　比特幣傳道者認為，如果比特幣變得更加“文明化”，那將會提振其價格。

　　這些人或許也用腳投了票。CME宣布計劃年底前推出比特幣期貨合約後的第二天，比特幣公司Coinbase的注冊用戶增加了約10萬戶，此後比特幣價格也漲勢凶猛。

　　了解做空

　　無論是比特幣多頭還是空頭，都需要了解比特幣的新玩法。

　　對此，市場機構總結了幾種賣空的方式。

　　第一，期貨合約。比特幣期貨市場相對來說，覆蓋不廣，但透過選擇權，還是可以對比特幣做出看跌的投資。

　　第二，差價合約。購買比特幣差價合約是最普遍的方式之一，是買方和賣方之間的一項合約，反映資產變動的金融衍生工具，雙方同意在合約到期時，由賣方付給買方資產現行價值和平倉價值之間的差價。

　　第三，融資交易。投資者可向經紀商借比特幣進行交易，交易為雙向的，透過資金杠杆，交易者可增加他們的多頭或空頭部位，這個選項讓比特幣交易風險增加。

　　第四，賣空借來的比特幣。許多交易所賣方，在沒有資金杠杆的前提下，允許客戶賣空借來的比特幣，這種投資方式風險比較小，純粹是打賭比特幣價格會下降。

　　第五，賣空比特幣交易所買賣指數債券。投資者也可通過間接的方式做空比特幣，例如賣空交易所買賣指數債券，Bitcoin Tracker One 和 Grayscale Investments LLC 的比特幣投資信托都有提供此服務。

　　第六，做空比特幣ETF。今年美國證券交易委員會拒絕了雙胞胎文克萊沃斯兄弟推出比特幣交易所交易基金(ETF)的請求。若這一申請獲批，該ETF的股份就可以在大型交易所交易，普通投資者能像做空普通的個股一樣，通過個人投資賬戶做空比特幣ETF。比特幣期貨交易的到來讓比特幣ETF可能成為現實。稍早時，CBOE負責人Ed Tilly表示，他計劃再次向證券交易委員會申請比特幣ETF。

　　第七，請高盛幫忙。高盛之類投行可以幫助交易空單，做空任何標的。如果相信比特幣是個泡沫，可以定制合約押注比特幣崩盤。

　　還有，挑選一些追隨比特幣價格而動的個股建立投資組合，然後逐個做空等方法。

　　看了那麼多新玩法，也許有普通投資者已經躍躍欲試。

　　但專家警告，做空的風險比做多更大。投資者也可能因做空而損失，若投資者認為比特幣將泡沫化，在企圖做空時應先評估口袋是否夠深，是否能支應長期做空的成本。

　　對沖基金BlockTower Capital聯合創始人Ari Paul表示，如果人們認為比特幣是一個很明顯的做空選擇的話，他們就錯了。雖然一些交易員迫切地想要做空比特幣，當期貨市場啟動時他們也確實會這樣做，但急切想要利用它做多的資金可能要大得多。